中信证券孕生机，待花开电力设备及新能源行业储能板块2024年投资策略|2023.12.28中信证券研究部核心观点装机增速放绿和产业链价格的下降短期对储能行业造成了冲击，但行业长期发展的变量在持续改善，包括可再生能源装机规模的提升，电价和电力体制改革的推进，电池成本和资金成本的下降，持续的政策支持等。多变量持续改善，储能行业的发展也孕育着生机，一方面全球新增情能装机料将保持持续增长，另一方面政策、成本、利率等变量的持续改善有塑推动商业模式的形成，同时我们还看到政策在鼓励多种情能形式，尤其是长时情能的发晨。在储能行业长华鹏伟期发展趋势明确的情况下，我们建议关注在特定市场不断突破的储能企业，其电力设备与新能源中包括关键零部件企业、相关材料企业和情能的系统集成商。行业首席分析师S1010521010007」多变量持续演进，推动情能行业发展。新能源装机保持持续稳定增长对电网调节能源提出了更高的要求，储能是有效提升电网调节能力的方式之一。电力体制与电价改革持续推进，其中峰谷差电价持续拉大，多个省份也公布了分时电价政策，这些都有利于储能尤其是工商业储能商业模式的形成；而容量电价的出台和辅助服务市场的不断发展也为电网侧和电源侧储能的发展不断提供可能性。电池价格的下降和资金成本的降低也会推动储能的发展。根据鑫椤锂电数据，2023年11月电池级碳酸锂价格相对去年同期降低超7成，动力电池同比降幅也超过华7成，从而推动储能系统成本的不断下降。另外，美债利率有望继续回落从而推电力设备与新能源动海外资金成本的降低，也有望推动海外装机的增长。政策也在积极支持储能行分析师业的发展，积极鼓励多种储能形式，尤其是长时储能的发展。内外多个变量持续S1010520070003演进，将推动储能行业不断发展。锂电储能装机将保持增长，产业链价格承压下结构性机会浮现，国内和国外市场都值得期特。全球新型储能装机快速增长，根据中关村储能产业技术联盟(CNESA)数据，中美欧是全球领头羊，合计份额占比86%。国内储能方面，发电侧配储是增量重要支柱，独立储能商业模式更加多元，现实需求和政策推动是未来几年国内表前储能装机的主要驱动因素，政策刺激与产业链降本驱动表前张志强储能招标量走高为后续装机提供项目储备；峰谷价差扩大叠加“两充两放”渗透电力设备与新能源率提高，国内工商业储能收益率持续抬升，推动国内工商业储能市场蓬勃发展。分析师我们预计2024年全年装机量可达60GWh,新增装机同比增长71%。海外储能S1010521120001方面，新能源装机增长、电网基础薄弱和电力市场机制成熟，是推动美国大型储能发展的重要驱动因素。根据WoodMackenzie数据，过去三年美国表前储能市场复合增速或达57%，虽然短期受到资金成本的影响，但随着美债利率见顶回落，预计资金成本降低将推动储能装机继续保持增长，国内有实力参与其供应链电力设备及新能源行业的企业将受益。欧洲户储依然保持稳定增长，产业链上短期受到库存因素的干扰，但库存恢复到正常水平后，预计欧洲户储市场将迎来明显景气度修复。需求场景多元和调节资源需求增长，推动多种储能形式发展。为消纳高比例可再生能源、满足用户负荷需求，电力系统的储能应用存在多种时间尺度需求，包括短时、中时和长时储能。短时储能一般侧重于保证电力系统在瞬时扰动下保持平衡等电网安全性问题，长时储能一般侧重于实现峰谷时期供需匹配等经济性问题。其中，超级电容在短时大功率场景上具有优势，混合调频项目或成未来放量路径；全钒液流电池初始投资成本边际改善明显，具备安全等多种优势，国内多家企业在积极推动其商业化进程；压缩空气储能规划建设有望加速，百兆瓦级的商业项目有望逐步落地；熔盐储能配套形式多元化展开，商业化方兴未艾；氢储能作为远景方案，2023年产业项目进展提速。另外，火电仍是我国存量装机最大的能源资源，在存量改造资源丰富、改造投资成本低、容量电价盈利托底等多方面刺激下，我们预计十四五期间灵活性改造市场空间中枢为158亿元，市场空间较大：抽水蓄能技术成熟度高，在容量电价政策刺激下行业需求或迎来加速。证券研究报告请务必阅读正文之后第42页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业情能板块2024年投资策略12023.12.28ㄧ风险因素：新型电力系统建设推进不及预期；产业链价格波动；能源数字化平台推广不及预期：电力市场改革不及预期：相关行业补贴提前退出：海外展业限制：压缩空气储能行业发展不及预期的风险；熔盐储能产业链降本不及预期。】