国信证券Page 1证券研究报告一深度报告公用事业超配环保公用2022年度策略(维持评级)2021年12月27日行业专题一公用事业1.4绿电势不可当，关注储能细分：1.2抽蓄、氢能、煤电灵活性改造1.00.80.6截至2021年12月17日，公用事业2021年累计涨趺幅31.4%，较沪深300相对收益率高达37.4%。预计2021年末风电累计装机将增长到3.2亿千瓦，同比增长约15%，光伏累计装机增长至约3亿千瓦，同比增长19%左右。相关研究报告：《环保与公用事业周报202112第3期：氢能2021-12-20“双碳”长期目标确定，电力市场化改苹持续推进，电价更能体现供需、成《环保与公用事业周报202112第2期：抽言本、和环境价值，新能源运营商其备“三重”确定性。“量”一风光装机增速电价形成及分其备高确定性：“价”一火电价格上浮，煤价联动，业绩拐点出现，绿电叠加绿《环保与公用事业2021年12投资策略：政色溢价，盈利空间打开；“业绩”一量和价的确定性将直接促成业绩的高确定，2021-12-03业绩拾级而上，风电大型化摊薄成本，光伏上游价格回落，新能源运营商均能《环保与公用事业周报202111第4期：电力实现良好收益率。2021-11-29·关注政策衔接、新旧衔接、能源形式衔接《环保与公用事业周报202111第3期：各省“十四五”海上风电规划渐明朗，海上风电迎“1+N”政策体系规划明朗，后续衔接其体执行层面续政策出台有望帮助企业-2021-11-21更好完成装机目标。重视抽水蓄能、火电调峰调频等传统电力，其符合与新能源优化组合发展的政策目标与客观需求，成本分摊及价格机制理顺后将形成良证券分析师：黄秀杰好商业模式。此外新能源电力是“双碳”目标实现的核心，但氢能作为清洁含电话：021-61761029E-MAIL:huangxiujie@guosen.com.cn能体能源是衔接助力深度脱碳的重要能源形势，目前已基本形成共识。联系人：陈卓鸣●2022或是规察分化布局行业核心贵产的窗口期电话：010-88005230当前新能源运营行业处在整体的确定性增长中，但企业层而终有分化，预计明E-MAIL:显分化在2022年或较难出现。但2021年处在企业规划与政策衔接和获取指标chenzhuoming@guosen.com.cn“跑马图地”的前期，2022年项目指标开始转化落地，尤其是电力市场化加深运营能力逐步体现，将是观察窗企业竞争力和未来中长期分化趋势的窗口期。我们预计行业将保持确定性的较高增速，维持行业“超配”评级。火电受益辅助服务及联动“长协煤+长协电”，拐点将现，推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等，关注转型高效、规划积极的中国电力、吉电股份、上海电力等；推荐有资金、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙潭电力等：推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动的中国核电：推荐电能综合服务苏文电能等。●风险提示政策不及预期；用电量增速下滑；电价下滑；项目建设进度不及预期，重点公司重利预测及投资评级作者保证报告所采用的数拇均来自合规渠公司EPSPE2021E2022E2021E2022E道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，0836.HK华润电力28.7013811722.1616.713.3其结论不受其它任何第三方的授意、影601985中国核电买入82514450.450.5618.314.760090522200.180.2943226.8响，特此声明0916.HK龙添电力18.7215040.770.8724321.5300962苏文电能78.301102323.3233723.6请务必阅读正文之后的免责条款部分国信证券Page 2内容目录用电需求大幅反弹，新能源快速发展…量的确定性一最基础和必然的确定性价的确定性一预期的确定性实现…业绩的确定性一确定增长中观察分化的可能..1316市场规模和主要参与主体17国网新源控股有限公司.18南方电网调峰调频公司有望与文山电力将重组实现上市…利用煤电调峰调频—一短期平衡新能源出力和供电安全的最适手段过去改造推进较缓，如今改造势在必行，辅助服务收益将日益明确……22氢能应用场景及发展情况23绿氢：最其潜力的未来制氢来源…25气态运储为主，大力发展管道运氢及液态储运……29公用事业企业积极布局氢能产业链上游…………3032323334分析师承诺3434请务必阅读正文之后的免黄条款部分