证券研究报告の东吴证券豪华车市场：总量有支撑，自主品牌供给全面开花证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790二零二四年三月十二日核心观点の东吴证券SOOCHOW SECURITIES豪华车市场回顾：市场稳定扩容，自主品牌依靠智能电动优势破局■总量层面：中国30万元以上豪华车市场自2018年起保持正增长，同比增速始终高于市场整体增速，2023年市场销量规模298万辆（含进口零售口径，下同)。主要原因为：1)中国高净值人群稳定增长，豪华车消费群体扩容：中国个人可投资资产超过1千万的人数持续提升，2022年达到316万人次，同比+21%。2)国外豪华品牌加速国产化，提升“性价比”：豪华车品牌国产化进程不断加快，满足中国消费者需求同时售价大幅减低。3)电动化优势加成下2020年之后国产豪华品牌理想/蔚来崛起，供给端逐步丰富。■格局层面：自主品牌依靠智能电动优势破局，市占率稳步提升。1)豪华车市场格局/集中度在2022年前较稳定：宝马/奥迪/奔驰30万元以上车型市占率维持在60%左右，CR5维持73%左右。2)2022年起在自主豪华品牌发力下BBA和二线豪华品牌市占率下滑较多，理想等自主豪华品牌市占率稳步提升。2023年理想在30万元以上市场市占率达到13%。■新能源渗透率：豪华车市场低于市场整体。2023年豪华车市场新能源车渗透率为29.7%，低于全市场新能源渗透率33.7%，其中EV渗透率显著低于市场整体(2023年低13pct)。豪华车市场展望：总量有支撑，自主品牌供给全面开花■总量层面：二胎家庭出行需求仍在，高净值家庭稳定增长。2017年以来新出生人口数中二孩&三孩家庭占比稳定在50%以上，大家庭出行需求稳定；中国高净值家庭人群数量处于稳定增长中，是豪华车市场扩容主力。■格局层面：我们认为豪华车市场(30万元以上市场)价格竞争激烈程度低于其他价格带，核心原因在于：1)高收入消费者对价格变化的敏感度较低，对【品牌】更为看重，以价换量效果在此价格带会在一定程度上失效。2)BBA等传统豪华品牌过去定价上存在品牌溢价，对自主品牌而言从对标角度的定价空间较宽松。自主品牌在豪华车市场的规划仍较积极，新能源多品类全面开花。而传统豪华车电动转型节奏放缓，在电动化层面上，我们认为自主豪华品牌面对的竞争压力较小。■我们预测2024/2025/2026年中国市场30万元以上车型的销量将达到352/415/478万辆，同比+18%/418%/+15%，其中自主豪华车型销量将达到123/175/229万辆，同比分别+51%/什42%/+31%。2