天风证券行业报告|行业深度研究TF SECURITIES建筑装饰证券研究报告2022年09月05日2022年B1PV发展报告：快速扩容，产业整合新时代行业评级强于大市（维持评级）强于大市投资经济性持续改善，产业融合趋势增强双碳和绿色建筑新规驱动行业景气上行，21H1以来产业融合进入发展新时代，跨领域合作明显增强。根据我们模型更新测算，BPV项目可达到的内作者部收益率为22.06%，静态回收期为491年，经济性明显提升，往后看提高分析师光伏组件发电效率仍是降本的核心关键。当前工商业屋顶仍是BPV企业的SAC执业证书编号：S1110520120003主战场，但“光伏+”产品百花齐放，功能性日趋完善，车棚、交通等领baorongfu@tfzq.com王涛分析师域有望贡献新增量。我们测算仅新增市场至2025年BIPV装机有望达SAC执业证书编号：S111052101000118.6-23.8GW,20-25年CAGR92%-102%,行业处于高速发展阶段，建议wangtaoa@tfzq.com重视产业链的投资机会，重点关注三类龙头企业的布局和业务拓展能力：分析师1)光伏玻璃：金晶科技、亚玛顿、洛阳玻璃、福莱特；2)BlPV产品+工SAC执业证书编号：S1110521120005程：江河集团、森特股份、精工钢构、杭萧钢构：3)防水：东方雨虹等。wangwena@tfzq.com熊可为联系人光伏、建筑双售齐下，分布式光伏发展环境更加优化xiong kewei@tfzq.com21年分布式新增装机容量占比53.4%，首超集中式，后续分布式光伏发展或将更快。政策端来看，1)十四五光伏规划装机提速：我们统计全国31个省十四五期间光伏规划新增装机容量可达514GW,相较十三五规划而言建筑装饰-沪深300同比+272.8%；2)建筑节能减排和双碳使得绿色建筑重要性有望提升：《建5筑节能与可再生能源利用通用规范》要求新建建筑必须安装光伏发电系统，1%《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》指出，到十四五末，全国新增3-7%建筑太阳能光伏装机容量50GW,而截止2020年我国BPV装机容量仅709MW;3)电价机制改革后进一步拉开峰谷价差，使得绿电本身价值有-15%望提升，高能耗工商业业主推进分布式光伏或具备更强的主动性。221-092022-012022-05经济性仍具备改善空间，市场规模增速可观资料来源：聚源数据分布式光伏的组件成本占比50%，其中电池片成本占组件成本比例超65%,未来硅片的减薄化和大型化有望带动组件进一步降本，根据中国相关报告BIPV联盟的预测，十四五末BlPV的系统造价有望降至2.5元W,具备全1《建筑装饰-行业研究周报：国常会释面推广替代建材的条件。此外，分布式光伏产品功能性日趋完善，BPV和放资金利好，坚定看好Q3基建发力》BAPV在不同的场景下均有应用空间，“光伏+”模式有望遍地开花，从装2022-08-28机容量角度测算，保守预计2025年B1PV新增装机有望达18.6-23.8GW,2《建筑装饰-行业研究周报：可再生能20-25年CAGR92%-102%,若假设2025年工商业分布式新增装机全部使源补贴资金下发，绿电行业迎来政策用BlPV,则20-25年BIPV市场的复合增长率有望达到119%-129%，市场利好》2022-08-21规模超干亿。从建筑面积角度估测，我们预计公共建筑（仅建制镇）入、农村3《建筑装饰-行业点评7月基建延续房屋、厂房仓库三大类新建建筑在2025年为BIPV带来的潜在市场有望达发力，重视建筑及水泥玻璃投资价到46GW,20-25年复合增速也超100%，B1PV的潜力市场或更大。值》2022-08-15整县推进带动商业模式重塑，资金、渠道、技术与服务仍是核心亮争要素整县推进将碎片化的分布式光伏业务进行规模化开发，“央国企+民企”联合投资的模式优势互补，进一步推动分布式光伏行业发展。我们统计676个试点县投资规模有望超150GW,截止2022年6月底，整县推进重点省份新增的分布式装机规模达15.2GW,占全国新增分布式装机规模的77.6%。从产业链角度来看，“建筑+光伏”赛道空间广阔，在为传统建筑行业提供额外增量空间的同时，也有助于商业模式重塑。除了在传统的光伏建筑领域利用自身的资源优势之外，建筑企业也在向产业链上游延伸，转型组件生产，从而进一步增加产业附加值，资金、渠道、技术和服务的竞争或将愈发激烈。风脸提示：政策支持力度不及预期；BPV系统推广不及预期；上游原材料张价带动成本上扬抑制需求；测算基于一定假设，具有主观性。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告引行业深度研究天风证券TF SECURITIES投资EPS(元)P/E名称2022-09-02评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600586.SH金品科技10.63买入0.920.640.981.3011.5516.6110858.18002623.SZ玛顿35.53买入0.651.612.38131.5954.6622.0714.93601865.SH福莱特3828增持0.991.161872.3038.6733.0020.4716.64601886.SH江河集团8.65买入-0890.640861.06-9.7213.5210.068.16603098.SH森特股份30.95增持0.060.751.141.56515.8341.2727.1519.84600496.SH精工钢构4.07买入0340.430.520.6311.979477.836.46002135.5Z东南网架7.51买入0420.520.660.81178814.4411389.27600477.SH杭萧钢构4.92买入0.170.210.250.2828.9423.4319.6817.57002271.SZ东方雨虹30.51买入1.671.612.102.7118.2718.9514.5311.26300737.SZ科顺股份1035买入0.570.851.091.4018.1612189.507.39资料来源：d,天风证券研究所，注：PE=收盘价PS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2