!证券研究报告长江证券分散式风电专题：道阻且长，行则将至报告要点“十四五”以来分散式风电的边际改善趋势明确，主要体现在项目经济性持续提升、流程审批效率加快、土地与融资等问题有望解决。分散式项目具有和集中式项目相对独立、投资主体多元化等特点，在风机成本持续下降，备案制逐步推进的背景下有望迎来广阔的增长空间，潜在市场空间达千GW级别。在此背景下，具备中低风速区域机型布局的龙头风机企业、具备大兆瓦生产能力的优质龙头企业有望充分受益于行业需求的增长。分析师及联系人马军邬博华曹海花司鸿历杨骕SAC:S0490515070001SAC:S0490514040001SAC:S0490522030001SAC:S0490520080002SAC:S0490521010003请阅读最后评级说明和重要声明电气设备2022-07-09行业研究！专题报告分散式风电专题：道阻且长，行则将至投资评级看好丨维持自上而下，蓄势待发市场表现对比图（近12个月）分散式风电是布局靠近用电负荷中心，生产电力就近接入当地电网消纳的风电项目，具有单体规模小、开发方式灵活等优势。早在2011年国家能源局对分散式风电有所部署，十三五期间28%国内在三北地区“弃风限电”驱动下大力发展分散式，同期地方积极响应并出台大量项目规划。道阻且长一多因素致前期发展缓慢31%十三五期间，分散式风电项目因建设成本、审批流程等因素发展缓慢，主要归因包括：)项目经济性：分散式风电主要分布于中东南部（年均风速4-6ms)及三北地区靠近村庄的低风速区，较低的利用小时数使项目收益率整体承压；2)流程审批效率：分散式项目单体规模虽小，但审批流程与集中式项目相当，即项目开发建设灵活但审批流程并不灵活，优势无法体现：3)相关研究土地融资等其他因素：分散式项目土地的出让与归属历来较为模糊，不少具备开工建设条件的·《新技术系列专题Ⅱ：负极的技术进步都有哪项目推进受阻，此外项目在融资与收益分成方面较难达成一致；4)发晨恰逢陆风抢装：分散式些2》2022-07-06风电的发展高峰(2018-2020年)与陆风抢装重合，阶段性为集中式项目“让道”。·《问道产业链之逆变器一一估值滋价来白哪行则将至一分散式风电边际改善趋势明确，加速在即里？》2022-07-05·《涨势之下光伏各环节盈利水平如何？》2022分散式风电在成本、技术等限制因素方面边际改善亦较为明确，有望迎来快速发展阶段。)针07-03对项目经济性：风机招标价格累计降幅近2000元/KW,据测算风机成本下降1000元kW将带动2印Ct的收益率提升，项目收益率水平大幅提升；2)针对流程审批效率，国家层面提出由核准制向备秦制调整，通过增加地方主导权简化项目管理程序，提升项目审批效率，为分散式风电发展奠定良好基础；3)针对土地碱资问愿，国家亦出台政策，通过培有农村能源合作社等新型市场主体，鼓励通过作价入股、收益共享等机制解决分散式风电的土地和收益分配问题。空间广阔，千GW级蓝海市场有待挖掘分散式风电发展空间广阔：1)从早期规划的区域布局看，风资源较优的三北地区分散式风电规划积极，表明其发展的核心驱动仍取决于经济性；2)从规划的投资主体看，分散式项目参与主体多元化，且民企和地方企业参与度较高。随着项目经济性凸显，更多民企和地方企业有望投入分散式项目的开发：3)从规划体量看，十三五末期分散式项目总规划约20GW,考虑风机小改大的增量，已规划项目仍有较大上修空间，考虑十四五将十三五已规划项目实施落地叠加部分增量，有望实现50GW左右的规划目标·据此计算，十四五新增风电装机量有望从350GW提升至400GW左右，且在项目经济性增长背景下不排除进一步超预期的可能。进一步展望未来，国内分散式风电的潜在市场空间千GW级别，有待进一步挖掘。投资建议“十四五”以来分散式风电边际改善趋势明确，项目经济性大幅提升、流程审批效奉有望加快、土地融资等问题有望解决，分散式风电有望迎来高速发展期。在此背景下，具备中低风速区域机型布局的龙头风机企业、具备大兆瓦生产能力的优质零部件赛道如塔筒、主轴、轮毂底座、轴承、法兰等细分赛道均有望受益于行业需求的增长。风险提示1、风电装机规模不达预期；更多研报请访问2、行业政策导向发生转变。长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明