德邦证券证券研究报告|行业周报Topsperity Securities煤炭开采2023年11月26日煤炭煤炭行业周报：动煤底部再确优于大市（维持）认，双焦强势依旧投资要点：电厂补库需求释放，动力煤价格止肤企稳。)价格及事件回顾：本周秦皇岛动资格编号：s0120523050002力煤价格止跌企稳，Q5500价格小幅回升至937元/吨，较上周环比上涨0.11%。邮箱：zhaikun@tebon.com.cn供应端，主产地多数煤矿均保持正常产销，以落实长协发运为主，少数民营矿受到搬家倒面、设备检修等原因停产或限产，整体煤炭供应略有下降。下游方面，研究助理本周CCTD主流港口库存去化41.6万吨，报价连续上探，市场情绪好转。近期寒潮来袭，气温下降带动居民用电需求增加，电厂日耗水平提升，终端需求迎来释邮箱：xuelei(@tebon..com.cn潮来袭，全国大范国降湿，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求有望随之释放；邮箱：xiejy(@tebon.com.cn)部分煤矿已经提前或临近完成年度生产任务，再无明显政策指引下，将陆续停产；ii)临近年底个别国有大矿加大长协发运量，市场煤供应有所收缩。C)市场表现价格中长期观底：我们认为2024年煤价中框将进一步上行。i)按照2023年10煤炭开采沪深300月3.9亿吨产量年化，我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-18%4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在在44-48亿吨之间。即12%使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势：ii)2024年电煤长6%协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优6%先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。-12%-18%2023-03202307安全检查楚严，双焦偏强运行。)价格及事件画质：本周，京唐港主焦煤价格上涨至2630元/吨，周环比上涨2.73%。焦深方面：产地方面，由于山西区域煤矿发生安全事故，省内开展安全隐患排查，临汾、吕梁地区停产及限产煤矿较多，相关研究供应持续减量。洗煤及贸易商仍在补库拿货，市场情蜡良好，产地价格偏强运1.《煤炭行业周报：焦煤供应阶段行。下游方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为74.61%，性收紧，双焦强势运行》，环比下降1.01ct。整体原料煤采购延续刚性，焦煤市场偏强运行。焦类方面：2023.11.19本周焦炭第二轮提涨开启。供应方面，由于焦煤价格上涨速度过快，部分焦企入2.《煤炭行业月报：10月供给下炉成本走高导致利润承压，整体开工率出现微减。下游方面，本周日均铁水产量降，复苏支撑煤价》，2023.11.16235.33万吨，环比减少0.14万吨，同比增加12.77万吨，铁水依旧高位运行，钢3.《潞安环能(601699.SH:喷吹龙厂及贸易商需求旺盛，焦炭价格支撑较强。B)价格短期现，底：我们判断双焦价格头，行稳致远》，2023.11.16仍有上涨空间。i)当前主焦煤现货相较于长协价有29.6%的溢价，预计2024年一4.《电投能源(002128.SZ):煤铝季度焦煤长协价至少上调200元，对应价格为2230元/吨，将高于2023年的均价现金流稳健为基，绿电贡献转型成2095元/吨：ii)晋陕等省2023年内完成4.3米焦炉及落后产能退出，焦化行业长》.2023.11.13格局改善：引)当前铁水产量高位运行，下游双焦库存仍处历史低位，补库幅度5.《煤炭行业周报：煤价企稳反预计高于去年冬季，且由于焦煤供应出现减量，双焦价格有望超预期上行。C)价弹，双焦弹性更优》，2023.11.12格中长期观，点：我们认为2024年宏观预期放善下，双焦价格有较大弹性。)国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力：i)10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。ⅱ)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。·本周数据国顺：本周数据回顾：1)煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价937元/吨(+0.11%)，京唐港主焦煤库提价2630元/吨(+2.73%)，国内主要港口治金焦平仓价2301元/吨(+0.61%)：2)供需分析：秦皇岛港铁路调入量49.1万吨(+4.47%)，港口吞吐量45.1万吨(-1327%)：3)库存分析：秦皇岛库存622万吨，较上周减少3万吨(0.48%)，钢厂焦煤库存777万吨，较上周增加5万吨(+0.65%)：4)国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为123.3美元吨(+1.07%)，请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业周报煤炭澳大利亚峰景焦煤到岸价为334.0美元/吨(+1.98%)，动力煤内外价差为104.82元/吨，较之前扩大30.86元/吨，主焦煤内外价差为-26.55元/吨，较之前价差扩大59.20元/吨。·投责建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，行业供给快速释放后趋于平稳，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，预计2023年三季度是全年业绩低，点，近期平煤股份、中煤能源、中国神华及陕西煤业的控股股东陆续发布股份增持计划，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。建议关注三个方向：)双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：路安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2)长期分虹。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：中煤能源、山煤国际，建议关注：中国神华、陕西煤业、充矿能源等。3)长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、吴华能源。·风险提示：国内经济复苏进度不及预期：海外需求恢复不及预期：原油价格下跌2/18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明