证券研究报告行国联证券2024年01月12日GUOLIAN SECURITIES告锂电2024年度投资策略强于大市业相对大查走势迎接新周期，拥抱新技术一沪深30010%M23年锂电指数下跌29%，估值已跌至阶段性底部，碳酸锂价格已跌至二线M成本线。目前锂电板块处于出清末期，库存、资本开支增速已回落至历史中枢。展望2024，需求端将迎来Beta修复机会，供给端降本提效新技术有望提升行业抗通缩能力，预计24H1行业基本面将实现企稳反弹。>总需求：动力电池持续增长，储能需求旺盛2023/12023/52023/92024/1动力电池方面，23年我国新能源汽车销量950万辆，同比+37.9%，渗透率约32%，仍具备上升空间，我们预计24年销量将增长至1150万辆，实现作者+21%增长。储能方面，23年实现全球装机89GWh,预计24年可增长至125GWh,分析师：贺朝晖同比+40%，主要系我国大基地配储规模高增，以及美国进入降息周期储能执业证书编号：S0590521100002装机放量。我们预计2026年全球锂电出货达2411GWh,三年CAGR为23%。邮箱：hezh@glsc.com.cn出海：做入全球电动化，海外建厂成楚势全球新能源车渗透率仅16%，海外拥有广阔市场，出口和出海建厂推进产业链本土化成为重要趋势。23年1-11月锂电出口量达114GWh,占当月销量21%,同比+94.6%，当前我国海外建厂规划产能达552.5GWh,伴随着全球交通低碳绿色化、原材料降价提升电车经济性，企业海外订单将不断增长。向。复合铜箔已进入电池厂测试阶段，即将进入量产，预计26年市场空间416亿，三年CAGR达126%。高压快充车型高频推出，加速硅基负极应用，当前渗透率仅1.3%，拥有很大提升空间。MFP和高镍三元代表高能量密度正极方向，渗透率快速提升。LiFS|随着麒麟电池、4680电池量产，市占率快速提升，目前年产能4.82万吨，同比+244%，预计25年将超30万吨。新体系：突破能量密度瓶颈，电池体系全面升级提升续航里程、安全性需求，加速了电池体系升级，特斯拉大圆柱4680、固态电池是典型代表。4680产业化持续推进，预计25年市场需求可达141GWh。固态电池降本潜力较大，半固态电池进展更为迅速。目前蔚来150kWh半固态电池已装车验证成功，固态电池26年将实现装车搭载，能量密度达400W/kg。半固态和固态电池，有望成为下一代主流电池技术。我们认为行业Beta修复和新技术是值得关注方向，建议关注：1)格局占镍三元正极：容百科技、德方纳来、当升科技：3)高端人造石墨及硅基负极：璞泰来、杉杉股份、中科电气、尚太科技：4)一体化电解液：天赐材明科技、万顺新材、诺德殿份：7)4680结构件：科达利。风险提示：1)新能源车销量不及预期：2)原材料价格及汇率大幅波动；3)技术研发推广不及预期EPSPE2023E2024E2025E2023E2025ECAGR-3宁德时代10.4814.0518.9014.711.08.239.3%买入比亚迪10.5314.2718.3218.613.710.747.5%买入2.283.254.3517.912.59.436.4%买入1.151.822.5624.615.611.127.0%买入容百科技1.962.873.7319.213.110.110.1%买入相关报告璞泰来1.161.872.4022.113.710.715.9%买入1、《电力设备：可控核聚变开启终视能源大门》杉杉股份0.971.281.6313.29.97.910.9%买入2024.01.06加逸平价》2024.01.03请务必阅读报告末页的重要声明国联证券正文目录1.总量：估值已至阶段性底部，成长仍将继峡…411复盘2023：估值跌至阶段性底部，锂价或至成本线..41.2展望2024：行业拐点降至，新技术与出海加速复苏....62.需求端：下游景气依旧，出海加速落地..821总需求：动力电池持续增长，储能需求旺盛..822出海：融入全球电动化，海外建厂成趋势.·103.1复合铜箔：已实现0到1，规模化量产在即.…1232硅基负极：快充时代来临，负极迭代加速·3.3新型正极：LMFP性价比突出，高镍加速装车173.4LiFS:新型锂盐主流方向，产能提升迅速..213.54680:突攻能量密度瓶颈，催生新材料机遥.·2336固态电池：成熟度大幅提升，半固态率先产业化.·254.5.图表目录困表1：2019-2023年健电板块股价走势复盘.…4图表3：望电各环节价格及生产数据…5图表15：全球电历史出货量及预测(Gh)图表16：中国红电池月度出口颜（亿美元）111315请务必阅读报告末页的重要声明