德邦证券证券研究报告〡行业深度Topsperity Securities建筑材料2024年03月28日建筑材料碳纤维新领域，低空经济蓄势腾飞中性（维持）资格编号：S0120521060002邮箱：yanguang@tebon..com.cn面垂直距离在1000米以内的空域（实际需要可延伸至3000米）为依托的经济活动，包括民用有人驾驶、无人驾驶航空器，以及载人、载货及其他作业等多场景低资格编号：S0120524010004空飞行活动，和辐射带动的相关领域。1)中央政策东风已至：23年12月中央经邮箱：wangyf6@tebon.com.cn济工作会议首提低空经济，低空经济被列为战略性渐兴产业，24年3月政府工作报告提及打造低空经济等渐增长引擎，低空经济战略高度上升：23年12月中国民航局发布《国家空域基础分类方法》，新增G、W类非管制空域，释放空域资源，助力低空经济走向规范发展。2)各地方政府积极响应加码政策：24年全国26个省份政府工作报告提及发展低空经济，深圳、珠海、合肥、芜湖、苏州等城市明殉制定了低空经济高质量发展实施方案，有望加快低空经济在政策端、产业链、基础设施和应用领域的发展速度。据渐华社，2023年我国低空经济规模超5000亿元：沪深300而根据中国民用航空局，2025年中国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元，%%2035年有望达到3.5万亿元。当前国内低空经济发展仍面临顶层设计存在不足、机制较为僵硬、市场应用开发不足以及技术方面的痛点。我们认为，23年中央经-15%-22%济工作会议以来低空经济站上战略渐高度，产业发展趋势较为明显，在政策推动下-29%2023-072024-03各美痛点有望得到逐步解决。37%44%。eVTOL产业脸证加速，上游碳并摊变益。eVTOL是低空经济的重要载体之一，在飞行安全性、环保性、体验舒适性等方面较传统飞行器具有显著优势。碳纤维是相关研究eVTOL主要机身结构材料，满足轻量化和高强度要求。当前主流eVTOL设计方案均采用碳纤维作为主要机身结构材料，其复合材料使用量上超过90%的复合材料1《周观点：弱现实需更多政策呵护，为碳纤维。从复材应用场景来看，约有75-80%用于结构部件和推进系统，其次为关注一季报的绩优股》.2024.3.24横梁、座椅结构等内部应用占1214%，电池系统、航空电子设备和他小型应用2.《中材科技(002080.SZ):玻纤占8-12%。国内当前头部VTO儿制造商亿航智能、小鹏汇天、峰飞航空等公司公价格承压，叶片盈利改善，鲤膜维持布的设计方案来看，机身结构均采用碳纤维复材，小鹏汇天旅航者X2的旋翼桨叶成长》，2024.3.22和起落架也采用碳纤维复材。我们测算，单台eVTOL对碳纤维需求在100-400kg3.《中国巨石(600176.SH):周期之间，根据Cirium睿思誉数据，截止23年5月全球eVTOL订单约为6300架，底部渐行渐近，龙头优势穿越周期》，假设在2030年前全部释放，有望拉动千吨级需求。2024.3.214.《北新建材(000786.SZ):23年业绩符合预期，期待“一体两翼”蓄飞航空等头部VTOL制造商在试飞、渐签订单、适航认证等方面利好消息不断，势长期成长》，2024.320我们认为标志着产业链发展正式提速，大规模商用后将对上游材料及整个低空经济5.《1-2月行业数据点评：高基数下产业链形成积极带动作用。适航认证是民用飞行器商业化的前提和基础，我们认为，地产销售降幅扩大，基本面修复仍待在当前低空经济战略高度上升、中夹及地方支持政策陆续出台背景下，后续VTOL政策持续呵护》.2024.3.18取证流程有望加速。·授责建汉：当前低空经济载体之一的无人机已在物流、农业等领域实现小范围应用，我们认为随着当前政策支持下低空经济加速推广，有望打开更多潜在应用场景，如观光旅游、巡检、应急救援以及市内交通领域。我们认为，前期碳纤维下游领域纵深拓展受限主要受价格较高影响，而23年碳纤维大小丝束价格多次阶梯式下调，下游产业验证有望打开，为上游碳纤维带来增量贡献。建议关注：吉林化纤（公司产品已被亿航智能试用)：吉林碳谷（国内最大的原丝供应商）：中复神膏（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强)：光威复树（军用碳纤维龙头，产品已应用于无人机结构件，可用于VTOL相关场景)。。风险提示：低空经济政策不及预期、原材料价格大幅上涨、浙产品开发不及预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券内容目录1.低空经济政策东风已至，万亿级市场蓄势待发…2.eVTOL产业验证加速，上游碳纤维受益19.21图表目录图2：低空经济与通用航空的关系47用5：深圳无人机产业发展情况…图6：23年深圳低空经济产业生态成采…9图7：中国无人机票计飞行时间（万小时）9图8：中国低空经济的市场规模（万亿元）.9.1114图13：23年8月小汇天旅就者X2飞越湘江..14图16：无人驾驶eVT0L亿就智能EH216-S型号合格证取证历稚….18.19图20：碳纤维行业周度库存20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明