之开源证券北交所行业主题报告北交所研究2023年08月23日绿电系列（三）：真能风起时，制直储直环节汇聚北交所优质标的一北交所绿电主题系列三北交所研究团队zhuhaibin@kysec.cn迁书编号：S0790522080007·国内直能源政策支持力度持续提升，多个直能+电力项目投入运行《“十四五”工业绿色发展规划》中提到，单位工业增加值二氧化碳排放降低18%，推动生产过程清洁化，鼓励氢能的发展：《氢能产业发展中长期规划(2021一2035北交所行业主题报告年)》中提到，到2025年燃料电池汽车保有量5万辆，部署建设一批加氢站，健全绿色低碳标准体系。8月8日国家标准委与6部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南(2023版)》。这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。近期多个氢能+电力项目落地，如青海德令哈光氢储项目、亿华通河北风氢项目等。5月斗山M400燃料电池105兆瓦项目启动仪式举行。上游制氢主要包含化石燃料制氢、电解水制氢等方式。电解水制氢中碱性电解水制氢技术已被大规模应用：PEM电解水制氢技术已实现小规模应用，且适应可再能源发电的波动性，效率较高，发展前景好。中游氢气储运主要有高压气态储氢、长管拖车运输及管道输送等方式，如液态储氢、天然气掺氢管道运输等新型储运方式正处于积极探索阶段。北交所内共6家氢能相关标的，其中2家属于上相关研究报告游氢气制备：硅烷科技从事煤化工制氢、昆工科技在研制氢用新型电极：1家从《北交所周观察：北交所股票交易经事储氢：吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产：3家从事氢气管道运输：源证手费再降50%，政策组合拳徐徐展开凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项日、特瑞斯在研氢气用调节阀及一北交所策略专题报告》-2023.8.20氢气用切断阀、天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等。新三《盘点科学仪器产业链政策：主足科板内4家相关标的：普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造、丰电科技氢气压证技自主，铸造利矛坚盾一科学仪器行缩机参与2022北京冬奥会多个项目。研业双周谈第五期》-2023.8.18·北交所内6家公司净利润CAGR达75.06%，优质标的聚集于制真储真环节《万德股份836419.BJ:硝酸异辛酯龙北交所内6家标的2022年总营业收入达到53.48亿元，三年CAG达到19.13%：头，凭借微反应工艺有望多品类二次总净利润10.54亿元，CAGR达到75.06%。其中吉林碳谷：生产的碳纤维原丝增长一北交所新股中购报告》可用于二、三、四型储氢瓶碳纤维缠绕材料，2022年总营收+7228%，净利润-2023.8.17+99.99%:硅烷科技：主要产品为工业/高纯氢气与电子级硅烷气，氢气生产工艺原材料为焦炉煤气，2022年营收+32.16%，净利润+149.64%：天力复合：主要产品为层状金属复合材料，钛/钢、镍/钢、不锈钢/钢复合板材可用于氢气储运中储氢罐及管道用材料，复合接头可用于氢能用过渡连接件，2022年营收+27.02%，净利润+66.81%：昆工科技：主营产品为有色金属治炼用阴阳极板，投资建设“昆工科技研究院项目”，开展制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究。·现阶段北交所内估住平均PE TTM20.7X日前北交所内氢能相关标的平均PE TTM20.68X,其中昆工科技50.23X,天力复合22.3N,4家在15-19X水平，同力股份仅为6.40X。北交所内标的估值整体偏低，部分热门标的估值高于整体。新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则达到25.9X,普发动力、裕隆气体则在15-19X水平。·风险提示：技术迭代风险、宏观经济变动风险、政策变动风险。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明1/20北交所行业主题报告目录1、氢能耦合绿电提供无碳能源，国内政策、项目持续落地311、政策支持持续推进，国内氢能源体系建设逐步完善…32、北交所内标的全覆益高增长，优质企业聚焦制氨储氢环节122.2、净利涧CAGR达75.06%，制直储氢环节聚集优质标的..1323、新三板内四家标的…3、估值情况：北交所内平均PE TTM20.68X…图表目录图1：氢能产业链主要分为上游制氢、中游气气储存及运输、下游应用环节三大板块4图3：我国氢气总产量主要米源于化石能源…4图4：高压气态储氢仍为目前主流储氨技术7图5：在氨能管道建设初期，可通过天然气掺氨气混合运输…9图6：预计到2060年，电力领域氧气需求量将占5%9图7：北交所内氧能源相关标的共7只，新三板中4只…图8：7家标的总营收三年CAGR达到22.7门%.13图9：总净利涧CAGR达到51.25%图11：2022年吉林碳谷总营收增长72.28%，净利润增长99.99%.14图12：2022年生烷科技实现营收同比增长32.16%，净利涧同比增长149.64%14图13：天力复合爆炸复合板可用于氦能储运环节.15图14：2022年天力复合实现营收同比增长27.02%，净利润同比增长66.81%15图15：2022年昆工科技净利涧同比增长35.95%..16图17：丰电科技三年营收CAGR达到20.82%，净利润CAGR达到21.76%.….17表2：电解水制氢主要有3种技术路线：碱性电解、质子交换膜电解和固体氧化物电解.………………5表3：储氢技术主要包括高压气态、低温液态、固体吸附、液态有机氩载体(LOHC)…表4：运氨方面，主要的运输方式有长管拖车、液氨罐车、管道运揄7表5：国内目前已建设多条纯氨运输管道8表6：西门子、通用电气、三菱日立等电力设备公司均在氢燃气轮机领域进行了探索…表7：多美型燃料电池对应不同工作温度及发电效率…表8：氢能可从多方面耦合新能源电力系统…表9：北交所内7家标的中多家开展氨能源相关在研项目…表10：4家氢能源标的分别集中于氢气压编机以及氨气制造两大领域表11：目前北交所内氢能相关标的平均PE TTM20.68X.表12：新三板内氨能源标的估值水平同样有一定分歧…请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/20