行业研究华创证券HUA CHUANG SECURITIES化工2021年10月22日化工行业深度研究报告推荐（维持）低碳转型双控先行，深度梳理政策脉络与影响能耗双控政策持峡强化，2021年降耗态势严峻。“能耗双控”始于十一五期间，华创证券研究所全称为实行能源消耗总量和强度“双控”行动。十四五期间要求单位GDP能耗降低13.5%，二氧化碳排放降低18%，非化石能源占能源消费总量比重提高到证券分析师：张文龙20%左右。近观2020年至今，多个省区降耗进度缓慢甚至在恶化，《上半年的能耗双控目标完成情况晴雨表》中，有9个省（区）能耗强度不降反升，为电话：010-66500983一级预整，有10个省（区）处于二级预整，整体节能降耗的形势不容乐观，邮箱：zhangwenlong@hcyjs,com执业编号：S0360520050003仅从政策指标考核出发，这无疑加大了各地的考核压力，距离年底大考仅剩几个月的窗口时间，上半年节能降耗落后地区治理必须加大力度追赶进度。这意味着，下半年能耗双控将延续高压态势，相关的限产限电情况或将维持，电话：010-66500983电力结构绿色化供给楚向刚性，麦后经济修复催生电荒。2021上半年中国用电量突增，刨除第三产业在疫情后的修复以及居民用电的自然增长，今年大幅执业编号：S0360520120005增加的用电需求主要来自工业，1-8月贡献了全社会用电量的66%，一方面是工业企业在利润率驱动下产能利用率达到了近年的峰值，另一方面是中国疫后行业基本数据生产快速恢复，订单转移带动出口的高增速。电力供给上，尽管火电利用小时占比%数回落两年后逆势回升，但是水电疲弱+核电检修+风光基数低顶峰不给力，股票家数（只）3729.26开启了下半年电荒的景象。进而展望电力结构的绿色化，煤电当前压舱石地位总市值（亿元）50,763.686.09仍然不改，但在火电压减+大力发展风光的组合下权重在逐步下降，进而影响流通市值（亿元）37,693.315.9到整体电力系统的高峰供给弹性。未来碳中和的任务仍將推动风光新能源的占比提升，缺电在局部地区和峰值时段或将是常态，预计对工业生产的影响将在过剩和高能耗化工品中体现更突出，部分化工品行业格局面临重塑。%IM6M12M▣双拉的来高能耗品种，化工行业面临供给侧2.0。根据国家统计局数据，2020绝对表现-9.9130.147.13年内蒙古、辽宁、浙江、安徽等7省区万元GDP能耗同比不降反升，其中内相对表现-10.334.2145.43蒙古、宁夏等省区近年降耗同比持续为正，另有多省同比降速呈放缓趋势，节能降耗进入攻坚阶段，部分省区能耗强度承压，例如内蒙古、宁夏等省区近年2020-10-212021-10-20降耗同比持续为正，我们建议可结合单位产值能耗与区域产能集中度筛选高耗能品约束优先次序。根据《广州市产业能效指南》和《上海产业能效指南》的46%统计数据，煤制甲醇、黄磷、合成氨、电石、烧碱、纯碱、VC、尿素、工业219%硅等多种化工品生产的综合能耗尤为突出，在产能集中的省区占其能源消费总量比例较高，预计在各地政策中首先考虑纳入限制名单，其中云雨在电荒中以3%20/1020W1221/02210421/0621/08度电增加值作为核心指标指导有序用电，意味着单位能耗增加值是本轮供给一化工（中万）侧变化的核心线康。▣授责建议：双碳大背景下，能耗双控对高耗能行业启动供给侧2.0，高峰电荒相关研究报告的催化下化工行业的节能降耗进程将会加快，环境容量自然成为了企业发展的碳中和：四十年低碳转型大棋局，高能耗经济再限制性因素。基于对单位能耗产出的追求，过剩+高能耗+需求低增速的行业将面临持续的强监管，我们认为甲醇、黄磷、电石、PVC、烧碱、纯碱、工业2021-2-2碳中和改变中国之化工行业：预计过剩+高能耗产硅、硫酸法钛白粉等细分赛道将存在较大产业机遇，建议关注合盛硅业、兴发品是“碳约束”的关键领城集团、云图控股、中盐化工、山东海化、中泰化学、滨化股份、华鲁恒升和龙2021-3-8佰集团。《能源化工行业跟踪报告：2021年行情回顾与)风险提示：政策落地不及预期，中长期变量被市场短期化，Q4展望》2021-10-20证监会审核华创证春投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号华创证券HUA CHUANG SECURITIES化工行业深度研究报告本文基于能耗双控的时代背景，结合政策和电力这两大因素详细分析高耗能行业的产业前景。本文先对能耗双控的发展进程进行梳理，通过各地区能耗双控目标完成情况发现今年下半年能源指标压力在加大，再从用电力结构进一步剖析工业用电的情况，并展望风光等绿色电源占比提升对工业用电的挑战。在单位能耗产出值的指引下，展望未来优先面对环境容量竞争的高耗能细分赛道。双碳大背景下，能耗双控对高耗能行业启动供给侧2.0，高峰电荒的催化下化工行业的节能降耗进程将会加快，环境客量自然成为了企业发展的限制性因素。基于对单位能耗产出的追求，过剩+高能耗+需求低增速的行业将面临持续的强监管，我们认为甲醇、黄磷、电石、PVC、烧碱、纯碱、工业硅、硫酸法钛白粉等细分赛道将存在较大产业机遇，建议关注合盛硅业、兴发集团、云图控股、中盐化工、山东海化、中泰化学、滨化股份、华鲁恒升和龙佰集团。证监会审核华创证春投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号