证券研究报告行业报告：行业深度研究2024年03月14日专用设备船舶制造专题：沿供给线索，觅绿色周期作者：分析师朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001天风证券TF SECURITIES行业评级：强于大市（首次评级）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市造船产业具有周期性，平均周期约为9.6年：在1886-2007年期间有12个独立的周期，周期平均长度约为9.6年，但具体周期长度从5年到25年以上不等，产能从高峰到低谷的平均降幅约为52%。船帕建造周期较长，船帕滞后交付导致供需错配：船舶供应能力提升缓慢，商船建造通常需要1年左右的时间，忙季甚至需要2-3年左右：当航运处于高景气时，造船厂会获得大量新建船舶订单，但因建设船舶时间需要，交付船舶周期高点或将迟滞出现。环保：短期加装船帕节能设备，中长期誉代燃料船帕更誉需求增加。克拉克森研究统计，截止2023年底，全球船队中使用替代燃料作为动力的船舶比例已从2017年的2.3%增长至6%，预计到2030年替代燃料动力船舶比例将达到23洲。更新：船龄结构步入更普区间，环保需求加速新老船帕普换。从2008年大规模交付开始距今，已有16年；如果再考虑当前产能情况再加3年交船期，现有船队中大量本世纪前10年交付的船舶船龄已经接近或超过20年，即将进入上轮交付高峰替换区间。订单：五大船型均衡发力，油轮/敝货表现亮眼。本轮市场复苏以来，船型轮动的特点明显，这与航运市场当时的迫切需求有着密切关系，而某种船型的集中下单又会对该船型的发展周期产生微妙变化，成为一轮新周期的起点。产能：活氏船厂数■继续菱缩，短期产能特续紧俏。本轮市场复苏以来，造船新产能的扩张十分有限，甚至全球活跃船厂的数量还处于下行通道；根据信德海事网，全球活跃产能利用率站上了新高度，大致测算已经达到90%。痛点：产能决定高度，规模决定份额。新船市场的中长期需求稳定向好，决定本轮周期长期走势的天平更多倾向了“供应端”；我们认为未来造船业的竞争不仅是技术领域的竞争，保持产能规模和稳定极为关键。份额：市场集中化程度较高，中日韩占据望断地位。中国逐渐实现多元船型全面发展，已形成航海产品全谱系总装建造能力。根据中国工信部造船业数据，中国造船业三大指标市占率均超50%，市占率稳步增长，在三大主要船型领域均保持市场领先地位。风险提示：安全生产风险、交付进度不及预期风险、市场环境不确定风险等。