投资策略。虽然2023年的储能行业受到原材料价格大幅下降和海外资金成本较高的冲击，但新能源大幅并网带来全球储能配置的刚性需求，行业长期空间广阔，同时考虑到电价机制和电力体制改革的推进，海外资金成本的下降和锂电池价格触底，政策端的大力支持，我们预计2024年全球储能行业有望孕育生机。基于此，我们认为，国内市场，工商业储能在峰谷价差持续走阔及“两充两放”渗透率攀升背景下有望迎来高速增长；近期尖峰电价、容量电价、用户侧分摊成本的积极讯号频出，2024年国内大情有望实现商业模式加速闭环，盈利见底回升。海外市场，中国拥有完备的储能产业链，在内部环境存供给过剩风险的背景下通过出口寻找增量市场是未来的行业趋势。其中，美国是成长性与高确定性兼备的表前侧大储市场，欧洲户储库存有望在2024年中见底，预计届时户储市场将迎来明显景气度修复。需求场量化推动多种灵活性调节资源发展。2023年其他多种新型储能亦迎来产业化加速，全钒液流电池等技术在降本方面取得长足进步。同时，容量电价政策的推出为火电盈利水平托底、改善运营情况，有助于后续灵活性改造增量释放。结合以上行业发展趋势，我们建议围绕五条主线把握储能行业高速增长的机遇：1)国内外储能系统及EPC环节：重点推荐阳光电源、苏文电能、派能科技，建议关注南网科技、南都电源、南网能源、科士达、四方股份；2)储能逆变器环节：重点推荐因德威、德业股份、锦浪科技、盛弘股份：3)储能温控消防环节：重点推荐同飞股份、英维克、高澜股份、青鸟消防、国4)具备能源管理和微网服务能力的细分龙头：建议关注国能日新、安科瑞、泽字智能等。5)其他新型储能及灵活性改造：重点推荐钒钛股份，建议关注陕鼓动力、首杭高科、中国电建、哈尔滨电气、上海电气、青达环保、华光环能、中国能建。重点公司盈利预测及投资评级EPSPE2223E24E25E2223E24E25E阳光电源300274.SZ81.842426.758.5211.033412107买入苏文电能300982.SZ28.971.241.451.892.4423201512买入派能科技688063.SH99.007.2513.2518.8023.5114754买入南都电源300068.SZ12.030.380.841.211.683214107买入固德威688390.SH121.205.277.3511.6216.092316108买入锦浪科技300763.SZ67.152.642.453.735.0825271813买入德业股份605117.SH80.853.534.546.218.3123181310买入盛弘股份300693.SZ28.350.721.141.532.0839251914买入同飞股份300990.SZ40.870.761.432.343.1754291713买入英维克002837.S226.570.500.700.941.2253382822买入高澜股份300499.SZ13.480.930.330.490.6614412820无评级青鸟消防002960.SZ13.220.770.951.141.3517141210买入国安达300902.S231.780.120.951.642.49265331913买入钒钛股份000629.SZ3.190.150.120.180.2321271814买入中国电建601669.SH4.690.660.780.961.177654买入青达环保688501.SH15.750.480.991.371.763316119买入华光环能600475.SH10.020.770.840.910.9813121110买入国能日新301162.S245.890.681.041.261.4067443633买入泽字智能301179.SZ24.550.951.221.722.2526201411买入资料来源：Wind,中信证券研究部预测注：股价为2023年12月26日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2