股票报告网天风证券行业报告」行业深度研究TF SECURITIES建筑装饰证券研究报告2021年04月01日绿色产业链系列报告之一：B1PV打开碳中和背景下建筑建材新蓝海行业评级强于大市（维持评级）强于大市产品趋于成熟，政策有望发力，B引IPV或迎来发展新阶段BIPV作为光伏与建筑结合的新形式，更加强调系统产品的集成，区别于作者BAPV“安装型”的特征，BPV“建材型”的特征使得其更具造价及性能优分析师势。碳中和背景下政策持续发力，“隔墙售电”等商业模式探索利好BVSAC执业证书编号：S1110520120003产业链快速放量。根据我们测算，当前B1PV项目可达到的内部收益率为baorongfu@tfzq.com14.48%,静态回收期为8.73年，提高光伏组件发电效率，降低其生产成本，王涛分析师是提升BPV项目经济性的核心。我们测算至2025年BPV市场空间有望达SAC执业证书编号：S1110521010001693亿元，20-25年CAGR+82.8%,行业处于快速扩容阶段。产业链角度看，建筑渠道重要性凸显，建材的光伏玻璃、防水等材料需求增加，龙头具备先发优势，建议关注光伏玻璃、屋顶围护、幕墙及防水等相关环节的龙头公司。建筑装饰经济性&商业模式：发电效率带动财务可行性改善，隔情售电有望逐步推广53%我们建立一个测算屋面光伏项目收益率的简单模型，在B1PV系统投资为544%元W、贷款利率6%、发电效率每瓦每年1.3kw·h的假设之下，BlPV项目35%的资本金内部收益率为14.48%，静态回收期为8.73年。我们认为BlPV系统26%的初始投资是影响PV项目财务回报性的最主要指标，提高光伏组件发电17%效率，降低其生产成本，是提升BPV项目经济性的核心，工商业建筑的屋-1%顶有望是最先开展的B1PV市场。分布式光伏商业模式的核心在于电力消纳模式和项目建设的投融资模式，在当前标杆电价和低补贴的情况下，短时间2020-072020-112021-内分布式光伏仍无法实现大批量的直接并网售电，而自发自用（余量上网）资料来源：贝格数据则要求用电企业有尽可能大且稳定的用电需求，一定程度上缩小了包括BPV在内的分布式光伏的应用范围，后续随着“隔墙售电”政策的逐步落相关报告实，有望在一定程度上解决电力消纳持续性的问题。1《建筑装饰-行业研究周报：继续沿低估值蓝筹和绿色建筑产业链两主线寻两维度看市场空间：渗透率提升潜力大，工业建筑有望率先放量找投资机会》2021-03-28从光伏装机容量来看，保守预计下，至25年我国光伏装机容量有望达2《建筑装饰-行业研究周报投资类数90GW,分布式光伏占比50%，装机容量达45GW,工商业分布式光伏占比据快速恢复，施工企业商业模式再现利有望达75%，对应34GW的市场空间，20-25年CAGR+62.8%;从建筑面积好政策》2021-03-21来看，至25年仅厂房仓库类新建建筑为BPV带来的潜在市场有望达到3《建筑装饰-行业点评地产竣工改善27.7GW,对应市场空间693亿元，20-25年CAGR+82.8%,我们假设住宅/迹象显著，水泥玻璃景气度向好》商办/工业/其他建筑的屋顶占地面积为建设用地面积的30%、40%、50%、30%，2021-03-16安此计算当年上述建筑的可用屋顶面积可达12亿平米，是可用厂房屋顶面积的5.3倍，我们认为从新增建筑面积的角度出发，B1PV的市场潜力或更大。产业链：建筑建材深度参与，先发优势■要性凸显建筑建材企业主要参与B1PV产业链的后端，通过对组件的建材化改造，使其满足建筑构造的要求，对于难以使用标准化BPV构件的部分，也需要专业建筑公司提供专门的服务。由于B1PV需要在设计阶段就进行统筹考虑，利用建筑和设计渠道更早切入，对PV厂商获取客户有望产生积极影响，龙头具备先发优势。我们梳理的主要标的有：1)光伏玻璃：亚玛顿：2)屋顶金属围护结构：森特股份、精工钢构；3)光伏幕墙：瑞和股份、维业股份；4)防水材料：东方雨虹、科顺股份。风脸提示：政策支持力度不及预期，BPV系统推广不及预期，上游原材料张价带动成本上扬抑制需求。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1股票报告网行业报告丨行业深度研究天风证券TF SECURITIES内容目录1.1.B引PV:集成化产品，为绿色建筑&碳中和提供新的解决方案51.1.1.建材型光伏建筑，成本及性能方面具备明显优势…51.1.2.并网发电更具备商业投资价值，可与屋顶、墙体和遮挡装置等建筑结构结合71.1.3.当前应用仍以工商业屋顶为主，总长期阳台、车棚等场景有望逐渐丰富.111.2.政策：绿色主旋律下，光伏建筑重要性凸显，BlPV提供新的发展思路1.2.1.绿色建筑&碳中和背景推动光伏建筑发展121.2.2.B引PV为绿色建筑&碳中和提供新的解决方案…142.1.经济性：光伏发电效率提升，带动B引PV财务可行性大幅改善2.2.两维度看市场空间：渗透率提升潜力大，工业建筑有望率先放量192.3.商业模式：仍处于探索期，“隔墙售电”等模式探索有望带动市场发展…243.产业链分析：建筑建材深度参与，先发优势■要性凸显263.1.产业链：组件建材化，建筑渠道重要性凸显3.2.B引PV的技术难点和竞争壁垒…273.3.目前在做的建筑建材公司一览314.风险提示……37图表目录图1：某典型BAPV建筑图3：BIPV离网型和并网型发电系统图4：光伏电池方阵示意图…图5：光伏逆变器装置…9图6：并网型光伏系统逆变器装置9图7：太阳能光伏发电系统与建筑结合示意图图8：光伏组件与屋顶结合示意图…图9：光伏组件与建筑幕墙结合示意图，.10图10：光伏组件与建筑遮阳结合示意图11图11：上海某典型B引PV建筑…11图12：嘉兴某典型B引PV建筑m11图13：中山某典型BIPV车棚项目图14：绿色建筑打分公式…12图15：绿色建筑得分中各类评价指标的权重图16：建筑全过程碳排放量统计14图17：建筑全过程细分品类的碳排放量统计图18：BIPV系统建造成本近年来不断下降.请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明