HWABAO SECURITIES2023年12月04日证券研究报告」产业专题报告工业味精增效+绿色价值凸显，钒需求迎来快速增长钒专题报告有色金属投资要点金属元素，上游主要为含饥矿产（饥矿、石煤）、饥渣以及含饥固废，其可以生成主要的中间产品，下游广泛应用在钢铁、治金、化工、储能、颜料、环保、医药等分析师登记编码：S0890521080001国民经济的诸多重要领域，被称为“现代工业的味精”。电话：021-20321304邮箱：zhangjin(@cnhbstock.corm的生产制造成本优势，但其供给存在区域性，对全国性布局饥深加工有一定物流成本约束。石煤提饥供给尽管有资源优势，但生产成本劣势仍然是制约其供给大幅释销售服务电话：放的主要因素，未来如在工艺技术、清洁生产上有重大突破，将能对其供给占比提021-20515355升形成支撑。行业走势图(2023年12月1日)©需求端，帆下游应用广泛。随着饥元素的物理特性进一步被挖掘，作为最具有环保和绿色价值的合金元素，广泛应用在钢铁、高端金属材料、化工、能源、医疗等一沪深300领域。作为“工业味精”，饥是钢铁、高端金属材料的添加剂，能够增强其理化性7.0006.000能。在能源结构转型时期，饥作为长时储能电池的重要基础材料之一，其绿色价值5.000凸显。预计到2025年五氧化二饥需求达到232824.5吨，2022年到2025年复合4.0003.000增速为19.3%。2.000⊙投贵建议：我们预测2024年环比新增3.29万吨，考虑到目前总体产能、低成本0的饥渣提饥产能及新增产能，预计供需边际有所改善，但总体仍然偏宽松，五氧化2020010220210102202210102202310102二钒价格预计见底回升。2025年需求环比渐增3.43万吨，预计供需有较大边际改善，供需趋向紧平衡，五氧化二饥价格同比上涨。在五氧化二饥价格从2024年见底回升的带动下，提饥企业盈利将从24年逐步好转。关注一级市场和二级市场相关投资机会。相关研究报告仍然偏弱。此外文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券132内容目录56.1.钢材高强化、耐性提升的带动饥作为合金添加剂需求增长，三年复合增长2.9%.206.2.钛合金受益于民用和军用航空增长，饥需求三年复合增长15%236.3.储能：政策刺激+全生命周期成本优势驱动饥电池装机快速增长，钒产品绿色价值属性凸显…246.4.整体需求：工业味精增效+绿色价值凸显，未来三年饥系产品需求复合增长19.3%2931图表目录图2：饥系列产品.…4图3：全球钒资源下游消费占比5图4：中国饥资源下游消费占比…5图5：全球钒储量.…6图6：全球主要饥生产商及分布图.6图7：饥资源来源占比.…图8：全球主要国家钒矿产量……6图9：中国钒矿储量（万金属吨）8图10：中国石煤储量（亿吨)…8图11：中国大陆主要钒资源、产业及产品分布图12：钒系列产品生产技术路线…1011图14：12图15：亚熔盐提饥13图16：国内前十企业五氧化二钒产能图17：全国23家五氧化二饥企业产量…图18：全国23家钒铁企业产量….15图19：全国37家饥氮合金企业产量…图20：钒钛铁精粉价格与进口铁精粉价格对比图21：中国石煤矿含五氧化二钒量.……17图22：国内前十企业五氧化二钒产能….18图23：攀钢集团五氧化二钒产能利用率…图24：钒钛股份、河钢股份的钒产业毛利率.…19图25：饥产品成本对比…19图26：中国和日本特纲占比.20图27：全球铌产量.…21图28：中国铌铁进出口情况.…21敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/32