民生证券电网行业深度MINSHENG SECURITIES电网开启新篇章，出海再造新弜引擎2024年01月05日》背景：能源变革浪潮起，电网稳舵任重道推荐维持评级净零排放目标下，清洁能源投资增加，风电、光伏发电占比呈现上升趋势。电网是能源转型的重要载体，终端高电气化率+发电侧高比例新能源接入不断对电网造成冲击和挑战。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增长近40%，已超过7500亿美元。相比之下，电网基础设施投资保持相对稳定，每年稳定在3000亿美元左右。我们预计在能源转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配上升，以满足日益增长的新能源需求。》海外电网：欧美老旧需更换，新兴市场待发展发达国家（欧美为例）：电网基础设施存在时间较久，新能源转型启动较早，当前面临新能源发展倒逼电网转型升级的问题。新兴市场（亚非拉为例）：电网建设需分析师邓永康求与用电量增长正相关，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。执业证书：S0100521100006在全球能源转型大背景下，发展中国家也可能面临当前发达国家所面临的问题。电话：021-60876734中国电网：主干网建设完善，配电网亟待加强邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师李佳我国电网投资已经历两个阶段，2021年起进入新型电力系统建设阶段。复盘过执业证书：S0100523120002去的投资情况来看，我国电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高电话：021-60876734压建设-新能源电力系统)。往后来看，电网投资是逆周期调节的重要手段之一，lijia@mszq.com拉动上下游产业链发展的同时，也能保证日益增长的电力需求，随着社会用电量分析师王一如执业证书：S0100523050004以及新能源装机占比持续提升，我们判断后续电网投资有望加速。电话：021-60876734配电网：电力之脉连终端，全球改造待启航wangyiru yj@mszq.com配电网是触及终端用户的最后环节，可以看作是电网体系中的“毛细血管“，与分析师朱碧野执业证书：S0100522120001终端用电息息相关。中国配电网目前面临接纳、消纳、感知监测等考验，海外配电话：021-60876734电网也面临同样的问题，预计未来全球配电网将面临大量新增和改造需求。邮箱：zhubiye@mszq.com新篇章：如何把握电力设备投资机遇？研究助理许浚哲配网结构机会：配网投资有望结构性提升。现有主干网输电线路覆盖面较为广泛，执业证书：S0100123020010电话：021-60876734而我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，且配套特高压接入配电网也将拉动xujunzhe@mszq.com配网侧投资需求高增。预计配网将是下一轮投资重点，相关设备招标有望提振。出海重塑估值：对标逆变器出海，电力设备迎机遇。当前电力设备出海以一次设相关研究备（变压器、开关等）以及电能表为主。对应当前出海浪潮，我们认为本轮以变1.特斯拉系列观察：特斯拉压哨完或目标，20压器为首的电力设备出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑，打开成长天花板。24年销量或达217万辆-2024/01/04》投资建议：全球新能源转型背景下，电网承载着重要使命，电力设备投资机2.洞鉴光伏1月刊：与梅并作十分春-2024/0会涌动，建议关注配网&出海两条主线。1/013.电力设备及新能源周报20240101：小米S思路一：出海&配网双重逻辑共振，推荐【思源电气】（设备+EPC模式出海，开U78圾氯007发布，山东鼓励建设台区储能关/变压器为主)，【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通信芯片与模组），2024/01/01建议关注【三星医疗】（海外电表+国内配网）：4.电力设备及新能源周报20231224：Tesl3思路二：国产电力设备出海逐渐拉开序幕，出海链推荐【海兴电力】（电能表&AM1上海储能工厂落地，11月国内光伏新增装机解决方案)，【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套超预期-2023/12/24出口)，【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（海外EPCOS):5.EV观察系列153：11月欧洲州新能车市场趋势稳定，销量环比增长-2023/12/21思路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增，配网侧推荐【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。风险提示：电网投资不及预期，行业竞争加剧致价格超预期下降，全球地缘不确定性上升等风险。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES行业深度研究/电力设备及新能源目录1背景：能源变革浪潮起，电网稳舵任重道31.1清洁能源投资呈现上升趋势，风光发电占比提升1.2电网是能源转型的载体，新能源投资倒逼电网升级2海外电网：欧美老旧需更换，新兴市场待发展………2.1欧美：电网存在时间较早，面临更换升级需求……822新兴市场：社会发展拉动电力基础设施需求增长……133中国电网：主干网建设完善，配电网亟待加强3.1复盘电网投资：主网建设先行，配网投资将加强193.2主网侧：特高压为消纳体系的重要环节……203.3配网侧：智能化改造是必经之路…234配电网：电力之脉连终端，全球致造待启航…….254.1配网连接终端用户，电网体系中的“毛细血管”………2542电力供应的最后十公里“，当下面临什么挑战？一一以中国为例294.3全球电网结构：配网线路建设驱动增长……325新篇章：如何把握电力设备投资机遇？.345.1配网结构机会：配网投资有望结构性提升…345.2出海重塑估值：对标逆变器出海，电力设备迎机遇356投资建议…6.1行业投资建议……6.2重点公司.…397风险提示…插图目录.…表格目录…本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告