国金证券2024年3月3日氢能&燃料电池行业研究买入（维持评级）行业月报证券研究报告氢能组分析师：姚遥（执业S1130512080001)联系人：唐雪琪yaoy@gjzq.com.cntangxueqi@gjzq.com.cnFCV装机量同比倍增，电解槽迎出海订单行业数据点评FCV1月装机量35.08.2024年1月，燃料电池系统装机量35.08MW,同比增长120.2%，均为商用车装机，本月多为轻型货车和重型货车，全年「CV预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强。FCV1月上险量为357辆。2024年1月，燃料电池系统总装机数量为357辆。由于统计口径差异，中汽协公布的1月份FCV产销分别为308、378辆，同比增长373.85%、133.33%。随着示范城市群补贴的下发、基础设施配套的完善以及示范应用场景的镭开，FCW进入放量加速阶段，预计2024年全年看向12000-18000辆，同比增长60%-140%。捷直科技单月装机量第一。1月，捷氢科技装机量第一，为8184.5kW,占比23%：輥华新能源第二，装机7240kW,占比21%：第三是亿华通，装机5991.5kW,占比17%。2023年全年，前五的系统商分别为亿华通、捷氢科技、重塑能源、国鸿氢能、游柴动力，其中亿华通累计装机量第一，为158995.6kW,占比23%：捷氢科技累计装机量第二，为73223.5kW,占比10%：重塑能源累计装机量第三，为72312kW,占比10%，系统商头部格局基本企稳。美锦汽车月度上险量位居槽首。1月商用车上险量美锦汽车第一，为148辆，占比达41%：金龙联合位列第二，为49辆，占比达14%：成都大运第三，为45辆，占比达13%。2023年全年，郑州字通累计上险量第一，为1120辆，占比15%:佛山飞驰累计上险量第二，为75辆，占比10%：福田汽车累计上险量第三，为540辆，占比达7%，此外乘用车累计上险583辆。示范城市群产销：河南示范城市群和河北示范城市群单月推广数量并列最高。按照五大城市群统计口径，2024年1月，河南城市群和河北城市群整车落地量最多，均为201辆，两地均主要包含张家口和上海，分别贡献138辆和63辆，其次为上海示范城市群，为69辆，包含上海和苏州，分别贡献63和6辆，广东和北京城市群为22辆和6辆。全球整车产销：1)日本：2024年1月，日本丰田FCV全球销量155辆，同比下降50.6%：2)韩国：2024年1月，韩国现代FCV全球销量为6辆，同比下降98.51%：3)美国：2024年1月，美国国内FCV销量为68辆，同比减少70.69%，2024年1月日本丰田的FCV累计在美国销量占比达65%。年已公开招标电解槽的绿氢项目共19个，合计电解槽招标量达1882MM。从绿氢项目开工及EPC招标情况看，目前共有16.63万吨绿氢项目已开工，545,390Nmh、近734套电解槽将陆续迎来招标。从制氢项目电解槽企业中标份颜看，派瑞氢能/隆基氢能/阳光电源位列前三，占比16%/14%/13%；已开标项目的电解槽大多为碱性，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为789.59/700万元/套和733.75/699.86万元/套(1000Nm3h):PBW电解槽价格平均/中位数均分别为726.49/714.38万元套(200Nm3/h)。投资建议2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注富瑞特装、京城股份、华光环能、丹辉科技、科威尔。风险提示政策不及预期：加氢站建设不及预期：氢气降本不及预期：绿氢项目落地不及预期。扫码获取更多服务行业月报内容目录2023-2024年1月燃料电池系统装机量...。42023-2024年1月燃料电池系统功率变化..42024年1月FCW产销与上险量.…557示范城市群整车1月落地状况…全球燃料电池汽车产销…日韩：2023-2024年1月FCW销量情况.…8图表目录图表1：2023-2024年1月燃料电池系统装机总功率(kW)图表2：2023-2024年1月燃料电池系统累计装机总功率(kW)....4图表3：2023-2024年1月燃料电池系统功率变化（辆）..…图表4：2023-2024年1月FCW产量、销量与上险量（辆）.图表5：2024年1月燃料电池系统公司装机量占比.图表6：2023年燃料电池系统公司累计装机量占比..图表7：2024年1月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）6图表8：2024年1月系统企业与整车企业前五名配套情况(k州)…图表9：2024年1月整车厂燃料电池车销量占比..7图表12：2024年1月示范城市群燃料电池车累计销量（辆）..…8图表13：2024年1月各省燃料电池车销量（辆）.…图表14：2024年1月份各省燃料电池车累计销量（辆）.…82