中邮证券CHINA POST SECURITIES证券研究报告：电力设备深度报告2024年2月18日强于大市维持智能电表渗透率加速提升，国内厂商乘势出海行业基本情况收盘点位6018.71国内电表：智能电表进入替换周期，后续需求预期稳定，新标准52周最高9933.61出台有望提升龙头份领。我国智能电表发展周期始于2009年，并在52周最低5387.542014-15年达到招标高峰，2024年国网将安排三批次电表采购，预期电网招标规模将有所提升，此外，考虑到国内已进入存量替换阶段，预期后续需求相对稳定。厂商份颜角度看，电网招标格局相对稳固，电力设备—沪深300随着后续电表新标准出台，龙头份颜有望阶段性提升。0内厂商出口规樸持续增长。当前除中国、日本、美国、欧洲部分国家-20外，智能电表渗透率相对较低，渗透率的持续提升将成为智能电表出-2货增长的重要动力，包括东南亚、拉美、非洲等地将贡献明显的需求增量，此外在能源转型背景下，用电侧节点增多同时场景更加多元化，将进一步推动需求增长。2023-07202-02国内厂商积极参与到全球的电表市场竞争中，方式包括：直接出资补来源：聚源，中邮证券研究所口+海外建厂/收购海外表企+与海外龙头表厂建立深入合作。根据海研究所关总署的数据，近年来国内电表出口规模持续高增，出口额由2015年的38亿增长至2023年的103亿，CAGR13%,2023年对欧洲、亚洲、分析师：王磊SAC登记编号：S1340523010001非洲出口颜分别为36、33、24亿，国内表厂海外收入比重快速提升，Emai l:wanglei03@cnpsec.com贡献业绩增长的主要动力。分析师：贾佳宇SA0登记编号：S1340523070002建议关注海外渠道布局深入、海外订单/收入领先的国内电表龙Emai l:jiajiayu@cnpsec.com头。三星医疗：近两年国内电表份额蝉联第一，电表营销渠道遍布全近期研究报告球，同时已在巴西、印尼、波兰等地设立生产基地，截至2023Q3末，《福建+海南海风项目密集启动，宁德海外在手订单同比大增46%至45亿元，配电业务领域，公司网内中标时代业绩超预期》-2024.02.04份颜领先，同时积极拓展新能源等网外客户，此外近期成功中标中东市场环网柜项目，未来将依托电表出海的成熟经验，加速配电产品出海进程：海兴电力：国内电表头部厂商，在非洲、拉美、东南亚等地布局深入，2023H1海外营收12亿元(+30%)，占收入比重65%，海外营收规模及收入比重行业领先：炬单科技：国网电表份颜排名前五，海外电表业务拓展至非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等区域，2022年实现海外营收近3亿(+101%)，占比19%，未来有望加速海外业务扩张：林洋能源：电表头部厂商，与兰吉尔在西欧、亚太进行深度合作，控股立陶宛ELGAMA完善中东欧市场布局，并在中东市场保持份颜领先，2023H1海外营收近4亿，占电表收入比重超30%，此外公司近年来拓展新能源电站开发运营、储能等业务。·风险提示：海外智能电表渗透率提升速度不及预期：原材料价格超预期波动：行业竞争加剧风险。市场有风检，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免黄条款部分