国海证券SEALAND SECURITIES2024年01月19日行业研究研究所：证券分析师：诗文地S0350522110004华光如梦：大宗商品潜力几何（上篇）xiewd@ghzq.com.cn联系人林晓莹S0350123070003linxy02@ghzq.com.cn一一钢铁与大宗商品行业深度研究最近一年走势投资要，点：光伏行业以高度全球化的模式发辰，其产业核心在发展过程中逐步转向新兴经济体。1954-2000年：美、日交替主导光伏产业发展，应用场景从卫星供电逐169渐切换至户用电源供电。石油危机成为太阳能应用转变的导火索，全球22%光伏产业初露雏形。2304202307/20行业相对表现2024/01/182000-2012年：欧洲接棒引领全球光伏发展，2004-2012年歌洲光伏高表现1M3M12M速增长。德、日能源发展路径的转变导致光伏雪求中心从日本转移到德国。得益于德国政府引入覆盖成本的上网电价系统，并取消之前对政策钢铁5.0%-15.8%沪深300支持的增长上限，2004-2008年德国光伏装机高速增长，德国部署规模-1.6%-20.7%扩大和成本下降的速度远超市场预期，其发展理念及模式先进，刺激其相关报告他国家通过类似的政策扶持光伏产业的发展，全球太阳能市场初具规模，2008-2012年由于金融风险事件而导致欧洲财政收紧，补贴政策发生转《钢铁与大宗商品行业周报：宏观与基本面共同压向，欧洲历经了两次抢装潮。除了政策变化，光伏装机指数级增长还得制商品价格（无评级）钢铁*谢文边》一一益于组件价格骤降。2024-01-15《钢铁与大宗商品行业周报：海外资产波动主驱动来自市场降息预期（无评级）*钢铁*谢文迪》一一2013-2022年：中国光伏产业突飞猛进，制造、应用规模全球第一。海外市场霄求的不确定性、欧美“双反”政策的执行，以及中国自身规模2024-01-02庞大的光伏产业，在中国引发了重要的政策反馈，2013年起，有关支持《钢铁与大宗商品行业周报：美联储“鸽派”信号光伏应用市场的政策密集出台，在政策的大力支持下，国内光伏市场霄提振商品价格，红海航线受阻拾升全球大宗供应风求增加，光伏制造业长期严重依赖出口的现象逐步改善，在国内光伏装险（无评级）*钢铁*谢文迪》一一2023-12-18机如火如茶之际，电力消纳不足、补贴的可持续性等问题成为制约光伏《低波之下，方寸之间一一2024年大宗商品策略行业发展的主要因素，2018年的“531”政策成转折点，地面光伏电站展望（无评级）*钢铁*谢文迪》一一20231216新增投资接近停滞，产业迎来新一轮洗牌。在此背景下，平价入网和达《钢铁与大宗商品行业周报：需求淡季，预期主导成“双碳”目标成为中国光伏产业焕发新生机的重要途径。产业竞争日商品价格变化（无评级）*钢铁*谢文迪》一一益激烈，倒逼技术不断创新，光伏发电转换效率不断提升，从而摊低光2023-12-04伏发电单位成本，收益率的提高促进光伏装机屡创新高，全球装机热度不减，谱写光伏发展新篇章。1)中国：平价时代光伏装机度电成本不断下探，硅片趋向大型化、薄片化，N型电池接棒P型电池成为主流，技术迭新为光伏装机提供原动力，政策端依旧积极引导光伏产业高质量发展，引导新能源参与市场化交易，着力改善风、光消纳瓶颈。考虑到我国目前的并网消纳能力，我们预计2023-2026年我国光伏新增装机分别为202/210/225/240GW,同比分别增长131.2%/3.9%国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告7.1%/6.7%,高装机霄求基数下，后期增速较2023年放缓，2)海外：光伏装机热度依旧，增量空间仍有潜力，贸易摩擦成主要阻力来源。我们预计2022-2026年全球光伏新增装机分别为232/401/449527/584GW,复合增速达26.0%，风险提示：宏观经济增速放缓；光伏新增装机并网不及预期：政策推进不及预期；历史比较研究的局限性；大宗商品价格剧烈波动；测算偏差风险；国内国际市场不可完全对比，请务必阅读正文后免责条款部分2