证券研究报告行业报国联证券2024年02月04日GUOLIAN SECURITIES强于大市（首次）电力行相对大查走势专丹麦和德国新能源变迁对我国借鉴意义一电力一沪深30010%究歌洲经历四轮能源改革方案促欧洲新能源装机规模、发电量提升，2030清洁能源目标占比45%。丹麦国家规划持续推进，2022年丹麦风电+光伏发电量占比达60.81%，支撑丹麦用电需求。德国可再生能源法逐年更新，2022年新能源（风电+光伏）发电量占比达32.98%。30%2023/22023/62023/102024/2作者欧洲依托跨国双边物理合约、日前市场、日内市场、辅助服务与平衡市场等建立了统一电力市场。2014、2018年欧洲大部分国家陆续完成日前市场执业证书编号：S0590521100002联合交易、日内市场联合交易，居民电价企稳稳定在0.130EUR/kWh左邮箱：hezh@glsc.com.cn右，2021年后随天然气价格等燃料价格上升，居民端平均电价上涨到0.234EUR/kWh左右。丹麦德国电价随新能源如何变化？新能源电量渗透率提升带动批发侧电价下行，丹麦2010年-2017年，风光发电量占比20.1%提升到50%，日前电价降低了35.3%。德国2010-2017年风光发电量占比由8.1%提升到22.5%，提升14.4pct,日前电价算术平均值则降低23.1%。>为何歌洲批发侧电价降低，但居民用电成本增加？丹麦在2008-2015年间，日前电价下降59.42%，居民侧用电电价则上涨了12.73%,德国在2011-2016年前，日前电价下降37.73%，但居民侧用电电价上涨了1.05%。我们认为新能源电量占比提升后电网投资需要增加，辅助服务费用成本、环境溢价、税金提升等均向用户侧传导。2023年中国可再生能源发电量占比约30%，面临可再生能源造成电力流动模式变化、电网供电稳定能力等问题。基建方面：特高压应加速建设，完善省间电力传输网络：灵活性改造应加速，满足风光波动性。机制方面：辅助服务市场需加速建设，调动灵活性资源积极性，绿电消费鼓励提升绿电溢价应向下游传导。>投资建议：关注电改和电力产重估受益方向火电板块：电改后火电综合收益有望提升，建议关注华能国际、浙能电力、皖能电力等。水电板块：厄尔尼诺气候促来水较好提振业绩，高分红、高股息提振防守属性，建议关注长江电力等。新能源运营商：成本下行促机组收益率提升，环境溢价有望体现，如三峡能源、江苏新能等。核电板块：2023年内核准10台机组持续高成长性，稳定分红提升防御属性，建议关注中国核电、中国广核风险提示：1)新能源建设不及预期，2)绿电补贴发放不及预期，3)灵活性改造建设不及预期相关报告请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业报告丨行业专题研究正文目录1.1欧盟：能源转型加速推进，四代能源改苹方案推进.·3丹麦：国家规划持续推进，风电资源禀赋较强.·42.新能源发电量提升后如何响丹麦、德国电价？21欧洲电力市场逐步完善，电力商品属性突出..822丹麦、德国电价随新能源如何变化？1231电量：消纳绿电、系统灵活性调节问题.。1332电价：批发侧成本降低但用电成本增加…43.3对国内启示：基建+机制完善：4.风险提示18图表目录图表4：2022年丹麦各类型电源发电量占比..…5图表6：2022年全球十大风电整机出货量(G)..…6图表7：丹麦电网与周国国家互联情况(2017年)目表9：2022年德国各类型电源发电量占比.…71国表16：2022年至今歌洲部分地区日前电价(EUR/h).11困表19：2008-2022年丹走日前电价与风光发电量之间关系12困表20：2008-2022年德国日前电价与风光发电量之间关系........1314困表23：丹麦日前市场电价和家庭用电价格楚势…15田表24：德国日前市场电价和家庭用电价格趋势15图表25：2021年德国居民电价拆分..困表26：2012-2021年德国各类费用绝对值变化(ct/kh)图表28：2023上半年我国辅助服务费用情况.…16目表30：当前绿电市场面临问题及解决方式…17图表31：2022-2023年12月全国绿电交易规楼（亿千瓦时）请务必阅读报告末页的重要声明