行业研究DONGXING SECURITIES鹏程万里，行稳致远电力设备与新能2023年12月1日源行业2024年投资展望报告看好/维持电力设备与新能行业报告分析师洪一电话：0755-82832082邮箱：hongyi@dxzg.net.cn执业证书编号：S1480516110001研究助理吴征洋电话：010-66554045邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480123010003投资摘要：有限公动力电池：当前板块核心问题依旧在于供给过剩与库存高企，短期内基本面仍处于筑底阶段。需求端海外市场在政策持续引导及产品供给完善下有望快速发力崛起，我们认为需求端国内增速雏持稳定+海外高增，供给端由扩张放缓转向逐步出清，行业供需格局或迎来边际改善，板块整体盈利能力弹性将有所提升，基本面有望迎来拐，点，我们看好业绩见底企稳后回归的机遥。我们建议种峡关注以下维度滑在的投资机会：)动力电池出海提速：龙头企业突破政策限制，加速布局欧美等主流市场，证有望充分受益海外市场竞争环境与利涧空间。2)快充大圆柱等新技术落地带来的催化：明年即将上市的爆款车型多数配置高压快充，行业有望加快推进快充电池平价化趋势：预计大圆柱电池将于24年实现量产，关注应用端落地进程及相关产业链机遥。3)重利分化施势或将扩大：头部厂商议价能力较强且在规模、制造能力及产业链一体化布局等维度全面领先二线厂商，在行业竞争加剧、产品与原材料价格波动背景下，成本端优势将驱动二者盈利持续分化，头部厂商盈利有望雏持相对稳定。究报告银电中游：近期快充体系的进步、复合钢箔的推广、磷酸锰铁锂的出货，带来了锂电化学应用层面的进步。我们认为这一变化既提升了锂电材料体系的性能，也拓展了以往小众材料的应用边界，更为锂电产业的发展提供了更多可能性。我们建议婚予关注：)快充体系：日前主流快充负极通过二次造粒、炭包覆、碳硅摻混等方式提升充电性能。贝特瑞、尚太科技等企业均有相关产品准备。2)复合铜缟：目前多数厂商PET钢箔采用真空磁拉减射和水电镀两步法，近期聚焦生产效率和度率的提升。我们认为磁拉浅射设备和电镀设备供应商有望受益，道森科技等企业均有相关布局。3)碑酸性铁银：正极添加锰元素带来如导电率降低、循环次数减少等问题需通过纳米化、摻杂、包覆等技术进行改性。我们认为这一趋势确定性较强，投资机会包括新导电材料的应用及原有相关材料的用量提升，产品一致性较好的厂商可能会获得先发优势。光伏：全球光伏新增装机将持续增长，行业高景气高成长确定性强，欧美发展部分本土制造业不改光伏行业“量增”逻辑。我们认为，随着产业链价格持续下跌，电站投资收益率的提升将持续推动全球光伏装机需求释放，预计今年全球光伏新增装件龙头：3)关注需求持峡高增的储能PCS领城。风电：在21年行业经历了国补退出前的抢装潮之后，22年行业进入装机低迷期，23年由于审批等各种因素，海风项目一再延期，开工和招标停滞。展望2024年，海上风电在连续两年的发展低谷期后，随着大型化降本及审批程序的理顺，有望开启投青策嘻：我们长期持续看好新能源车与可再生能源发电的发展前景，行业良性竞争下供给端逐渐改善，叠加新技术产业化风位提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。行业重点公司盈利预测与评级EP8(元)PE证券简称投资评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E0.961.994.195.4340.219.49.37.1天顺风能0.350.730.961.2236.617.613.310.5阳光电源2.424.186.038.3934.920.214.010.1东方电镜1.222.182.793.5932.618.314.311.1国轩高科0.180.340.701.16127.365.531.619.1东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告东兴证券DONGXING SECURITIES目录51.1新能源车：国内销量增长稳健，欧美市场蓄势待发……512动力电池：国内格局二线尚有变数可能，海外市场龙头已抢占先机713边际变化：产业链去库为主旋律，全年盈利水平有望雏持稳健.…14新技术展望：快充电池或迎来行业加速发展元年，关注大國柱电池与纳电池进展1.52024年板块投资策略：基本面或迎来拐点，关注三条发展主线22232.1主材价格稳中有降，成本竞争进行时……232823授资策略：建议关注锂电新技术应用进展…31323.1各环节产能走向过剩，一体化助力降本增效+技术创新……323.2辅材受主产业链博弃影响较小，关注竞争格局相对较好、量利提升的细分领城…343.3储能：锂价下跌经济性凸显，行业景气度特续……3537384.1海风发展阻碍逐步清除，新成长周期即将开启…3842大型化加速海风平价进程，推动海上风电步入快速增长湖41插图目录666677图9：8图0：中国动力电池出口量(Wh)及占产量比重变化楚势.888图13：各电池企业前五大客户销售收入占比99东方财智兴盛之源