广发证券深度分析引建筑装饰GF SECURITIES证券研究报告建筑行业深度报告行业评级买入前次评级买入光伏建筑风起在即，BPV扬帆起航报告日期2022-04-12核心观点：相对市场表现●光伏建筑加速成长，BIPV实现光伏建筑一体化。BPV的关键组件薄19%膜类电池能更好地适应未来需求，BPV将真正意义上实现光伏建筑一11%体化。中国双碳达标政策目标明确，其中建筑业减碳空间较大，在此背3%景下，绿色建筑作为建筑业减碳的关键方式已成大势所趋，近年来多项文件明确助力光伏与绿色建筑融合发展，大力推动光伏建筑行业加速12%成长，其中分布式光伏发电因其灵活性尤其受到政策鼓励，分布式光伏19%发电与建筑的结合方式又可分为BIPV和BAPV两种，其中BPV使光一建筑装饰一沪深300伏组件直接与建材相结合，技术路线先进，发电效益高，经济成本好，是未来光伏建筑解决方案，BPV的关键组件主要是晶硅和薄膜两类光分析师：时凯旋伏电池，其中薄膜类电池组件能更好地适应未来与建筑结合的需求。SAC执证号：S0260520070003BIPV与建筑的结合方式灵活，应用场景多样，可以组成建筑屋顶、幕021-38003576墙等构件，真正意义上实现光伏建筑一体化，yukaixuan@gf.com.cn分布式光伏发展迅猛，BIPV市场空间广阔。预计2022-2025年光伏建筑市场空间总量2403/3161/3910/4236亿元，B1PV市场空间总量分析师：邹戈SAC执证号：S0260512020001231/391/631/866亿元，其中屋面光伏建筑系统市场空间规模及潜力显021-38003689著大于幕墙及立面，预计整县推进光伏试点总装机规模约169GW,总体市场规模预估可达7605亿元，2021年我国分布式光伏新增约占全zouge@gf.com.cn部新增光伏发电装机的55%，历史上首次突破50%，2021年落地的分析师：整县推进政策在上层设计上大大扩展了光伏建筑的市场范围，在政策SAC执i证号：S0260514080004和行业景气双推动下，BIPV将迎来广阔市场空间，SFC CE No.BMB592光伏建筑成本走低，BIPV经济性良好。.估算中国工商业屋顶BPV系021-38003688统初始投资成本约在4.68元W,预计未来将持续走低。按当前情况计xielu@gf.com.cn算，工商业屋顶BIPV系统的静态投资回收期约为10年，项目IRR约为12%。随着技术的不断进步，全球范围内光伏建筑投资成本不断降低，BIPV系统的经济性将不断改善，相较于BAPV系统的经济性优势相关研究：将持续扩大化，预计未来发电自用将成为BPV系统运用的主流场景，建筑行业跟踪报告：各地重点2022-0410授贵建议：公司方面，建议关注(1)森特股份：高端金属围护业龙头，项目规划持续出台，预计全携手隆基股份打通BIPV产业链，(2)东南网架：钢结构核心技术成年基建投资增速达7%熟，与各地经开区合作积极布局BPV,(3)江河集团：光伏幕墙行业建筑行业专题报告：钢结构行2022-02-17领先，利用技术储备积极转进BPV,(4)杭萧钢构：深耕钢结构主业，业市场空间广闲，钢构龙头积极转进光伏建筑行业，(5)龙元建设：积极探索光伏建筑行业，持续大有可为优化业务结构，建筑行业深度报告：“稳增2022-02.15●风险提示：政策支持度不及预期，BPV渗透率不及预期，产业链上长”下如何看待2022年基建下游风险，投资？识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/51广发证券GF SECURITIES深度分析引建筑装饰重点公司估值和财务分析表合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)货币（元/段)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E鸿路钢构002541.SZ CNY42.952022/03/31买入65.462.893.7414.8611.489.787.7117.6018.60东南网架002135.SZ CNY10.952021/08/24买入9.590.680.8216.1013.3510.359.6012.4013.00精工钢构600496.SH CNY4.982021/04W15买入7.620.530.679.407.437.486.1612.4013.50苏文电能300982.SZ CNY49.882021/10/28买入72.173.454.8514.4610.2812.548.7330.8030.20中国建筑601668.SH CNY6.072021/10/26买入8.001.291.414.714.301.711.5613.2012.60数据来源：Mnd、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/51