天风证券行业报告」行业深度研究TF SECURITIES公用事业证券研究报告2022年06月18日新型电力系统深度研究3一全场景下电化学储能电行业评级强于大市（维持评级）站收益测算强于大市双碳目标下新能源装机规摸持续张，储能成必要环节作者双碳目标下新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升，给电网带来较分析师SAC执业证书编号：S1110520030001大考验，储能成为新型电力系统下的必要环节。但传统抽水蓄能受制于自然条件约束及响应速度较慢问题，难以完全满足新能源装机规模快速扩张下的调峰调频需求。以电化学为主的新型储能近年来取得快速发展，截至2021底，国内电化学储能装机规模为5.12GW,2014-2021年CAGR达69.0%。公用事业沪深300源网侧：收益机制亟待探索，共事独立储能或为最优模试22%火储联合调频：火储发展初期受补偿政策影响，广东、内蒙、山西等区域收14%益水平显著，发展优势明显，但该市场目前总体资金池相对有限，伴随电%站规模快速扩张，总体资金池将被迅速瓜分，早期发展较快区域开始趋于-10%饱和，补偿标准表现出降低趋势。在此背景下，火储联合调频市场开始向其他区域拓展，据储能与电力市场统计，2021年，新增项目（规划、建设、-26%投运)涵盖广东、江苏、浙江、福建等15个省市，涉及近40个项目。2021-062021-102022-02资料来源：聚源数据新能源+储能：多个省份提出明确新能源配储要求（比例多在5%-20%之间），推动储能产业规模快速扩张，但“繁荣发展”背后，由于其缺乏明确调用及相关报告收益机制，发电侧自建储能压力较大。1《公用事业-行业研究周报：火电超超独立储能：新型储能产业“探索初期”将过，规范化与市场化加速推进。而临界机组为什么被关注？》独立储能电站一方面更加贴合政策导向，相比于依附于发电侧的商业模式，2022-06-12独立储能电站规范性与主体性更强：另一方面，在辅助服务市场逐渐向独立2《公用事业-行业研究周报：国家电投储能放开的背景下，独立储能电站有复满足发电侧、电网侧等多方需求，集团资产梳理：优质资产整合未来可通过参与调峰、调频等电力辅助服务及容■租赁来扩宽收益渠道，从而有期》2022-06-05效解决经济性难题。同时，独立储能电站参与电力现货市场交易确定性逐3《公用事业-行业点评：政策支持新能浙增强，市场化机制有望打破资金盘时，进一步提高项目收益水平。根源发展，空间、扩张速度有望双提升》据测算，在综合考虑现货市场交易+容量租赁的情况下，山东独立储能电站2022-05-31项目全投资IRR达13.01%，资本金RR达26.50%，收益率可观，已具备较强的投资价值。用户侧：需求响应机制必要性凸显，峰谷价差拉大为储能提供喜利空间伴随我国分时电价政策加速推进，目前已有29个省份实施了不同的分时电价机制，峰谷电价价差不断拉大，从而为用户侧储能提供了客观的套利空间。根据测算，当平均价差达到0.39元/KWh时可实现盈亏平衡，当平均价差达到0.6元/KWh时，其全投资RR达11.57%，资本金IRR达2330%，因此从当前各地区峰谷价差情况来看，用户侧储能已具备一定的经济性与投资价值。投资建议：新型储能商业模式逐渐明朗，共享独立储能电站收益可观，规模放量在即。一方面，双碳目标下，新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升，给电网带来较大考验。在此背景下，国家级储能相关政策频繁出台，对新型储能产业做出一系列顶层战略规划，明确到2025年30GW的发展目标，并推动其规范化与市场化发展：另一方面，在近年来对储能商业模式的持续探索下，其收入渠道不断拓展，盈利能力显著提高，同时伴随政策端补偿机制等的陆续推出，储能经济性有望持续改善。具体标的方面，建议关注万里扬】【林洋能源】【三快能源】【文山电力】【宝光股份】【南网科技】风脸提示：储能上游设备涨价，相关政策出台及落地不及预期，储能电站收益渠道拓展不及预期，现货市场下电费价差不及预期，测算假设存在误差等请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告丨行业深度研究天风证券TF SECURITIES内容目录51.1.双碳目标下新能源装机占比持续提升，消纳问题凸显…1.2.电化学储能发展前景广阔，政策加码有望推动产业持续升温61.2.1.以电化学储能为主的新型储能技术优势明显，装机规模高速增长…61.2.2.产业链：“原材料-设备及系统-场景应用”，电池及储能系统为成本核心91.2.3.政策规划助推储能产业发展m92.1.火储联合调频：传统区域发展速度减缓，市场向新区域拓展…1122.“新能源+储能快速扩张，发电侧自建储能面临一定压力2.3.“多方受益多方买单”，（共享)独立储能或为最优模式…2.3.1.规范化与市场化进程加速推进，“运营模式”最优者有望脱颖而出…152.3.2.共享独立储能一站多用”，助力收入渠道扩展152.3.3.经济性测算：电力现货市场下具备投资价值，容量租赁影响较大…183.1.需求响应机制必要性凸显，峰谷价差拉大为储能提供套利空间……213.2.经济性测算：价差在0.39元/KWh以上具备盈利能力m22234.1.万里扬：拓展储能业务板块，重点发展独立储能电站，项目储备丰富…234.2.林洋能源：项目储备丰富，产业链拓展铸就核心竞争力244.3。三峡能源：大规模布局储能业务，风光储一体化协同发展…254.4.文山电力：南网调峰调频资产注入，打造优质储能平台…264.5.宝光股份：全面进军储能行业，多场景应用快速拓展…264.6.南网科技：南网旗下全流程储能系统技术服务供应商…275.风险提示…29图表目录图1：2021年各类电源装机增长量占比.…图2：2021年全国各类电源装机结构.…图3：2021年全国电源出力占比.5图4：典型日风电出力曲线…6图5：典型日光伏出力曲线…7图7：电化学储能应用场景图8图8：2014-2021全球电化学储能装机及同比增速(GW)图9：2014-2021全国电化学储能装机及同比增速(GW)图10：电化学储能产业链概况.图11：储能电站投资成本结构.请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明