海通國際行业研究机械工业渐能源板块证券研究报告HAITONG行业周报2023-12-08绿氨专题：碳税助力绿氨经济性，海内外绿氨项目不断推进Jie Wuj.wu@htisec.com投资要点：网，11月27日中国电建在乌兹别克斯坦实施的首个绿氢项目，同时也是中亚地区第一个进入正式实施阶段的绿氢项目，也是中国电建首个海外绿氢项目。项目年产绿氢3000吨，用于制造50万吨氨肥，每年可为乌兹别克斯坦节省3300万立方天然气。目前氨主要通过煤制氨、天然气制氨的方式，绿氨尚在起步。根据国际氢能网援引龙源设计院，按照用电价格025元/度，制氢成本约为19元kg,目前技术条件下，合成氨耗氢量约176kgt,生产耗电量约1000度/t,合成氦用电电价035元/度（后续煤制氨和天然气制氨均用这个生产耗电量和电价假设，每吨合成氨生产成本在3694元左右。我国目前主要采用煤制氢，我们假设1吨合成氨对应煤1.24吨，对应4.9吨碳排放，假设无烟煤价格1290元/吨，对应1吨氨是1949.6元/吨。若需要煤制氢+碳税价格=绿氢价格，则碳税价格约为356元/吨。对比天然气制氨，1吨氨消耗约800立方米天然气，1立方米天然气约为0.7256公斤液化天然气，那么1吨氨消耗0.58吨液化天然气，以5968元/吨计算(23年12月7日价格)，预计天然气制氨价格为3811元/吨，若绿电制氢价格在0.25元/度，对比天然气制氨，绿氨有经济性，（以上测算不考虑交通运输成本，不考虑折旧、财务、雏修费用等)。真现阶段主要用于化肥，未来用于储氢可期。根据国家市场监管技术创新中心石化微信公众号，全球合成氨消费总量为1.75亿吨/年，国际合成氨消费主要在化肥领域，占总消费量的比例达81.6%。预计到2025年，全球合成氨消费量达到近2亿吨/年。近几年，中国化肥领域氨消费量达到顶峰导致合成氦消费量增长放缓，未来，化肥领域消费合成氢占比呈现下降趋势，工业、储能等领域氨消费量逐渐增加。工业用氨将在2035年达到顶峰，占比约54%，再逐年下降，到2050年占比为30%；储能用氨将是未来合成氢产业发展的主要动力，在2030年后进入快速发展期，到2050年达到50%的占比，业原料，还可以作为储氢载体、发电厂燃料、航运无碳燃料等诸多领域。根据中车大连官网，11月30日，由中车大连公司自主研发的我国首台中速大功率氨燃料发动机在大连点火成功，发动机单缸功率可达208kW,真能最大占比可达85%,相比于传统的柴油发动机，可降低碳排放80%，排放满足船舶国标二阶段标准。据储能科学与技术预测在2035年氨动力船舶经济性将与传统燃油动力船持平，氨动力船舶实现1%的渗透率，合成氨的需求量达到117万吨，2040年与2050年氨动力船舶在船舶燃料中渗透率迅速上升至5%和25%，2060年氨在船舶燃料领域需求量渗透率超过40%，合成氨的消耗量近6500万吨。本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，·授责建议。我们认为，随着绿氨的推广应用，绿氢产业链有望有所推动，我们海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团建议关注布局电解槽的华电重工、华光环能、昇挥科技和亿利洁能，以及有绿其他各成员单位的证券研究团队所氨业务的中集安瑞科、中国电建和中国能建。组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际本不及预期，碳税政策推进不及预期。的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please seeappendix for English translation ofthe disclaimer)请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明海通國際HAITONG行业研究·新能源板块行业APPENDIX 1SummaryInvestment Highlights:China Power Construction Corporation(CPCC)has delivered Uzbekistan's first green hydrogen-based project,producing 500,000tons of ammonium fertilizer annually.The project produces 3,000 tons of green hydrogen for making the fertilizer,saving 33million cubic meters of natural gas for Uzbekistan.Economic calculation of green ammonia concludes it is cost-effective compared to coal-based ammonia when including a carbontax,and matches the economic feasibility of natural gas-based ammonia.The cost of synthesising ammonia presently standsaround RMB 3694 per ton.Comparing this to the cost of coal-based ammonia at RMB 1949.6 per ton and natural gas-basedammonia at RMB 3811 per ton,green ammonia is economical when the electricity cost for hydrogen production is RMB 0.25 perunit.Currently,ammonia's main application is in fertilizer,but its future role as a hydrogen storage medium is projected.Globalsynthetic ammonia consumption totals around 175 million tons per year.By 2025,this is expected to reach nearly 200 milliontons annually.Ammonia could also be used in various scenarios,such as marine fuel.Chin's first mid-speed,high-power ammonia engine hassuccessfully ignited,potentially lowering carbon emissions by 80%.Investment suggestion:With the promotion of green ammonia,it is anticipated that the green hydrogen industry chain will beinvigorated.The green ammonia businesses of Jingjing Technology and Yili Clean Energy,and energy construction companiessuch as CPCC,are recommended for attention.Risk warnings:Risks may occur if the promotion of green ammonia domestically and overseas does not meet expectations,electrolyzer orders fall short,the cost reduction of green ammonia underperforms,and carbon tax policies do not progress asprojected.请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明