国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES股票研究2024.02.17评级：增持飞奔的印度，搅动国际焦煤市场海一一煤炭海外研究框架之一交易数据黄涛（分析师）021-38674879010-839398252.71市值合计2.71业专证书编号S0880515090001S0880523050003给予印度煤炭行业“增持”评纸：我们认为随着印度人口、制造业、经济的继续强势增长，印度煤炭霄求将维持高速增长，印度煤炭行业印度)长期处于供需紧平衡的态势。给予印度煤炭行业“增持”评级，受益标的印度煤炭。印度：仅次于中国的最具潜力的发展中国家。我们认为印度是仅次于中国的最具发展潜力的发展中国家，做为全球第五大经济体，印度正在快速赶超前面的德日，并且非常健康的人口结构的金字塔型，为印度未来长期的人口红利提供有效支撑，印度现在正在打造“印度制造”战略，以此带来的大规模的制造业投资、吸引海外投资、基础设施建设、房地产建设需求都将带来煤炭主要下游的电力及钢铁需求继续大幅度攀升。印度煤炭供需两旺，供给峡口逐步放大。我们认为从资源禀赋来看，受限于富煤贫油少气的资源储量特征以及核能、水利等可替代项发展的缓慢，煤炭在印度能源结构中占据着举足轻重的地位。在印度经济高速发展、人口数量快速增长、城市化率快速提升的背景下，印度究报告煤炭行业长期处于供需紧平衡的态势；并且受到资源禀赋限制，炼焦相关报告煤尤其是主焦煤主要依赖进口来填补国内的产量不足，煤炭《煤价底部有支撑，高分红衫显价值一一煤炭行业2024年度策略》●未来印度煤炭市场展望：需求峡口逐步镀和，但主焦长期依赖进口现2023.1221状难改，可能将改变全球焦煤市场格局。我们认为印度焦煤资源禀赋限制，尤其是优质主焦煤资源稀缺，在未来钢铁工业高速发展下，将可能继续保持80%以上的进口依存度，我们认为随着印度进口焦煤霄求量的不断快速扩张，供给端尤其是焦煤当前最大出口国的澳大利亚产能增幅可能低于市场预期，可以预见未来国际焦煤并且主要是以澳洲峰景优质主焦矿将面临越来越供不应求局面，将可能带动国际焦煤价格中枢持续上行，进而可能对我国的焦煤市场产生深远●风险提示：宏观政策变动风险，煤炭资源开发不确定风险，国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES海外行业专题目录2印度：仅次于中国的最具潜力的发展中国家32.1全球第五大经济体，正赶超德日2.2“印度制造”战略，力困打造新的世界制造中心.…42.3房地产、基建需求方兴未艾.…72.4电力供需峡口逐年扩大，火电发电是发电主力军2.5钢铁工业高景气，治金需求持续拾升103印度煤炭供需两旺，供给峡口逐步放大…133.1印度能源结构：富煤贪油少气，核能、水利发展受悵…133.2.2煤炭埋深多为浅层、中层，开米难度校低153.2.3煤种分布不均，炼焦煤责潭稀峡.…163.3高度国有化垄断经营，煤炭生产总量飞速提升173.3.1产量快速提升，但以非炼焦煤生产为主…173.3.2行业格局高度集中，C0 al India一家独大…20203.4.1世界第二大煤炭消费国，下游以电力、钢帙用煤为主…203.4.2煤炭需求强劲，炼焦煤进口依存度超过85%.…224未来印度煤炭市场辰望：需求峡口逐步艘和，但主焦长期依赖进口现状难改，可能将改变全球焦煤市场格局4.1断增产能加码，预计2030年煤炭总产量突破1.5亿吨…254.2预计焦煤自给率提升，但主焦进口依赖现状难改，或改变全球焦煤市场格局.26其是主米的需求量264.2.3印度政府预计2030年炼焦煤进口继峡提升，“Missi0m-42.4印度或将继续改变全球焦煤市场供需格局，国际优质主焦价格中枢有望持峡上行…305风险提示32