中银证券2024牛3月28日002085.SZ增持万丰奥威原评级：未有评级“地空”双轮驱动的低空经济排头兵市场价格：人民币14.09万丰臭成用20余年发辰成为“地空”双引攀驱动的全球化企业。在汽车金板块评级：强于大市属部件轻量化产业的“地面”业务做到全球领先之时，积极开拓飞行器创新制造产业的“空中”业务。随着低空经济政策出台，公司布局的εVTOL领■智能制造全球布局，业绩表现良好。在全球10个国家设立制造基地和研发中心，在国内避有19个生产基地，海外收入占比约一半。通过数宇化改造和智慧工厂建设，推动生产转型升级。2023年前三季度百亿级收入端稳中向好，浙业务同比增速占优：归母净利润因减值因素有短期波动。毛利率保持20%左右，2022年之后呈上升趋势。◆率先布局电动垂直起降飞行器（εVTOL)空中业务，乘上“低空经济”%)今年1312东风。如第三章所述：(1)低空经济政策面世，2024年两会政府工作重今个月个月个月报告提到加快低空经济等渐增长引擎，©VTOL和电动通航飞机预计将成187.6118.8191.1138.4主要实现路径。©VTOL技术和产品成熟度发展迅速，有望成长为万亿级相对深圳成指184.4109.9186.7152.4市场。2月4日，万丰飞机与全球知名汽车主机厂签署合作协议，联合开展VTOL研发、生产、适航认证和销售等业务，是行业内较早直接切发行股数（百万）2,123.30入©VTOL具体业务的企业：(2)公司原有通航飞机业务也与低空经济流通股（百万）2,123.30直接相关，2022年子公司万丰飞机位居活塞美固定莫飞机交付量的全球总市值（人民币百万29,917.26第二。3个月日均交易额（人民币百万）856.42汽车轻量化符合产品楚势，公司领先地位巩国。由于整车重量与燃油消34.07耗显著相关，因此汽车轻量化不仅从经济角度看是趋势，也对节能减排、达成双碳目标有利。主流的减重方案是使用铝、镁合金等材科。公司铝合金轮教制造规模全球靠前，并享受新能源汽车红利：据公司官网，子公司镁瑞丁是全球镁合金压铸件领先供应商，北美市占率达65%以上。估值·预计2023-2025年归母净利润为7.1亿元、10.8亿元和12.9亿元，对应PE为42X、28X和23X。公司PE估值较可比水平有提升空间。考虑行业景气度快速提升、公司行业地位领先以及估值提升空间良好，首次覆评敏面临的主要风险技术研发进展不及预期：汽车业务需求放缓：材料价格波动。年结日：12月31日202120222023E2024E2025E主营收入（人民币百万）12.43616,38216.46718.04119,56016.231.70.59.68.4EBITDA(人民币百万)1,4322,2571,8632.3012.4913338097151,0811,292142.7(11.751.319.5计算机最新股本摊薄每股收益（人民币）0.160.380.340.510.61市盈率（倍）89.737.041.927.7232(8610)662293215.94.94.64.13.6sirui.yang@bocichina.comEV/EBITDA(倍)11.87.317.313.512.0证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001每股股息（人民币）0.00.10.10.10.2股息率(%)0.01.70.61.0中银证券目录汽车轻量化和通航飞机双引擎驱动的智造龙头……5全球布局，双轮驱动…盈利能力良好，地面业务巩固，空中业务稳步增长推动汽车金属部件轻量化，辐射全球卓有成效……9低碳政策推动，汽车轻量化大势所趋……9铝合金轮毂：制造规模全球领先，把握渐能源汽车市场红利9镁合金压铸件：具备市场潜力，收购全球领先供应商镁瑞丁…11领衔发展通航飞机和EVTOL,成低空经济排头兵通航飞机做到全球前三，自主研发技术优势领先，布局EVTOL,打造全新业务增长点.…盈利预测与投资分析…主要假设与盈利预测22风险提示…242024年3月28日