股票报告网东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD建筑材料发布时间：2021-04-11证券研究报告/行业深度报告优于大势“碳中和”影响深远，建筑建材行业望飞龙乘云上次评级：优于大势报告捕要：历史收益率曲线自20世纪80年代以来，气候逐渐变暖，并带来了一系列生态环境问题，控制全球变暖已是国际社会重要问题共识，碳达峰、碳中和的实现刻不一沪深300容缓，我国近年逐步加码相关政策承诺，并于今年两会期间明确提出落60%实“30、60”规划，未来十年乃至到2060年，碳达峰与碳中和都将是全50%40%社会合力所在，作为“排放大户”的建筑建材行业将迎来新的机逼。30%建材端：1)水泥产业年碳排超过10亿吨，是建材实现碳中和的关键产20%业。国内水泥产量2014年进入平台期，未来水泥需求量将保持平稳，叠10%加政府政策持续收紧，落后产能出清将有利于行业集中度提升。2)玻纤0%-10%是建材里代表性的高能耗产业，国内生产多用池窑拉丝法，整体能耗水0204201/1平并不落伍，但距业内先进环保产线仍有较大差距，未来产线升级仍有减排空间。社会减碳大趋势下，风电风机制造、汽车轻量化、建筑保温涨跌幅(%)IM3M12M等玻纤下游市场霄求将越来越强劲，助力玻纤行业对传统材料替代趋势绝对收益5%4%26%相对收益4%11%-10%加速，3)“十四五”期间玻璃行业淘汰落后、中小产能的政策将贯穿始终，有利于行业绿色改造。清洁能源在未来十年迎来大发展，光伏加行业数据速装机将拉动光伏玻璃需求，预计“十四五”期间光伏装机量达到成分殿数量（只）73400GW,带动光伏玻璃需求2640万吨.4)陶瓷企业“煤改气”进程加总市值（亿）6562流通市值（亿）4955快，头部企业规模优势进一步凸显，增加行业集中度，市盈率（倍）18.15建筑端：1)森林树木具有增加碳汇功能，可以吸收固定二氧化碳，市净率（倍）2.68其成本远低于工业途径减排，实现碳中和必然大力发展园林生态项2354成分股总净利润（亿）272目，在碳交易市场助力下，园林生态企业发展可期。2)装配式建筑成分殷资产负债率(%)226.97在建造过程中的能耗表现优异，是国家大力推动的建筑建造方式，预计到2025年装配式建筑新增面积将达到10.69亿平米，行业发展空间相关报告广阔，3)环保建筑政策要求逐步加码，超低能耗建筑拉动BPV《玻扦行业深度报告：新成长阶段，消货需求(BAPV)需求，光伏建筑是建筑节能减排的重要途径，国家鼓励推动我国分布式光伏发展，BPV(BAPV)大有可为，-20210305重点公司：在“碳中和”背景下，我们重点推荐以下公司。水泥：中《玻璃行业深度报告：供需保持紧平街，景气材国际、天山股份；玻纤：中国巨石、长海股份；玻璃：旗滨集团；瓷砖：东鹏控股、蒙娜丽莎；钢结构装配式：鸿路钢构、富煌钢构；-20210208光伏建筑：江河集团、中装建设；园林：蒙草生态、东珠生态。由于《建筑建材行业2021年度投资策略：低估值为篇幅限制，下表只列出部分公司的财务数据。风险提示：政策推进力度不及预期。-20201016EPSPE现价2021E2019A2019A2020E2020E2021E执业证书编号：S0550519100002中材国际9.100.920.651039.8914.008.83买入075533685875天山股份16.371.561.4510.491129wangxiaoy@nesc.cn0.680.730.9333.3431.0524.38买入长海股份16.780.710.660.9923.6325.4216.95买入执业证书编号：S05501200900370.040.110.18103.537.623.00买入075533685875taoxy@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明股票报告网东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD建筑材料/行业深度目录1.1.1.环境危机日益凸显，“碳中和”势在必行…71.2.新阶段新要求，行业发展任重道远1.3.欧美日等国已实现碳达峰，我国建筑建材行业前景广阔142.节能减排促建材行业变革…2.1.多元减排路径下的水泥行业2.1.1.碳排大户，水泥行业节能减排任务重152.1.2.产线升级有效降低碳排放，高门槛助力行业集中度提升182.1.3.限产限增政策仍将维持，加速行业出清…202.1.4.碳捕集成效显著，未来推广可期……222.2.补位环保峡口，扩展玻纤市场需求232.2.1.建材减排玻纤产业不可或缺….232.2.2.玻纤技术减排潜力大…2.2.3.绿色需求助力玻纤市场扩容.242.3.复用环保逻辑，聚焦玻璃行业新变化…2.3.1.节能减排高要求，加速玻璃行业集中度提升262.3.2.光伏装机增加，提振光伏玻璃需求…292.4.环保政策趋严，有利于瓷砖行业绿色发展33受益“碳中和”，建筑板块将迎发展契机353.1.碳汇需求增加，园林生态迎发展3.1.1.园林生态工程对碳中和目标实现意义重大.353.1.2.“十四五规划”注重园林生态373.1.3.碳交易市场助力园林生态发展…393.2.装配式建筑减排环保，行业发展持续向好3.2.1.政策支持，我国装配式建筑快速发展…3.2.2.绿色环保，装配式建筑发展空间较大3.2.3.钢结构装配式建筑长期效益佳……443.3.光伏建筑能耗低，应用前景广闭473.3.1.节能减排成为建筑领域重要目标……3.3.2.我国重视发展低能耗建筑和分布式光伏电站3.3.3.BIPV(BAPV经济和社会效益好.524.碳中和目标加快落实，四大路径助力新变革5.重点上市公司推荐及投资评级…5.1.中材国际（600970.SH上买入…545.2.天山股份(000877.SZ):买入555.3.中国巨石（600176.SH):化工组联合覆盖5.4.长海股份（300196.SZ):买入…565.5.旗滨集团（601636.SH)上：买入…请务必阅读正文后的声明及说明2/63