华福证华福证券煤炭2024年03月20日业煤炭行业深度报告系列（二）强于大市（维持评级）炼焦煤：供需关系或进一步收紧，多重因素对价一年内行业相对大盘走势格形成支撑4.500投资要点：国内炼焦煤产量增长乏力，关税政策调整进口或有回落，供给总量整行(1)国内增产保供主要是提升动力煤产量，2023年全年炼焦煤产量深度4.9亿吨，较去年减少142万吨，同比下降0.29%，表明年产量或已见顶，预计未来炼焦煤产量维持稳定，(2)炼焦煤进口格局持续调整，由过去的分析师：王保庆(S0210522090001)“澳煤+蒙煤”向“蒙煤+俄煤”转变，预计未来在国内粗钢控产雪求回落和进出口关税调整以及贸易方式变化导致成本上升的双重压力下，炼焦煤相关报告净进口量将逐步回落。--2024.3.19>下游钢铁需求韧性充足，限产控产政策或将收紧并落实，炼焦煤需求发生一定收缩。价值凸显》一一2023.1227(1)2023年粗钢产量基本实现平控，彰显了政策控产限产的决心，随着供给侧改革深入，预计控产政策将收紧落实以保障钢铁产业供霄处于动态平衡，粗钢产量进入峰值平台期，钢铁生产上有“顶”，(2)我国经济持续向好发展，大规模设备更新和消费品以旧换新行动以及“三大工程”等重要项目的推进将拉动下游行业需求，用钢霄求稳固下有“底”，炼焦煤供需或进一步收紧，库存低位叠加海外价格高企，多重因素对券研展望未来，我们认为从供雪关系、库存水平和海外价格等方面均对炼究焦煤价格形成支撑。(1)供霄方面，当前炼焦煤市场供雪处于紧平衡，我报们预计未来供给端炼焦煤产量维持稳定，进口数量回落，雪求随钢铁限产告控产的落实将有一定收缩，未来供霄关系有望进一步收紧，或出现较小缺口，(2)库存方面，当前炼焦煤库存仍处于历史较低水平，同时下游雪求韧性充足，在利好政策推动下下游雪求或加速启动，预计2024年全年库存水平较去年上移，目前较低的库存对炼焦煤价格起支撑作用。(3)海外方面，以印度为代表的新兴发展国家钢铁产业持续发展，由于自身炼焦煤资源禀赋不足且铁矿石资源富足，雪要进口大量炼焦煤且对炼焦煤等原料价格接受能力较强，推动海外炼焦煤价格高企，叠加我国与炼焦煤主要进口来源国的关税调整变化，进口炼焦煤成本上升对国内炼焦煤价格形成支撑。投资建议：展望2024年，炼焦煤供雪关系有望进一步收紧，或出现较小块口，炼焦煤价格有国内外多重因素支撑，我们认为行业将迎来较好的投资机会，建议关注：(1)板块龙头如：潞安环能、山西焦煤等。(2)高股息、高分红特征的公司如：冀中能源、潞安环能等。(3)市净率低于1倍，预测市盈率较低的公司如：开滦股份、上海能源等，风险提示：(1)下游霄求不及预期；(2)产量增长超预期；(3)进口规模超预期请务必阅读报告末页的声明华福证华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD行业深度研究」煤炭正文目录22炼焦煤产量增长乏力，预计未来产量整体楚稳，53需求端：下游需求稳固…883.2供给侧改革持续深入，粗钢产量进入峰值平台期4.1国内炼焦煤供需或将进一步收紧4.2炼焦煤库存处于历史低位支排价格4.4烁焦煤价格形成及未来楚势5投资建议196风险提示…19图表目录5各煤种产量占比情况…困表7：炼焦煤产量占比楚势…6困表9：2023年炼焦煤进口数量大幅增长6困表10：炼焦煤净进口数量情况7炼焦煤进口来漂格局的变化情况炼焦煤进口均价（美元/吨)7图表14：蒙古炼焦煤进口情况…俄罗斯炼焦煤进口情况8焦类历史产量情况…8焦炭历史消费情况….8焦炭进口情况…焦炭出口情况…9焦炭净出口情况图表21：焦炭净出口与产量占比情况焦炭库存合计（万吨)…9样本钢厂焦炭库存（万吨)…9困表24：独立焦化厂焦炭库存（万吨)四港口焦炭库存（万吨)…图表26：近年来部分重要的政府文件图表27：我国生铁产量情况图表28：我国粗钢产量情况…发现价值请务必阅读报告末页的声明