中泰证券ZHONGTAI SECURITIES分化延续，把握能源电力投资、稳增长双主线-建筑行业2022年三季报综述建筑装饰证券研究报告/行业季度报告2022年11月10日重点公司基本状况简称股价EPSPEPB评级执业证书编号：S0740522080006元120212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国能建2.340.160.190.230.2715.012.110.38.81.1Email:gengpz@zts.com.cn中国电建7.300.570.730.840.9812.810.08.77.41.1买入中国中铁5.101.121.251.401.574.64.13.63.20.5中国铁建7.071.822.032.232.473.93.53.2290.4买入中国中治2.970.400.470.540.617.36.35.54.90.7鸿路钢构32.701.672.102.593.1619.618.614.211.52.9精工钢构4.450.340.430.530.6313.010.48.47.01.1华电重工6.600.260.280.410.5125.423.816.312.81.9条注：股价取自2022年11月10日收盘价投资要点【总览上行业增速稳使，板块分化延续基本状况建筑业（国家统计局口径）上22Q1-3,建筑业实现新签合同额23.4万亿元，同比+6.8%；上市公司数162实现总营收20.6万亿元，同比+7.8%；22Q3实现总营收7.7万亿元，同比+8.2%，环行业总市值（百万元）1652407比持平；22Q3新签合同额8.5万亿元，同比+12.3%，稳增势头延续。行业流通市值（百万元）697626行业~市场走势对比装修精续承压.1)营收/归母净利：22Q3,SW建筑营收/归母净利增速分别7.7%/+3.2%，环比22Q2提升2.5/3.3pct:2)叠利能力：22Q3,建筑装饰全行业毛利率10.0%，同比下降0.7pct,环比下降0.6pct;ROE达2.2%，同比下滑0.1pct,环比下滑0.5pct;3)经营性现金流：22Q1-3净现金流显著回暖，Q3净流入略有回落，或系上半年全国层面【建筑夹企】22Q13新签、营收集中度提升，业绩表现优异板块方面：建筑夹企新签、营收占建筑行业比重持续提升，行业集中度提升。1)订单：1901-3至22Q1-3,入大建筑夹金新签CAGR17.3%,20Q1-3/21Q1-322Q1-3新签集中度分别35.338.1/414；2)营收/归母净利：业绩表现优异，八大建筑央企20Q1-321Q1-3/22Q1-3营收集中度分别15.3/22.623.7；3)政策：稳增长政策组合效益利好基建。相关报告增，22Q3有所分化。1)归母净利净利润同比增速差异：多家建筑央企归母净利润同比增速大于净利润同比增速，我们分析可能系少数股东权益占比减少所致；2)新签订单：增速有分化，多家建筑央企新签增速创新高：3)营收归母净利：“稳增长，优结构，、有序推进，,22Q1-3,8大建筑央企营收、所致；5)经营性现金流：22Q3单季度现金流同比分化；6)资产负债率：稳杠杆政策指引下，资产负债率总体平稳。【钢结构上22Q3订草高增，经营性现金流和责产贞债率情况转好板块方面：22Q13,4大钢结构企业渐签高增，B1PV持续推进.1)新签订单：22Q1-3累计新签增速达14.9%，22Q3单季度高增45.7%；2)BPV稳步推进：22Q3,精工钢构着手推动二代BPV产品研发，东南网架与江苏日托光伏展开战略合作，个股方面：个股22Q3营收、毛利率普增，1)营收/归母净利：22Q1-3,除富煌钢构外3.4PCt外，其余3家钢结构公司毛利率较21Q3均有所上升，22Q3,3家钢结构上市公司净利率同比上升；4)经营性现金流：22Q3,4塞钢结构上市公司经营性现金流情况资产负债率总体呈稳升趋势，其中精工钢构资产负债率62.3%，同比上升4.8pct,我们分析或系公司发行可转债所致。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究能度（12.1xPE)、华电重工23.8xPE),■风险提示：透率提升不及预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分