行业研究DONGHAI SECURITIES2023年12月13日标配2024年原油展望：站在周期的转角行业深度-原油研究系列（十三）证券分析师张季恺S0630521110001投资要点：zjk@longone.com.cn证券分析师~本次油价波动以需求弹性为主导，通过复盘本次(2020-2023)油价波动，我们认为在2020谢建斌S0630522020001年至2023年上半年间，全球石油市场展现了明显的供需弹性差异，需求弹性在大多数时期xjb@longone.com.cn超过供给弹性。这一趋势突显出原油价格波动主要受需求弹性的影响，市场对需求变化的油石化证券分析师敏感性高于供给的调整。部分情况下，供给弹性超过需求弹性，这主要是由于短期内罕见吴骏蒸S0630517120001因素或非典型的事件，影响供需的动态平衡，而需求并未发生明显的变化。wjyan@longone.com.cn联系人温过复盘过去40年以来的战净冲突与油价变动，油价短期受到事件性干扰，但油价在是否张晶磊能在更长时间保持在更高的中枢水平上，取决于经济的潜在增速是否上行。若经济以高于zjlei@longone.com.cn潜在增速的速度增长，石油价格和产量都会阶段性上升，但随着产出缺口逐渐消失，石油联系人价格和产量都会下降。若经济增长的潜在增速上移，油价会平稳上行，在随后5年内上升花雨欣约1个百分点。油价上升会导致实体经济的产出下降，引起经济衰退，除非全要素生产率hyx@longone.com.cn也同时出现提高，使得经济的潜在增速上移。19%权成机构对供需前量校为乐观。OPEC、EA、EA、OES四大机构最新预计2023年石油12%需求增长在184~249万桶厌，供给增长在160~216万桶天，供给盈余在-20~182万桶天，供需紧张的局面有所舒缓；2024年石油需求增长则为93~225万桶厌，供给增长在57~160万桶厌，供给盈余在16~95万桶厌，对明年供需前景的预期同样更加乐观。这也与当前%原油价格变动相映照。EA预计今年我国石油需求将增加180万桶/天，占全球240万桶/天14%的75%。212212230323-0623-09一申万行业指数石油石化0775)我们继续维持2023年原油价格维持区间晨荡，但均价中松提升的预期。目前美联储加息背-沪深300景下影响全球石油需求，同时伊朗、委内瑞拉存增产可能，预计油价上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素，相关研究预计油价将继续在中高位60-90美元/桶区间震荡，2024下半年或回到65美元桶的中枢。1.从近期Phillips66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略一一原>投资建议：资源储备水平良好、炼油产能领先、开采成本控制良好的上市石化国企将迎来油研究系列（十二）价值回归，如：中国石油、中国海油；以及整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术2.石化航运专题系列：巴拿马运河详解一原油研究系列（十一）处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服：同时天然气持续低迷将利好国3.天然气专题系列：冬季已至，欧洲内轻烃一体化龙头，如卫量化学；高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰帕源。天然气供需及价格展望一一原油研究系列（十）HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度东海证东DONGHAI SECURITIES正文目录1.此次油价冲击的复盘1.1.供给方面复盘51.1.1.0PEC+供给..1.1.2.美国石油及成品油出口获得机遇1.1.3.俄罗斯原油出口维持韧性91.2.需求复盘111.2.1.欧美石油需求1.2.2.国内石油需求122.油价供需弹性分析…123.三次石油危机及重大冲突的影响.…143.1.第一次石油危机永久地抬高了油价中枢143.2.第二次石油危机同美联储货币宽松共振…153.3.第三次石油危机影响较弱.…163.4.2007石油危机：主要由供需驱动.…17174.当前原油供需基本面…184.1.OPEC+主要产油国减产政策边际放松194.2.美国库存及DUC继续释放，下游需求缓和204.3.国内石油消费修复良好.215.石油消费增速与实际GDP增速高度正相关226.权威机构预计石油供需局面有所改善.…247.展望：油价中枢或将下行…268.风险提示.27正卷研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN228青务必仔细阅读正文后的所有说明和声明