证券研究报告行业投资策略华福证券煤炭行业行业评级强于大市（首次评级）2023年12月27日行稳致远，煤炭价值凸显2024年度煤炭行业策略报告证券分析师：王保庆执业证书编号：S0210522090001请务必阅读报告末页的重要声明投资要点华福证券供应总量整体宽松，增产已出现明显放缓。国产方面，2023年我国原煤产量增速迅速回落，截至11月原煤产量达42.39亿吨，同比增长3.53%。结合煤矿新批复的产能和各省资源规划来看，煤炭产能的增量比较有限。进口方面，伴随欧美煤炭需求下降、中国和印度等国家煤炭需求增长，全球煤炭需求向东转移。2023年我国经济恢复向好，资源进口力度加大，截至11月我国累计进口煤炭4.27亿吨，同比增长62.78%。另外据发改委公开征求意见的文件通知，到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，供给弹性有望进一步提升。经济复苏电力需求增长，动力煤供需紧平衡价格震荡。电力规划设计总院发布的《中国电力发展报告2023》预计，2024年全社会用电量将达到9.5-9.7万亿干瓦时，同比增长4.3%-5.2%。2025年将达到9.8-10.2万亿千瓦时，同比增长4%-4.8%。虽然新能源和清洁能源快速发展，但一定时间内我国仍以火力发电为主，2022年火力发电量达5.85万亿干瓦时，占总发电量的69.77%。根据我们计算，2024年动力煤供需紧平衡，在保供稳价政策支持下，预计2024年价格有支撑或保持震荡。地产筑底基建发力，炼焦煤供需偏紧价格有空间。增产保供政策主要倾向于动力煤，炼焦煤产量变化不大。2022年我国炼焦煤产量达4.92亿吨，同比增长0.47%，截至2023年10月，炼焦煤产量累计同比增长0.48%，产量增长乏力。随着地产筑底基建发力，2023年下游粗钢产量维持增长，带动焦炭产量企稳增长。当前，炼焦煤车存处于历史较低水平。我们预测未来炼焦煤供需整体仍偏紧，国产供给增量有限，若进口不及预期，将加剧供需紧缺，叠加低车存，价格易张难跌。投资建议：建议关注低估值、高股息，业绩稳定的公司，如中国神华、陕西煤业、恒源煤电、兰花科创等。风险提示：1、经济增速不及预期；2、产建设不及预期：3、双碳目标实现进展超预期。2