行业研究/煤炭证券研究报告HAITONG行业专题报告2024年03月07日投资评级优于大市维持海外煤炭专题之一：印度一能源和钢铁消市场表现费有望带动煤炭需求持续增长投资要点：2605%18.00%。印度能源结构和煤炭资源情况：煤炭占能源主体地位（2020年占比的44%)，9.95%191%石油、生物质为印度的主要能源来源，2000年以来煤炭作为主体能源地位得到强化，煤炭占印度一次能源比重从2000年的33%提升至2020年的44%。印14.18%度煤炭资源量位列全球第五，总储量1111亿吨，储产比达147年，20236占比近90%)，露天矿占比高达96%，目前产能利用率很低，未来产量释放或在中间的物流环节。近十年印度煤炭产量复合增速4.2%。FY23印度煤炭产量相关研究8.93亿吨，同比增长14.8%，目前FY24产量目标10.12亿吨，同比增长13.3%。《24年煤炭供需以“稳”为主，非电需Y30目标产量15亿吨，产量释放核心或在铁路物流环节。1)分主体：煤炭供求或引领后市》2024.03.03给高度集中，基本被国有垄断，国企产量占比近90%。FY23国有煤炭公司《安监加严+低温持续，煤价或仍有支撑》2024.02.25CIL/SCCL产量7.03/0.67亿吨，同比+12.9%/+3.3%，占总产量78.7%7.5%；《假期库存持续去化，堞价短期或有支私营及其他煤矿产量123亿吨，同比+35.6%。2)分矿井结构：FY23印度煤撑》2024.02.18炭露天矿/井工矿产量8.58/0.35亿吨，露天煤矿开采比重高达96%，近年来井工矿逐渐退出产量比重逐年下降。3)中间环节：煤炭运费是世界上最高的（约10美元吨公里)，旨在帮助补贴客运铁路成本，洗煤是印度国内劣质煤炭价值链中的一个独特的附加步骤，2020年取消对高灰分煤炭使用的限制，目的为降低进口依赖，4)进口：FY18以来印度进口量雏持在2~2.5亿吨的水平，FY23焦煤/恸力煤进口量0.56/1.82亿吨，同比-1.9%/+19.9%，俄乌冲突后进口结构分析师：李淼有所变化，俄煤进口量和占比明显提升。我们认为如果印度在物流方面能够取Tel:(010)58067998得重大进展，进口动力煤比重有望继峡下降，但进口焦精煤或仍为国内钢快消Email:Im10779@haitong.com证书：S0850517120001分析师：王涛求持峡高增，至FY30仍有80GW规划新建火电机组。目前煤电仍然是印度电Tel:(021)23185633力系统的基荷能源（发电量占比约75%，23年11月在运214GW火电机组，Email:wt12363@haitong.com并将FY31火电装机目标由55-60GW上调至80GW,受工业需求不断增长和水证书：S0850520090001电疲软影响，FY22/2324H1火电发电量同比+11.4%/8%7.4%。2)铜铁和焦煤消费：2017年国家铜快政策规划至FY2031将钢快产能提升至3亿吨，但受分析师：吴杰制于国内生产焦煤灰分过高、原煤洗选产能和意愿均不足，预计未来进口焦精Tel:(021)23183818谍仍然为国内钢铁消费的重要支撑。根据《2017年国家钢铁政策》，印度计划Email:wj10521@haitong.com至FY2031将钢铁产能提高至3亿吨，其中高炉-转炉(BF-BOF路线)炼钢比证书：S0850515120001例提高至60%65%，在不采用/采用捣固炼焦技术情形下，分别对应印度国内联系人：朱形自产焦煤原煤需求121~1.7亿吨、洗选后精煤需求4000~5600万吨，但考虑Tel:(021)23185628到目前焦煤原煤洗选产能严重不足，2021年实际运行产能仪有不到2325万吨，Email:zt14684@haitong.comFY2025规划洗选产能也仪提升至6100万吨，。投賽建议：印度本土制造等政策有望带动印度工业化和基建需求，能源和钢铁需求有望持续繁荣增长，带动国内煤炭消费需求。为此印度多举措加大国内煤炭产量释放进程，但我们认为劳动生产率低下、物流等基础设施问题或仍将制约产量释放，未来随着印度国内动力煤产量增长、进口占比有望下降，但焦受制于国内焦煤灰分高、质量差，以及配套洗选能力和意愿均不足，未来仍将主要依靠进口焦精煤支撑钢铁生产。建议关注：(1)国际焦煤价格支撑带来的焦煤板块机会，推荐淮北矿业、平煤胶份、山西焦煤：(2)有望受益于煤机出·风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明HAITONG行业研究·煤炭行业2目录1.印度能源结构和煤炭资源情况61.1印度能源结构…71.2印度能源政策和组织架构.81.3印度煤炭资源情况…111.3.1煤炭资源.111.3.2价格机制….131.3.3税收制度151.4印度气候情况.152.印度煤炭供给情况….152.1煤炭生产情况.…2.2煤炭生产主体.172.3煤炭生产矿并结构和下游情况182.4煤矿资本开支2.50.203.3.1需求结构213.2印度电力系统和装机结构243.3钢铁生产和消费3.3.1钢铁产能…3.3.24。印度煤炭供需平衡表….305.风险提示.31请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明