德邦证券证券研究报告|行业周报Topsperity Securities煤炭开采2024年1月1日煤炭煤炭行业周报：焦煤长协价上优于大市（维持）调，估值业绩双升在即投资要点：终端需求释放，动力煤高位震蒲。A)价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤资格编号：s0120523050002Q5500价格下跌至921/吨（环比-2.33%）。供应端，个别煤矿年末计划性减产或邮箱：zhaikun@tebon.com.cn因完成年度任务停产，整体供应稍有收编。坑口发运以长协拉运为主，整体价格较为稳定。港口方面，封航逐步解除，电厂对长协煤拉运积极，港口调出量增研究助理加，库存下降。下游方面，近期全国气温回升，居民端用电负荷小幅下行，但西南水电进入淡季，在火电补充下，整体电厂日耗有所增加：B)价格短期观底：邮箱：xuelei(@tebon..com.cn我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。)未来几日还将有三股冷空气影响我国，分别为：2-3日、4-5日和6-8日。在新一轮冷空气下，电厂日耗预计仍将维持高邮箱：xiejy(@tebon.com.cn位运行：)节后新一年拉运计划展开，春节备货也将启动，采购需求或将一定量释放：i)非电需求有韧性，根据Mysteel数据，最新一期甲醇、煤制尿素开工率市场表现分别为79.71%70.48%，处于年内及历史同期高位。C)价格中长期观底：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i)按照2023年10月3.9亿吨产量年化，沪深300我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年17%化计算，得出24年产量区间或将在4448亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况9%下，总产量增速依然呈现放缓的态势：)2024年电煤长协对于供需双方都有履0%约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，9%因此2024年进口量大概率出现减量。-17%2022-122023-042023-08上涨至2770元/吨（环比+0.00%）。焦煤方面：产地方面，主产地多以安全生产相关研究为主叠加年定生产任务完成，年前供应增量有限。下游方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为74.7%，环比下降1.4pct。部分煤矿厂内1.《陕西煤业(601225.SH):煤炭库存有所累积，但下游钢厂库存偏低，补库预期仍存。焦方面：第四轮提涨落主业行稳致远，高股息凸显长期价空下，钢厂有提降可能。焦炭汽运恢复下，焦企库存压力鍰解，但受环保政策及值》，2023.12.26钢厂检修影响，当前日均铁水产量221.28万吨，环比下降5.36万吨。在铁水产2.《煤炭行业点评：进口煤关税恢量下降下，短期焦炭补库预期或将走弱。B)价格短期观，燕：我们判断双焦价格预复，焦煤成本抬升》，2023.1225计稳中偏强。)山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元，配焦煤上调3.《煤炭行业周报：供应紧张加150元，平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨，13焦煤上涨150元/吨。在上涨刷，焦煤价格重回年初高点》，200元/吨后，当前现货较长协仍有14%的溢价。C)价格中长期观底：我们认为2023.12.242024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。)国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同价旺季反弹延续》，2023.12.17比下降，后续再有增长恐乏力：)国务院关税税则委员会发布公告，自2024年5.《煤炭行业2024年度投资策略-供1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继给增速下降，煤价中枢抬升，股息续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024价值凸显，远期仍有弹性》，年焦煤进口量或将出现回落：ⅷ)10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国2023.12.13债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。·本周数据国顺：本周数据回顾：1)煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价921无/吨(-2.33%)，京唐港主焦煤库提价2770元/吨(0.00%)，国内主要港口治金焦平仓价2416元/吨(0.00%)：2)供需分析：秦皇岛港铁路调入量52.7万吨(+75.67%)，港口吞吐量53.7万吨(+16.74%)：3)库存分析：秦皇岛库存566万吨，较上周减少56万吨(-9.00%)，钢厂焦煤库存805万吨，较上周增加7万吨（←0.83%）：4)国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为118.0美元吨(-0.76%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为339.5美元/吨(+0.30%)，动力煤内外价差请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业周报煤炭为76.69元/吨，较之前收窄2121元吨，主焦煤内外价差为9026元/吨，较之前价差扩大1.02元/吨。·投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：)双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2)优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、陕西煤业、充矿能源等。3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、吴华能源等。·风险提示国内经济复苏进度不及预期：海外需求恢复不及预期：原油价格下跌拖累煤化工产品价格。2/18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明