行业研究电力设备风电设备证券研究报告国元证券GUOYUAN SECURITIES风电行业深度报告2023年12月20日“双海”战略共振，风电景气度上行推荐引维持一风电行业2024年年度策略报告要点：过去一年市场行情一风电设备根据CWEA,2022年国内陆风、海风分别新增装机44.67/5.16GW。20%2021-2023年前三季度陆风招标量分别为51.37/83.83/55.6GW,陆风10%招标维持高景气。2021-2023年前三季度国内海风招标量分别为0%-10%2.79/14.7/6.1GW,海风招标推进节奏放缓。近期各地海风项目陆续启-20%动，江苏和广东两个海风建设大省的海风项目进展明显，其余海南、福建、浙江、山东等省份亦积极推进海风发展。伴随国内政策的进一20222023步理顺，海风有望迎来加速放量。·政策保驾护航，陆风稳使发展十四五规划出台，积极引导建设风光大基地、发展分散式风电，推动相关研究报告陆上风电的稳健发展。同时《风电场改造升级和退役管理办法》的出《海上风电装机加速，塔简桩基行业景气度可期》2023.11.13台有望推动“以大代小”-老旧风机的改造升级，释放存量风能资源。·海风加速发展，深远海楚势打开成长空间各地在十四五发展规划或产业发展规划中推出相关鼓励海上风电发展的政策。根据CWEA统计，各省海上风电新增装机总规模约50GW,报告作者预计到2025年累计装机并网容量将达到60GW,海风有望加速发展。分析师大型化和深远海是海风发展的两大趋势：)风机大型化助力降本增执业证书编号S0020522110002效：2)离岸距离逐步提升，柔性直流技术逐步起量：3)海风迈向深电话021-51097188远海，风电基础逐步从桩基、导管架发展到漂浮式基础。漂浮式技术邮箱gongsiwen@gyzq.com.cn度电成本高，仍处于商业化的前期。各国政府积极规划，根据GWEC,2032年全球漂浮式新增装机有望达8.2GW,具备长期发展潜力。联系人赵莉莉电话021-51097188海外市场尤其是海外海风市场的增长潜力巨大，预计20242025年海邮箱外海风市场景气度将逐步上行。受益于海外本土产能供应偏繁，国产风电产品迎出海机遥。国内风机、塔筒/管桩、海缆等企业陆续斩获订单，海外业务不断突破。同时，海外业务具备更高的毛利率水平，有望夯实国内厂商的整体盈利水平。极资建议我们看好受益海风景气度上行，积极布局两海业务的企业，尤其是具备较高壁垒的海塔+管桩、海缆板块。1)海风大型化和深远海趋势带动风电基础产品的价值量提升，我们认为未来在海风领域具有优质产能和稀缺码头资源布局的企业有望迎来业绩的加速起量。我们建议关注泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工。2)海缆环节，深远海趋势带动海缆电压等级、技术壁垒的提升，柔性直流起量带动海缆价值量提升。海缆企业的出海业务有望打开市场空间，并夯实企业的盈利能力。我们建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电。风险提示行业政策变化的风险、市场竞争加剧风险、项目合同延期的风险、风电装机不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险、原村料价格大幅波动的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分1/38附表：重点公司盈利预测EPSPE(元)2022A2023E2024E2022A2023E2024E300129增持9.248638.470.290.450.7031.4320.5613.22002531天顺风能增持11.3820448.480.350.621.0131.9718.0910.98002487大金重工增持23.4314942.470.711.051.6033.1922.3614.63301155海力风电增持55.4912063.050.940.503.6058.82110.3615.42603606东方电镜、41.4128478.291.221.782.5155.3823.1916.5560052211.6639794.990.941.071.3017.1510.888.96600487亨通光电11.5728540.120.640.891.1123.4612.9910.41注：东方电搅、中天科、亨通光电的利预测未自D一设预期，数据更至2023年12月19目请务必阅读正文之后的免责条款部分2/38