行业研究/煤炭证券研究报告HAITONG行业专题报告2024年02月08日投资评级优于大市维持氢能专题之三：制氢端及绿氢平价之路市场表现授资要点：1761%115%至1~1.5美元kg.2022年全球氢气总生产量约9500万吨，同比增长3%，目前传统化石燃料制氢仍为主要方式，但包括绿氢和蓝氢在内的低碳制氢方法发0.43展迅速，EA预计到2030年，低碳氢产量可达2000万吨，其中主要分布在欧洲(30%)和澳大利亚(20%)地区。目前国内灰氢成本最低（煤制氢7~10元20235kg、工业副产制氢10~16元/kg),绿氢的生产成本最高（市电生产成本30-40元kg),未来绿氢取代灰氢主要受可再生能源成本、基础设施建设和维护成本、资本成本下降推动，相关研究《氨能专题之二：住行发电用氨端及应用实现商业化，SOEC和AEM电解槽还处于实验阶段。1)ALK电解槽：碱性电开阔之路》2024.02.07解槽具有简单的堆叠和系统设计，投资成本低且相对容易制造，寿命可达30年《氨能专题之一：工业用氨端及绿色转型以上，是目前的主流电解水模式。未来降本重点是电极和隔板，2)PEM电解之路》2024.02.04槽：制氢效率与电耦合性较好，但贵金属催化剂等稀有材料使得成本较高。未来降本重点在双极板、PTL以及催化剂涂膜层。3)SOEC电解槽：效率高，热机状态动载性能好，但需要高温热源，且寿命短，目前仍处于试脸阶段，主要挑战是耐用性，未来降本重点在电解质层和电极材料。4)AEM电解槽：试图将PEM的高效率和ALK的简单性相结合，目前还处于试脸前期阶段，未来降本重点在膜和离聚物，分析师：李淼Tel:(010)58067998绿重平价之路：未来绿重生产成本有望至多下降85%，主要基于电力成本和电解槽设备资本开支的下降，以及电解情运行效率的提升和优化设计，其中PEM槽的降本重点在双极板和膜电极，础槽的重点则在膜片/电极组件。目前碱性电证书：S0850517120001解槽由于成本较低且技术比较成熟为主流的技术路线，但PEM槽的灵活性和系分析师：王涛统附加值使得其未来市占率有望提升。IEA估计未来三年碱性电解槽占比将保Tel:(021)23185633持60%左右，随后逐渐下降，到2030年装机量中碱性电解槽和PEM电解槽有Email:wt12363@haitong.com望平分市场。PE电解槽的重要成本组件为双极板和膜电极，膜电极中铂和铱证书：S0850520090001贵金属的成本占比高达38%，并且铱可能为扩大制造规模的瓶颈。ALK电解槽分析师：吴杰的重要成本组件为膜片/电极组件，其中制备成本占比超70%，材料成本相对较Tel:(021)23183818低。系统层面，电解槽实现最佳规模效益的制造产能约为1GW,随着全球电解Email:wj10521@haitong.com槽产能目标的扩大和输氢管道的普及，未来制造成本有望下降40%。证书：S0850515120001·蓝氢技术：国内蓝氢的生产路线包括煤气化结合CCUS制直和SMR结合CCUS联系人：朱形Tel:(021)23185628球来看美国与中东蓝氧成本具备优势.CCUS蓝氢技术在国内的降碳路径包括：Email:zt14684@haitong.com1)减少现役制氢设施的排放。2)为部分地区新增制氢产能提供具有成本效益的手段。3)提供捕集的C○2和氢气生产运输燃料。生产路线方面，国内煤气化制氢技术相对成熟，结合CCUS制氢成本将增加40%，但捕集的CO2用于E0R可将成本增幅控制在23%~30%。中国天然气重整工艺设施每年直接排放约4500万吨CO2,应用CCUS技术可实现其深度减排，其中甲烷重整制氢(SMR)是目前应用最广泛的天然气制氢方法。。目前国内在制直端有所布局的企业包括：1)碳性电解情：考克利尔竞立、天津大陆制氢、汉氢科技、隆基绿能、天合光能、双良集团、明阳智慧能源、中集集电、华电重工、昇挥科技等。2)PEM电解槽：阳光氨能、奥扬新能源。我们认为随着国内外绿氢技术发展成熟以及可再生电源成本进一步降低，具备核心技术壁垒的相关企业有望抢占市场份额，打开成长空间。·风险提示。下游需求不及预期，政策推动不及预期。请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明HAITONG行业研究·煤炭行业271.1目前的制氢方法71.2成本对比…82.绿氢技术：电解槽…2.1电解槽类别…2.1.1ALK电解槽.102.1.2PEM电解槽.….112.1.3S0EC电解槽..122.1.4AEM电解槽.….13142.3电解槽降本路径….152.3.1电堆层面.152.3.2系统层面2.4电解槽：ALK vs PEM..202.4.1技术经济特性对比.202.4.2成本拆分…222.4.3PEM的瓶颈…252.4.4绿氢成本对比…2.5产能及装机容量26绿氢项目和电解槽产能分布….303.蓝氢技术：CCUS耦合制蓝氢….303.1CCUS蓝氢技术…3.2CCUS蓝氢技术在国内的降碳路径.313.3CCUS蓝氢生产路线.313.3.1煤气化结合CCUS制氢.313.3.2SMR结合CCUS制氢...323.4蓝项目情况333.5蓝成本情况.3435请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明