研完报告Research Report海通國際12Dec2023HAITONG全球能源战略Global Energy Strategy全球液化天然气并购凸显全球能源股票价值，中期液化天然气市场结构性趋紧观，点聚焦Investment Focus(本说明为最初以英文撰写并于2023年12月8日发表的报告的中文译本)目标价2023E2024E全球液化天然气生产商并购一一对液化天然气买家而言并非Outperform200.00好消息治天Outperform25.0021215.5巴拉德动力Outperform6.50n.a.n.a.据报道，澳大利亚液化天然气公司伍德赛德和桑托斯（均未被海通布鲁姆能源Outperform28.00n.a.50.4Clearway能源34.0021415.8国际覆盖)正在进行初步合并讨论，见新闻发布。我们认为，液化Outperform(Clearway天然气生产商的整合不仪增强了近期大盘全球能源股并购的趋势，Energy)参见全球能源并购凸显板块价值和长端油价上行，而且可能反映思菲斯能源Neutral115.0026.020.0了：1.全球能源公司价值，板块价格远低于其10年历史平均水平Outperform2,7008.67.9(见图1)，而且该板块认为将过剩现金用于并购而非回购和提高利文特Outperform31.00104股息（见图2）是创造股东价值的更好方式：2.澳大利亚能源行业Outperform12.0022821.7对优化和效率的要求不断提高，该国东海岸存在潜在的能源短缺，MP MaterialsOutperform45.0086.124.0NextrackerOutperform54.0023.418.1政治议程转向清洁能源，同时能源板块明年基本不会出现盈利增长普拉格能源Neutral5.00n.a.(见图3)，以及，3.液化天然气市场中期结构性趋紧（见图SolarEgde科Neutral100.0016.914.34)，我们此前在《2024年全球能源展望》中强调了这一点，参见(SolarEgdeTech.《2024年全球能源展望：美国新能源将复苏，但要有选择性，算斯塔斯风力技术Out perform290.00721.527.8Outperform2,38613.913.1全球液化天然气整合的减家和精家：可能的合并将创造全球前25RENOVANeutral1,4509.019.0强天然气生产商，我们认为，这对于寻求洽谈现有或新液化天然气合同的液化天然气买家来说是不利的。进口天然气/液化天然气在其整体天然气销售结构中占比较高的公司包括韩国天然气、西班牙国家天然气公司、东京电力公司（均未被海通国际覆盖）、以及135125占比较高的全球能源生产商包括国际石油开发帝石(“优于大115盘”)、泰国国家石油管理局勘探生产公司、伍德赛德、块尼和坪1059585海通国际液化天然气市场观，燕及展望：我们仍然认为，中期内全球75液化天然气供应缺口将不断扩大。我们对全球液化天然气供需情况Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23的分析表明，本十年将出现结构性供应短缺，到2030年可能需要新增约2,000万-7,000万吨/年的供应量进行填补（约为当前全球液化天然气产能的5-15%)，上述分析采用了我们的需求情景范国(液化天然气需求年均增长率在低估情景下为3%，高估情景下为下月2日)多年液化天然气D周期：未来液化天然气供应短缺可能导致液化天然气HD(最终投资决策)的持续。我们对全球液化天然气项目(202年11月16日)的最新分析（见图6）表明今年和2024年的液化天然气产量>6000万吨/年，而2000-2020年平均每年合同中标的液化天然气产量为近2000万吨/年。我们认为这有利于海油工程、贝克休斯、福陆、KBR、千代田、赛佩蜂、德带尼布FMC、三星重工、大宇船务（均风险提示：1.液化天然气需求下降，2.液化天然气供应增加，3.地缘政治。Scott DarlingAxel Levenscott.darling@htisec.comaxel.leven @htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。（免贡声明的英文译文请参见附录）全球能源战略本周图表园1：部分全球传纯能潭2024财率估值水平与相对于10年历史水平的折价的对此120%5%全球传统能源2024财年（预测）10-10%企业价值倍数平均为4.4倍一一相815%对于其10年历史平均水平折价约-20%为30%-25%35%相对于其10年平均值，提供最佳-40%价值折价的公司包括英国石油公45%司、中国海洋石油、雪佛龙、埃克森美孚、中国石油股份、巴西国家石油公司、荷兰皇家壳牌石油公司、桑托斯石油公司和伍德■2024财年企业价值赛德，这些公司的折价均在40%倍数的预测值左右8.0●全球传统能源公司2024财年（预印度瑞来斯实业测)平均一致预测股息率约为7.05.1%(而2023财年（预测）约为6.0●5.0亚洲传统能源2024财年（预测）4.0●平均一致预测股息率约为5.5%(而2023财年（预测）为5.5%)●印度石油天然气公司20开发帝石油公司1.02.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%&0%平均而言，大市值全球传统能源15%70%公司在2024财年（预测）将基本60%没有盈利增长，这在很大程度上10%50%反映了2024财年布伦特原油的一40%30%致预测为85美元/桶，同比基本20%持平一一这是该板块自2020财年0%10%以来的最低盈利增长0%5%-10%●-20%2024年，英国石油公司、中国石-10%化、荷兰皇家壳牌石油公司和桑托斯石油公司将实现最佳盈利同比增长■2024财年同比盘利变化的预·年物至今业绩（右轴）12Dec2023