2023年12月28日行业策略把握盈利确定性和业绩改善两条主线一储能2024年度策略作者熊。年初以来，储能板块持续下行，市场担忧国内大储后续盈利能力；美执业证书编号：S0680520030005国储能需求受并网延期影响，后续需求存在一定不确定性，以及海外户储邮箱：yangrunsi@gszq.com库存较高，企业出货短期承压。展望2024年，我们认为重底把提两条主线：1)盈利晴定性：电芯价格低价企稳趋势下，核心关注盈利确定性高的执业证书编号：S0680522070008海外大储和工商储赛道；2)业绩放善：关注海外户储库存去化时点，叠加23H2户储板块公司基数相对较低，24H2户储公司业绩端或具备弹性。相关研究大储：海外大储叠利确定性仍高，电芯低价企稳有望带动电芯、集成环节找3.0（第31期02023-12-27储能装机规模12.3GW/25.5GWh,同比+925%/+920%。中标价格方面，2、《投资策：处变不惊：适度加大逆向交易一一策略11月EPC均价为1.336元Wh,储能系统均价为0.809元Wh。后续电芯周报(20231224)m2023-12-24低价企稳后有望催化大储需求高增，电芯、集成环节盈利有望改善，逆变3、《投资策略：市场回顾(12月4周)一一指数廷续器单位盈利预计稳健。美国：23Q1~Q3,美国新增投运储能装机规模平底，大盘价值占优》2023-12-234.4GW,主要系变压器短块及并网延期致需求不及预期。2024年政策琉导+补贴落地+成本下降等因素边际改善，有望带动美国储能需求回暖，预计4,《投资策略：市场情绪处下行通道一一交易与趋势周2024年美国储能规模有望达到39.2GW,推荐方向：推荐海外龙头阳光报3.0（第30期2023-12-20电源、科华数据、东方日升，建议关注盛弘股份等。5、《医药生物：医药新周期的十大判断一一2024年医药年度策略》2023-12-18工商储：峰谷电价差持峡扩大，电芯低价楚势下工商储经济性进一步提升，催化下游需求。2023年12月，全国累计27个地区最大峰谷电价差超0.7元kWh,近期浙江发布电价调整通知，或致全年平均电价差降低20%，小幅影响工商储IR水平。长期来看，1)合同能源管理模式可大幅降低业主投资风险，或提升企业安装工商储意愿；2)电芯低价企稳带动工商储设备成本下降，间接提升工商储投资收益率。目前工商储呈现一定区域性分布特点，优选具备渠道优势的工商储企业。推荐方向：建议关注具备渠道能力的三晖电气、芯能科技等。户储：板块PE-TTM估值已处历史低位，关注海外库存改善带来的业绩弹性。行业层面：欧洲假期+库存高位影响海外逆变器短期需求，23Q2起逆变器出口增速减弱。11月中国逆变器出口数量380.3万个，同比-30.0%/环比+22.3%，公司层面：23Q2起出货环比下滑，23Q3毛利率基本稳健，但业绩端因规模效应减弱致短期承压。圣诞节抢装+红海事件催化下，预计板块出货24Q1或迎环比改善。目前，户储核块PE-TM估值已处相对低位，后续天然气价格上漾和海外库存改善有望催化板块反弹。2023年12月19日数据显示，派能科技/锦浪科技/固德威/德业股份/禾迈股份/显能科技PE-TTM分别为12.86/21.53/13.67/12.14/29.27/40.41倍，市盈率分位数均处于相对低位。天然气价格持续上涨和海外库存改善均有望催化板块回暖，预计板块公司具备较高业绩弹性。推荐方向：建议关注头部厂风险提示：国内外储能装机需求不及预期、原材料价格上涨风险、预测偏差和估值风险。2023年12月28日1.1板块涨跌：2023年1-11月储能板块累计下跌30.60%..412储能需求：国内招中标景气度较高，美国并网延期致储能需求不及预期…2.投资主线：优选盈利确定性高的海外大储和工商储赛道.821大储：电芯价格逐步趋稳&储能经济性大幅提升，关注盈利确定性高的海外大储和工商储…82.1.1国内大储：预计2024年需求景气度持续，核心关注盈利趋势…822.1海外大储：盈利能力预计维持较高水平，关注并网改善对需求端的边际贡献…2.2工商储：峰谷电价差持续扩大，电芯低价趋势下工商储经济性进一步提升1123户储：板块估值已处历史地位，关注海外库存改善带来的业绩弹性…133。投资建议1616图表目录图表1：2023年1月1日-2023年11月30日各板块漾跌幅：储能、电新和大盘累计下跌30.60%24.82%/9.7%..4图表2.：2023年1月1日-2023年11月30日电新板块/沪深300指数较年初累计涨跌幅(%)…4图表3：2023年1月1日2023年11月30日股价涨跌幅：大储板块表现略好于户储(%).5图表52023年1-11月国内储能系统、EP℃招标规模(Gh)…56图表92022-2024E国内储能新增装机预测(GW)…图表102022-2024E国内储能新增装机预测(Gh).7图表11：2021A2024E分地区储能新增装机规模(GWGh).78图表13：2017年6月至今碳酸锂价格变化（万元/吨）…9图表142022年6月至今月度储能项目中标均价一览（元/h).…图表15碳酸锂&国产电芯价格同比变动(%)…图表16：2023年前三季度美国新增投运电池储能装机规摸(GW).10图表172023-2027年美国新增及器计储能规模(Gh)10图表18：2023年美国1MW以上储能装机规模预测(GW).…10图表192023-2027年关国新增及系计储能规模(Gh)10图表2023Q1心23Q3部分大储公司收入环比变化(%）.…11图表21：23Q1~23Q3部分大储公司毛刊率环比变化(%)11图表22：中国工商业储能累计装机区域分布情况(MW)…11图表23：浙江电价变化前后工商储IRR测算(%)131314图表30户储公司毛利率同比变化(%)…图表31：藏至2023年12月19日欧洲天然气期货价格（欧元MWh).14P.2