证券华鑫证券研2024年02月22日CHINA FORTUNE SECURITIES究报锂价寻底之旅，全球锂资源供应最新盘点告一小金属行业深度报告推荐（维持）投资要，点分析师：傅鸿浩S1050521120004成本支撑凸显，锂价接近底部区间分析师：杜飞S1050523070001我们预测2023-2025年全球锂资源供给分别为110.78、dufei2@cfsc.com.cn147.34、194.54万吨LCE,需求分别为109.86、144.65、185.63万吨LCE,供给过剩分别为0.92、2.69、8.91万吨行业相对表现LCE。表现1M3M当前的锂盐价格已经接近部分矿山的成本线，随着首个澳洲小金属（申万）6.2-8.5-29.8矿山减停产的出现，成本或可对价格起到支撑作用，锂价进沪深3007.4-2.5-15.8入筑底阶段。市场表现)—沪深300Ⅱ澳洲锂矿：Finniss暂停采矿，出现首个减停产Finniss于2023年Q1实现投产，但是2024年1月5日宣布0-10暂时停止采矿，BP33早期工作暂停。根据IG0在2024年1-20月29日的公司公告，Greenbushes项目2024财年的产量指-30引由此前的140-150万吨下调至130-140万吨。-400Liontown公司在2024年1月22日宣布开始审查Kathleen300万吨/年装置的产能设计不变，因此二期项目或将推迟。相关研究Wodgina、Mt Cattlin保持稳健运营，Bald Hill成功复产。1、《小金属行业点评报告：Pilgangoora、Mt Marion在2023年Q4的产量环比分别增长Finniss锂矿宣布采矿停止，首个澳22.05%、29.69%,扩建项目按计划推进。矿减停产出现》2024-01-11■南美及其他盐湖：成本优势明显，产量增速放缓南美洲的锂资源十分丰富，尤其集中在南美“锂三角”，拥有多个在产、在建的项目。在产项目包括Atacama、0 laroz、Hombre Muerto、Cauchar i-Olaroz、SDLA、Rincon等。由于南美盐湖的成本相较锂云母和锂辉石具有明显的优势，因此受碳酸锂价格低迷导致的减停产风险较小。行在建项目中，紫金矿业的3Q项目、Eramet的Centenario项目和赣锋锂业的Mariana项目预计可在2024年投产，HWMW、业研究Great Salt Lake、Zero Carbon Lithium项目规划2025年投产。在建项目的产能有限，因此预计南美及其他盐湖的产量增速将会放缓。海外其他锂矿：非洲地区产能扩张较快非洲的锂矿项目主要集中在津巴布韦、马里、加纳、刚果证券研究报告华鑫证券(（金)等国家。在产的项目主要有Bikita、Arcadia、SabiStar、Kamativi,在建项目主要有Zulu、Goulamina、Ewoyaa、Bougouni等。另外紫金矿业受邀主导世界级锂矿Manon0东北部勘探开发，正在完成地质勘查和可研编制工作，项目落地后，预计在可研和融资方案确定后2年内完成项目建设。美洲在产的锂矿项目有加拿大的Tanco和NAL、巴西的Grotado Cirilo和Mibra,美洲在建的项目主要有James Bay、Nemaska、Carolina等。其中Sigma的Grota do Cirilo项目一期年产27万吨锂精矿（折3.67万吨LCE)已经达产，远期产能规划年产锂精矿76.6万吨（折10.4万吨LCE)。国内：关注锂云母和盐湖扩产，但增量有限国内锂辉石项目主要有甲基卡、业隆沟、李家沟，在产产能较小，暂时基本没有增量。锂云母项目有化山瓷石云母、宜春瓷石矿、宜春锂云母、湘源硬岩锂矿等。盐湖方面，我国锂盐湖项目较多，其中察尔汗盐湖、麻米错盐湖、扎布耶盐湖、拉果错盐湖等都有扩产计划，带来的增量值得关注。但是国内盐湖项目的增量有限，难以对全球的碳酸锂供需格局产生大的影响。锂盐及锂矿价格经历了大幅度下跌。澳洲首个减停产锂矿出现，或因经营利润受到较大负面影响。我们认为对于全球锂矿供应而言，低迷的锂价会导致将要投产的新矿速度减缓，并会冲击成本相对较高的在产矿。全球锂矿供应增速或开启下降通道，在成本的支撑下锂价加速筑底，建议逐步布局锂矿股。维持锂行业“推荐”投资评级。推荐中矿资源：锂矿锂盐产能高速增长。藏格旷业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。盛新锂能：产能稳步提升，期待资源端放量。天齐锂业：卡位优质资源，垂直一体化全球产业链优势。融捷股份：坐拥甲基卡锂辉石矿，增量未来可期。盐湖股份：自主开发吸附提锂技术，钾肥锂盐共促企业成长。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华新能、江特电机、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、雅化集团等标的。1)电动需求不及预期：2)海外盐湖及锂矿投产进度超预期：3)储能需求不及预期：4)国内锂云母、盐湖投产进度超预期：5)地缘政治冲突及货物运输风险；6)钠电池等新技术对锂电需求形成替代等。请阅读最后一页重要免黄声明诚信、专业、稳健、高效