之开源证券行业研究煤炭开采中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎2024年01月07日一行业周报投资评级：看好（维持）汤悦（联系人）zhangxucheng @kysec.cntangyue@kysec.cn证书编号：S0790520020003证书编号：S07901230300352024年第一周煤炭板块持续上涨，周涨幅达5.59%，跑赢沪深300指数8.56个沪深300百分点，其中煤炭龙头上市公司中国神华达6646亿元市值，创下15年来新高，14%超越新能源龙头宁德时代的6638亿元市值，在能源变革的时代，传统能源市值行7%重新超越新能源，成为非常重要的标志性事件，煤炭高股息提估值逻辑得到持续强化和验证。煤矿产地开工率(2023.12.25-12.31，滞后一周公布)，从822%回落至80.4%，主要由于临近年底煤矿生产已完成年度计划，短暂调整生产节奏，7%符合历年生产特征。永泰能源公告2023年业绩预增，年度同比增长14%16.80%22.04%,Q4环比增长-0.8%+15.5%，以点窥面，预计煤炭板块业绩预告22%有望陆续发布，Q4主业经营业绩环比预喜可期。2023-042023-08数据来源：聚源国内秦港Q5500动力煤报价928元/吨，环比微涨0.76%。京唐港主焦煤价格2610元吨，环比大跌5.78%。对于行情的解读我们认为，动力煤价格是煤炭板块配相关研究报告置的基础及风向标，所以动力煤价格是所有煤企业绩的基础，当前动力煤价格900元之上高位稳定运行，对煤炭股高股息配置的逻辑非常有利，此外叠加焦煤《谋炭板块高股息提估值逻辑，2024期现货高位，2024年一季度焦煤季度长协普遍上调，市场有望表现出煤炭板块有望持续强化一行业周报》-2024.1.1普涨同时焦煤股更具弹性的态势。煤价判断。动力煤价格只需要止跌即可，并非需要大涨，我们预计将保持在高位震荡，且振幅区间也有望收窄，主要原因包括：《进口关税恢复叠加产地供给收缩，供给端受煤矿开工率和疆煤外运量的平衡，需求端受电厂的采购意愿及“煤电价煤炭配置正当时一行业周报》格联动”的约束：炼焦煤价格仍有向上弹性，主要原因包括：供给端不存在保供-2023.12.24稳价约束且供给端表现为偏紧，需求端一直受到政策稳增长的支持，且力度仍在不断强化，预计当前高位震荡，开春之后随着新开工有望上行。煤类板块整体收《日耗持续上行叠加煤价反弹，谋炭益仍有向上空间（B行情)。本周煤炭股加速上涨，资金投资策略来源于防御性股配置正当时一行业周报》配置需求，煤炭股具备高股息(A股行业最高)和低估值（高盈利而估值明显折-2023.12.17价)的双重特性，最终成为资金首选配置方向。当前时点，我们从高股息和低估值两个维度可以判定未来板块的涨幅空间：一是煤炭高股息表现为平均9%，随着股价的上行而股息率随之回落，从资金配置的股息率性价比判定，股息率回落至5%（银行长货利率或者A股行业第二高股息率）时，投资煤炭板块的资金将出现分流，从而判断煤炭板块上涨空间达80%：二是煤炭股低估值表现为2023年业绩的静态市盈率PE平均为6.5倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE为10倍，则以中国神华作为板块估值提升的锚，煤炭板块整体估值有望趋近中国神华，而且2024年高股息提估值逻辑有望继续强化，中国神华估值的锚也将继续提高，从而判断煤炭板块上涨空间至少有50%。多维度精使资金会寻找价值洼地，严重滞涨则性价比会更高，上涨概率大于下跌概率则有望获得更高胜率，如叠加近期伴有催化剂则更强化买入理由，变益股【广汇能源利的背景之下，提高分红比例已经成为行业普遍共识，也有越来越多的公司已开始实施，可以从财务指标（货币现金、未分配利润与归母净利的比值）或者上市公司无明显资本开支而集团需要资金的逻辑而进行提高分红的预测，受益殿【中小于1，是明显的估值洼地，有望修复PB大于1，雯益股【中堞能源、开漆股份】：四是焦煤股受益于价格的高弹性：焦煤行业不存在政策保供稳价，且供给瑞一直处于偏紧状态，需求有望获得政策支持而决定焦煤价格方向，且2024Q1可转债或者可交债换股的股价指引：此两类债养目的基本是为了实现债变股，则可转债的强赎价(1.3倍换股价)和可交债换股价的合理收益，有望成为股价上·风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明129行业周报目录1、投资观点：中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎…52、煤炭板块回顾：本周大涨5.59%，跑赢沪深300……72.1、行情：本周大涨5.59%，跑赢沪深300指数8.56个百分点722、估值表现：本周PE为9.3，PB为1.44.…83、煤市关键指标速览….94、煤电产业链：秦港现货价微涨，秦港库存小涨4.1、国内动力煤价格：秦港现货价微涨.……..4.2、年度长协价格：1月价格持平4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC(Q6000)价格微跌，纽卡斯尔FOB(Q5500)微涨134.4、海外油气价格：布油现货价微跌，天然气收盘价微涨.134.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨1547、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存小跌，可用天数小涨.4.8、水库水位：三峡水库水位微跌…4.9、下游开工率：甲醇开工率小涨，水泥开工率微涨………4.10、动力煤库存：本周秦港库存小涨…4.11、国内海运货价格变动：本周海运费大跌…5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格大跌，全国钢厂开工率未更新…205.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格大跌，产地价格持平，期货价格小跌205.2、国内喷吹煤价格：本周阳泉喷吹煤价格持平.…53、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微跌.5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价微跌.…215.5、焦&钢厂需求：大中型焦化厂开工率小涨5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数微涨….225.7、焦炭库存：国内样本钢厂(110家)焦炭库存总量小涨.245.8、钢铁库存：库存总量小跌….246、无烟煤：晋城持平，阳泉微跌…256.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉微跌.…7、公司公告回顾…8、行业动态…269、风险提示27图表目录图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数8.56个百分点(%)…7图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少(%)……图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第三位8图4：本周煤炭板块市净率PB为1.4倍，位列A股全行业倒数第九位…8图6：本周产地价格下跌（元/吨)…图7：2024年1月动力煤长协价格持平（元/吨）图8：本周BSPI指数微跌（元/吨）12请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明229