研究报告Research Report海通國際19Dec2023HAITONG全球能源战略Global Energy Strategy2024全球能源展望主题3：尽管价格上行空间有限，但锂生产商价值良好观点聚焦Investment Focus(本说明最初以英文为原文于2023年12月18日发表，此为中文译本)目标价2023E2024E锂生产商交易价格与历史平均值存在较大贴水AlbemarleOutperform 200.005.89.7海通近期的《2024年全球能源展望》中，我们重点介绍了2024年Array Tech.Outperform25.0016.013.4Ballard Power6.50全球传统能源（即以化石燃料为主）和全球新能源（即以可再生能Outperformn.a.n.a.布鲁姆能源源为主)板块的10个主要投资思路，第三个主题是锂股的估值具Outperform28.00n.a.63.4Outperform34.0043.718.8有吸引力，详见《2024年全球能源展望：美国新能源复苏，但需Enphase EnergyNeutral115.0023.526.8INPEXOutperform2,7007.1利文特Outperform31.007.885全球健胶表现或将迎补濂：我们认为2024年全球锂供需展望为供Lynas Rare EarthOutperform12.0030.712.6过于求，锂价将向全球生产成本水平靠拢（海通国际中国电池级氢MP MaterialsOutperform45.0050.331.9氧化锂2024年锂价预测为2.8万美元/吨(2023年年初至今为NextrackerOutperform54.0019.817.14.1629万美元/吨)，2025年和2026年为3万美元/吨)，见图1，普拉格能源Neutral5.00n.a.n.a.尽管在2023年由于锂价格下降和成本问题，该行业的表现已经不SolarEgde Tech.Neutral100.0020.688.3及预期，见图表2，但我们仍看到该行业具有价值，Vestas Wind Sys.Outperform 290.00n.a.39.5GC HoldingsOutperform2,38612.211.1缸板块大幅贴水：全球锂生产商交易价格为2024财年企业价值倍RENOVANeutral1,4507.621.7数的6.5倍，较板块5年历史平均折价约64%，详见图3。我们推荐雅保和利文特（评戴均为“优于大市”），它们能提供良好的价值和项目管道，在中期可能带来接动的盈利增长，健的月度需求基本面良好：在我们最近的《全球能源转型报告》115中，我们强调了锂价值链的趋势，继续看到大多数市场电动汽车销105售强劲，锂产品的需求保持稳健。不过我们认为，部分领域供给超95预期，2024年锂价或面临挑战，详见2024年电动汽车电池成本或85进一步下隆：看好电动汽车电池厂商而非稀土永磁厂商，7565风险提示：1.全球能源需求不及预期，2.能源供应超预期，3地Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23缘政治变化。Scott DarlingAxel LevenScott.darling@htisec.comaxel.leven @htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动，关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录，(Please see appendix for English translation of thedisclaimer)全球能漂战略本周图表我们测算全球平均边际锂生产成本约为2.5万美元/吨25,000海通国际对2024年中国电池级氢20,000氧化锂的锂价格预测为2.8万美元/吨(2023年初至今约为4.1629万15,000美元/吨)，2025年和2026年为3万美元/吨10,000010千吨全球锂生产商在2023年的表现不10%佳，虽然我们预计2024年这一趋0%-10%势不会扭转，但我们认为该板块-20%30%40%-60%9000045800002024财年全球锂生产商交易价格4070000预计为企业价值倍数的6.5倍，较锂板块5年历史平均水平贴水64%2550000300002000051000000一全球锂板块的估值水平19Dec2023