CMS招商证券证券研究报告」金融工程2024年02月26日投资组合的碳核算与碳归因SG系列研究之十二“双碳”背景下，如何开展碳核算降低气候风险、实现低碳转型不仅是高碳排企业关注的重点，同时也是作为资金融通中介的各类金融机构丞待解决的重要课题。本文站合金融机构授融资业务碳核算标准的相关要求搭建了授资组合的鉴国际经验的基础上，进一步通过碳归因模型将投资组合的碳排放变化拆解为三层的树状结构，为推动投资组合碳识别的定量化实践作出新的尝试。口在实现“碳达峰、碳中和”目标过程中，通过定量化的手段统计和追踪投资活动产生的温室气体排放，是金融行业发挥关键作用的基础。口参考权成的国际碳核算标准及方法学，本文分别构建了投资组合的碳核葺摆型和碳归因棋型，口碳核算模型以碳核算金融联盟(PCAF)的《金融机构碳核算标准》为核心，采用融责碳排放和融资碳强度两项核心指标对投资组合的碳排放程度进行准确度量，▣经测算，2022年，300ETF、500ETF和1000ETF的融资碳强度约为1472吨/亿元、4207吨/亿元和4019吨/亿元；经过规模膨胀调整后，三只核心宽基ETF2022年的融资碳强度增速相较去年均有所下降，口投资组合的融资碳排放变化主要会受到三个核心因素的影响：碳排放变化、管理人决笔和公司数据变化；以此构建的碳排放归因树和碳强度归因树，可将投资组合碳排放和碳强度的变化拆解至三个层级和十个细分来源。口基于本文的碳核算与碳归因模型，我们对我国存续公募基金产品的融资碳排放特征进行了测算，并梳理了部分融资碳排放较低、融资碳强度较低以及管理人减碳努力较明显的基金产品，风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议，任瞳S1090519080004rentong@cmschina.com.cn麦元动S1090519090003李世杰研究助理lishijie1@cmschina.com.cn敬请阅读末页的重要说明CMS@招商证券金融工程正文目录一、研究背景41.2国际常用碳核算标准.41.2.1《温室气体核算体系》…1.3投资组合碳核算的必要性.二、碳核算方法论简介2.1妙盈科技碳估算体系简介…2.1.1公司简介.82.12碳估算体系简介.92.2投资组合碳核算方法10三、投资组合碳核算模型123.1融资碳排放模型….123.2融资碳强度模型..133.3规模膨胀调整后的融资碳强度模型四、投资组合的碳归因模型144.1碳排放归因树.154.2碳强度归因树.五、公募产品的减碳成效19六、主要结论…21七、参考资料22图表目录图1：《温室气体核算体系》5图2：《金融行业标准》图3：PCAF覆盖的多资产类别7图4：碳排放披露数据覆盖度，9敬请阅读末页的重要说明