回山西证券信山证汇通天不证券研究报告电力设备及新能源整装专题报告领先大市-A(维持)氢风正劲好扬帆，绿氢发展正当时2023年9月6日行业研究/行业深度分析电力设备及新能源板块近一年市场表现设资要点：>氢能是实现碳中和的重要途径，战咯意义突出。基于碳中和共识及对能0%源安全的考虑，发展氢能势在必行。国内外主要国家和地区均制定了氢能发-10%20%展的支持政策，并做出了远期发展的目标：我国规划到2025年可再生能源30%制氢量达到10-20万吨/年：日本/美国/欧盟分别规划到2030年形成40%220822/1022/122302230423/06300/1000/1000万吨/年的清洁氢生产能力。一电力设备及新能源资料来源：最闻制氢是氢能产业链最上游，目前以传统方式为主：下游主要应用于工业领域。氢能的全产业链包含上游的氢制取、中游氢储运以及下游的加氢和氢评级的多元化应用。目前主要的制氢方式包括化石燃料制氢、工业副产制氢和电601012.SH隆基绿能解水制氢三类。截至2021年底，化石燃料制氢在我国仍占据主导地位，占300274.SZ阳光电源买入-A比约80%，电解水制氢占比不足1%：应用端，化工领域占比约80%。电解水制氢将为未来主流，碱性电解水制氢有望最先产业化。电解水制分析师：氢能够实现零碳，将是未来的主要制氢路线。电解水制氢有4种技术路线，肖索其中碱性电解制氢相对成熟且成本最低，是当前最容易实现产业化的电解水方式。电解槽是碱性电解水制氢系统的关键，其规格提高及能耗降低是降本执业登记编码：S0760522030006的重要方式。从碱性电解水系统整体成本构成来看，电解槽主体成本约占整体系统成本的45%，BOP辅助系统成本约占55%。贾惠淋执业登记编码：S0760523070001>碱性电解水制氢预计在2025年和2028年分别与绿氢和蓝氢平价。基于邮箱：jiahuilin@szq.com对度电成本、电耗、设备成本及设备规格的假设，我们测算到2025年和2030年，碱性电解水制氢的单位成本分别下降至15.9元kg及9.9元kg,分别较2022年下降51.7%及66.3%。基于测算，若不考虑煤价的变化和碳交易的影响，碱性电解水制氢单位成本将分别于2025年及2028年与蓝氢和灰氢打平。若同时考虑煤价变化和碳交易的影响，碱性电解水制氢单位成本有望分别于2024年及2026年与蓝氢和灰氢打平。>基于假设测算，预计2030年碱性电解槽需求规模有望超过400亿元。基于对年产氢量、电解水制氢比例、及出口数据等的假设，我们测算到2025年和2030年，国内电解槽的市场空间分别达到186亿元及371亿元，分别约为2022年市场规模的13倍及26倍。若考虑印度和沙特市场，对我国电解槽的需求体量在2025年和2030年有望分别达到213亿元及431亿元。推荐/建议关注标的及投资建议：在光储行业深耕多年并横向向氢能拓展请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO..LTD.行业研究/行业深度分析的企业中推荐隆基绿能、阳光电源，建议关注双良节能、亿利洁能：此外，建议关注传承高端装备制造基因的华电重工、兰石重装和华光环能。受益于氢能自身的优质特性和国内外政策支持，绿氢行业正在蓬勃发展，平价后未来增长可期。首次覆盖，给子行业“领先大市-A”评级。风险提示：新能源装机不及预期，氢能政策风险，下游需求不及预期，国际环境变化影响，竞争格局恶化风险，测算偏差风险。请务必阅读最后一页胶票评级说明和免责声明2