国金证券2023年12月20日氢能&燃料电池行业研究买入（维持评级）行业月报证券研究报告氢能组分析师：姚遥（执业S1130512080001)联系人：唐雪琪yaoy@gjzq.com.cntangxueqi@gjzq.com.cnFCV单月装机高增，电解槽迎大额招标行业数据点评FCV11月装机量86.12,1-11月装机量521.21.2023年11月，燃料电池系统装机量86.12MW,同比增加14%，其中商用车装机量为85.2MM,本月装机多为大型客车和重型货车。全年FCV预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强。FCV10月上险量为786辆，1-11月累计5287辆。2023年11月，燃料电池系统总装机数量为786辆，其中商用车为772辆。由于统计口径差异，中汽协公布的11月份FG1产销分别为721/647辆，同比+123.91%/+76.29%。今年以来FC逐渐进入放量阶段，伴随各地政策细则出台与补贴落地，产销有望持续高增长。亿华通单月和1-11月累计装机均为第一。11月，亿华通装机量第一，为30006.5kM,占比35%：重塑能源第二，装机21620kW,占比25%：第三是鸿力氢动，装机7590kW,占比9%.2023年1-11月，亿华通累计装机量第一，为103105.6k州，占比23%：捷氢科技累计装机量第二，为64088.5k州，占比14%：重塑能源累计装机量第三，为58062k州，占比13%。郑州宇道月度上险量位居槽首。11月商用车上险量郑州字通第一，为301辆，占比达39%：佛山飞驰位列第二，为209辆，占比达27%：中国一汽第三，为81辆，占比达10%。2023年1-11月，郑州宇通累计上险量第一，为847辆，占比16%：佛山飞驰累计上险量第二，为502辆，占比10%：厦门金龙累计上险量第三，为488辆，占比达9%，此外乘用车累计上险357辆。示范城市群产绑：河北示范城市群单月推广数量最高，1-11月河北示范城市群达到1903辆。按照五大城市群统计口径，2023年11月，河北城市群整车落地量最多，为407辆，其中主要由郑州、唐山、张家口和上海分别贡献252辆、90辆、50辆和15辆，其次为河南示范城市群，为359辆，包含郑州、张家口、安阳、上海、佛山和焦作，分别贡献的252、50、40、15、1和1辆，北京、上海和广东城市群为90辆、53辆和7辆。2023年1-11月，河北示范城市群累计上险量最多，为1963辆，北京、河南、上海、广东示范城市群分别为1693辆、155辆、982辆和360辆。全球整车产销：1)日本：2023年1-10月，日本丰田FCV全球累计销量为3556辆，同比上升12.18%(2023年11月数据暂未公布)：2)韩国：2023年1-11月，韩国现代FCW全球累计销量为4472辆，同比下降55.63%，其中本土累计销量为4249辆，同比下降56.28%：3)美国：2023年1-9月，美国国内FCV累计销量为2767辆，同比增加39%，其中1-9月日本丰田的FCV累计在美国销量占比达89%。(2023年10月数据暂未公布)糠直项目电解精招标：2023年1-12月，已公开招标电解槽的绿氢项目共19个，合计电解槽招标量达1882M。从2023年绿氢项目开工及P℃招标情况看，共10.87万吨绿氢项目已开工，220390m3h、近314套电解槽将陆续迎来招标。从制氢项目电解槽企业中标份颜看，派瑞氢能/隆基氢能/阳光电源位列前三，占比16%/15%/13%；已开标项目的电解槽大多为碱性，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为795.51/706.13万元/套和735.82/700万元/套(1000m3/h):PBW电解槽价格平均/中位数均分别为726.49/714.38万元/套(200Nmh)。投资建议2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注富瑞特装、京城股份、华光环能、异辉科技、科威尔。风险提示政策不及预期：加氢站建设不及预期：氢气降本不及预期：绿氢项目落地不及预期。扫码获取更多服务行业月报内容目录燃料电池系统2022-2023年11月燃料电池系统装机量.....42022-2023年11月燃料电池系统功率变化.…42023年11月FGW产销与上险量.……..2023年11月燃料电池系统公司装机状况..557示范城市群整车11月落地状况…全球燃料电池汽车产销日韩：2022年-2023年11月FCW销量情况.美国：2022年-2023年9月FCW销量情况..…2023年12月绿氢项目电解水设备招标..9图表目录图表1：2022-2023年11月燃料电池系统装机总功率(kW)....图表2：2022-2023年11月燃料电池系统累计装机总功率(kw)....4图表3：2022-2023年11月燃料电池系统功率变化（辆）...…图表4：2022-2023年11月FGW产量、销量与上险量（辆）…图表5：2023年11月撚料电池系统公司装机量占比.…图表6：2023年1-11月燃料电池系统公司累计装机量占比....5图表7：2023年11月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）.…6图表8：2023年1-11月系统企业与整车企业前五名配套情况(kW)图表9：2023年11月整车厂燃料电池车销量占比.…7图表11：2023年1月示范城市群燃料电池车销量（辆）.…图表12：2023年1-11月示范城市群燃料电池车累计销量（辆）....…8图表13：2023年11月各省燃料电池车销量（辆）.…图表14：2023年1-11月份各省累计燃料电池车累计销量（辆）82