华福证券有色金属HUAFU SECURITIES CO.,LTD.2024年3月6日行锂行业专题研究202304海外盐湖跟踪：量增难抵锂价下滑，南强于大市（维持评级）美盐湖远期供给不确定加强一年内行业相对大查走势投资要点：2023第四季度雅保、SQM、Livent锂业务营收环比-1%、-38%、-14%，SQM和Livent锂业务净利润分别环比-58%和-56%，雅保经调整EBITDA环比-183%。虽销量普遍增加，四季度随着国内锂价下跌导致美洲盐湖企行业业绩降低，而雅保因高价包销的锂辉石库存影响利润由正转负。专>生产复盘：主要盐湖企业产销双增。1)S0刚：2304销量超预期，2023全年销量17.0万吨，同比+8%，产量18-19万吨，预计累库1-2万吨。2)6MLB:2023年资源端权益量约20.8万吨LCE,同比增长18%，销量同比增长-2.10%-10.53%35%。3)Arcadium::Livent和ALLkem合并后，2023全年锂产品折合LCE总(pct)-7.8-13销量为6.6万吨，其中盐湖锂盐产品为4.0万吨LCE。22-23万吨，销量预计17.9-18.7万吨，并判断2401销售将好于2301(3.2万吨)，累库将不超过5万吨，备足库存也是为25-30年新协议的执行做准分析师王保庆备，若行情好则会销售更多产品。Mt Hol|and2024年计划生产30万吨精执业证书编号：S0210522090001矿，制成氢氧化键销量为5000-7000吨。2)LB:参考2024年业绩指引，2024年销量或将提高10%-20%，60%的销量发生在下半年，上半年仍然受到泰利森产销量减少和高价矿石库存的影响。3)rcadium:预计2024年总销量为6.9-7.3万吨，Feni×1a和0 laroz.二期将合计贡献1.75万吨增量，山：2.4万吨电碳产能2024年计划生产5000-7000吨。供给预测：虽有延期，中短期项目供给增量确定性强。2023H2南美盐湖扩产项目，如ALB的La Negra三四期前端Salar Yield和Livent的证Fenix1a,因为调试以及爬坡较慢对供给贡献不及预期。2024年随着S0M扩产项目(6万吨)、ALB的La Negra三四期扩产项目(4万吨)、Livent研相关报告究赣锋和LAC的C0盐湖(4万吨)、紫金的3Q盐湖(2万吨)、Eramet/青山的报C-R盐湖(2.4万吨)、以及P0SC0的Sal de0ro(2.5万吨)等投产、调试和产能爬坡，我们预计2023-2025年美洲生湖红供给量为【华福有色】樱行业专题报寺：202303海外锂矿28.5/40.5/50.1万吨LCE。跟踪：Q3矿价高企带动溴矿销量下降，美非项目>投资建议：2023年海外盐湖新扩产项日因建设、调试和爬坡问题释将在Q4开始形成有效供给一20231121放进度不及预期：2024年预计由大企业主导的中短期内在建、调试和爬坡等项目将有较多的增量：展望未来远期在建项目和在规划项目或因锂价低迷及较高的建设难度和资本投入致供给增量不及预期，供需关系有望得20231018到修复。我们认为，短期旺季预期或带动锂价反弹，但过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡。个股：我们认为锂矿为电动车产业链最优质弹性最大的板块，建议关注天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业及永兴材料，其他关注江特电机、中矿资源、西藏矿业及融捷股份等。风险提示：电动车需求持续低于预期：锂资源项目出清不及预期。20230922诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明华福证券HUAFU SECURITIES CO..LTD.行业专题研究有色金属正文目录海外盐湖202304生产经营情况汇总.…12美洲主要在产盐湖项目杭理32.12.22.3Arcadium:2024年所有键系列产品销量略增至6.9-7.3万吨LCE,降低资本开支致较多在建项目延期…112.3.12.3.22.43.1.13.1.23.1.33.1.43.1.5Lake Resourc8s:一期2.5万吨碳酸锂计划在202704投产.....203.1.6Galan Lithium:一期0.54万吨碳酸复当量产能计划2025H1投产...，213.1.73.1.83.1.93.1.10投资建议0…2455.1电动车需求持续低于预期5.2诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明