回山西证券信山证汇通天不证券研究报告氨纶泰和新材（002254.SZ)增持-A(首次)芳纶产能加码巩固龙头地位，锂电涂覆一体化贡献新增量2023年9月12日公司研究/深度分析公司近一年市场表现投资要点：领军高性能纤维行业，开拓创新树行业标杆。公司主营氨纶、芳纶两大1006产品体系，广泛应用于纺织服装、医疗保健、轨道交通、航空工业、安全防护等重要领域。公司持续进行产能扩张，目前氨纶产能居国内前五名，间位芳纶产能居全球第二位，对位芳纶居全球第三位，己成为国内规模化高性能22/112301230323052307纤维的标杆企业。泰和新材一中小100芳纶：率先打破国外技术封锁，产能加码巩固龙头地位。芳纶技术壁垒高，长期受国外技术封锁，主要被杜邦、帝人等国外企业垄断，公司为国内市场数据：2023年9月11日收盘价（元）：19.97芳纶龙头，国内自给率将持续提升。据公司2022年年报统计，2022年全球总股本（亿股）：芳纶名义产能约15万吨，其中包括间位芳纶5.7万吨，对位芳纶9.4万吨。8.64当前全球芳纶需求约11-12万吨，未来将持续受益于下游光纤光缆、个体防流通股本（亿股）：554护等领域的需求增长。流通市值（亿元）：110.69(1)间位芳纶：技术壁垒高，产能加码巩固龙头地位。间位芳纶现有产能由少数寡头企业垄断，全球间位芳纶产能主要集中于美、中、日、韩四国每股净资产（元）：手中。截至目前，美国杜邦产能达到3万吨，占比为53%。公司目前产能约9.121.5万吨，位居全球第二，另外规划间位芳纶产能2.4万吨，持续巩固龙头地每股资本公积（元）：4.43位。2.33(2)对位芳纶：进口依赖度高，国内替代加速推进。对位芳纶市场集中资料来源：最闻度高，杜邦和帝人合计产能占据全球产能约70%，且多集中于中高端领域。分析师：国内对位芳纶需求约1.2-1.3万吨，进口依赖度较高。公司是国内少数能够规●叶中正模化供应市场的企业之一，现有6000吨对位芳纶产能，另外规划1.5万吨产S0760522010001能将于今年起陆续投产。执业登记编码：(3)芳纶锂电涂覆一体化，贡献业绩新增量。芳纶涂覆兼具无机涂覆和有机涂覆的优异性能，使隔膜的耐高温性能较陶瓷涂覆隔膜更为优异，由于研究助理：其成本较高，在国外应用范围更广。作为国内芳纶生产和技术龙头，公司布冀泳洁博士局芳纶涂覆的一体化优势明显，部分型号已进入B轮验证阶段。锂电出货量电话：0351-8686985的攀升将拉动隔膜及芳纶涂覆需求，预计2025年释放数千吨芳纶需求。氨纶：烟台+宁夏双基地布局，新旧动能转换促生产。氨纶行业具有比较王锐强的周期性，在“扩产能、弱复苏”的背景下，行业目前处于磨底阶段。2022年底，公司氨纶年均有效产能4.5万吨，积极布局烟台、宁夏双基地战略，通过新旧动能转换，实现氨纶生产降本增量。在产业升级的大环境下，公司3060双碳文库有望受益于“头部集中化”和“区域化”的趋势。此外，公司积极布局绿色印染项目，有望联动氨纶业务发展。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2030回山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO.,LTD.公司研究/深度分析双碳文库盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入41.5、55.3、76.0亿元，同比增长10.7%、33.2%、37.6%，实现归母公司净利润5.1、7.6、11.0亿元，同比增长15.8%、51.1%、44.2%，对应EPs为0.58、0.88、1.27元，对应PE为33.2、22.0、15.2，首次覆盖给子“增持-A”评级。风险提示：生产成本上升的风险，下游需求不足、市场竞争加剧的风险，芳203060双碳文库203纶涂覆项目进展不及预期的风险。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）4,4043,7504,1505,5277,604YoY(%)80.4-14.810.733.237.6净利润百万元)966505763YoY(%)270.454.951.144.2毛利率(%37.223.127.026.527.11.120.500.580.881.27ROE(%)24.710.56.99.512.0PE(倍)17.338.433.222.015.24.24.12.22.01.811.612.213.814.5203060双碳文库203060双碳文库PB(倍)净利率(%)资料来源：最闻，山西证券研究所060双碳文库060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文203060双碳文203060双碳文库203060双碳请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2