证券研究报告行业报国联证券2024年01月24日GUOLIAN SECURITIES风电行业2024年度策略强于大市业相对大查走势投迎接周期新阶段，双海助力新成长一电力设备一沪深30010%万得风电指数2023年下跌11.5%，跌幅小于电新其他行业。与电新其他行业不同，风电需求受政策规划影响较强，且投资热度相对较低，核心问题在于需求侧。20年风电“抢装潮”后，风电企业进入营收与利润的下行周期：历经2022-23年的调整，我们认为现阶段处于五年周期的需求拐，点。2023/12023/52023/92024/1此前市场对海风的审批进度过于乐观，且广东/江苏海风项目受非经济因素作者影响进度停滞，导致23年前三季度行业处于基本面的相对底部：展望24分析师：贺朝晖年，江苏/广东海风项日稳步推进是基础，核心催化是国内海风招标回暖，执业证书编号：S0590521100002带动202425年国内海风装机需求更清晰，以及行业估值提升；我们预计邮箱：hezh@glsc.com.cn2024-25年国内海风新增装机有望达到10/17GW,2023-25年CAGR有望达到68%。>出海：需求起量，龙头受益邮箱：chenzr@glsc.com.cn海外风电需求约占全球风电需求的50%，未来海外风电需求有望稳步增长，重点关注欧洲海风市场，根据GWEC测算，2032年欧洲海风新增装机有望突破29GW,2022-32年CAGR接近30%，国内零部件与整机龙头有望凭借更成熟的供应体系，受益于海外风电需求增长，持续取得订单突破。随着技术成熟、近海资源逐步饱和，海风走向深远海是趋势。根据GWEC测算，2032年全球漂浮式海风新增装机有望突破8GW,2022-32年CAGR突破62%。现阶段漂浮式海风仍处于早期，漂浮式基础的降本有望成为商用化的关键。先受益于国内海上风电需求起量，推荐泰胜风能、海力风电，建议关注大金重工、天顺风能。2)海缆环节随着国内海风离岸距离增长以及项目容量提升，技术壁垒有望进一步提升，推荐东方电缆。放眼未来：建议关注“出海+深远海”受益环节。出海方面，推荐铸造产能扩建顺利的全球主轴龙头金雷股份，持续取得海外订单、盈利能力领先的三一重能，深度绑定海外头部整机企业、全球定转子龙头振江股份。深远海方面，推荐有望成为漂浮式基础供应主体的国内头部塔筒/管桩龙头泰胜风能，建议关注大金重工、海力风电。风险提示：海风项目进度不及预期，风电需求不及预期，材料价格波动。建议关注标的EPSPE2023E2024E2025E2023ECAOR-32024E2025E泰胜风能0.40.71.12150%买入海力风电0.63.65.979885%买入东方电缆1.82.53.222161238%买入金雷股份1.42.028151151%买入三一重能1.51.82.216131130%买入振江股份1.42.53.3169770%买入相关报告1、《电力设备：国态电池产业化前景可期》海力风电、金需股份、三一重能、银江股份盈利预测来自国联证赛研究所，其余来白wd一致预期。2024.01.202、《电力设备：紧抓输电与用电侧增量机遇》2024.01.19请务必阅读报告末页的重要声明国联证券正文目录11复盘：风电发展核心问题是需求…4展望：需求阶段性问题改善，迎接周期新阶段..·463.1审批进展可期，需求阶段性问题改善93.2海风有望进入加速建设期124.出海：需求起量，龙头受益…1641海外风电建设有望稳步推进…164.2产业链龙头有望受益海外供应缺口1951开发潜力较大，批量投产可期.195.2商用化仍需降本…226.投资建议：着眼当下，也要放眼未来…266.1着眼当下：推荐海风强相关的海塔/桩与海缆环节.·2662放眼未来：建议关注“出海+深远海”受益环节。26图表目录图表1：风电行业股价指数复盘…4因表2：电断各行业营收同比增速…5国表4：电新各行业资本开支周比增速…5目表9：近年我国海上风机招标规模…6图表14：近年陆上风机含塔筒中标价格（元/)10图表20：2023年沿海省市国内海上风机招标规模(W)11困表22：国内沿海地区十四五装机规划..13目表23：20231国内已并网海上风电项目...132024年国内海上风电有望实现并网项目概览.…14请务必阅读报告末页的重要声明