证券研究报告·行业深度·环保工程及服务の东吴证券SOOCHOW SECURITIES东吴证券环保行业2024年年度策略迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流&优质成长&双碳驱动证券分析师：袁理执业证书编号：S0600511080001联系邮箱：yuanl(@dwzq.com.cn证券分析师：任逸轩、陈孜文、朱自尧研究助理：谷玥二零二四年一月三日の东吴证券核心观，点SOOCHOW SECURITIES环保3.0一从利润表到真实增长：现金流&优质成长&双碳驱动1)从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！运营资产稳定增长+出清完毕+地方化债&价格机制改革。优质运营资产现金流体现，资本开支可控，分红潜力提升！·水务运营：商业模式佳，优质现金流保障分红，直饮水+厂网一体化提供成长增量。重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长，承诺2021-2023年分红50%+可持续，预计2023-2025年业绩复增10%，按50%分红测算对应2024年股息率5.95%(对应2023/12/30)；建议关注【兴蓉环境】掌握成都优质水务资产，2024年进入污水调价节点，资本开支可控。拉短焚烧：建造高峰巴过，资本开支下降，行业出清，处理费见底后持续提升，分红提升潜力大。重点推荐【光大环境】固废龙头自由现金流转正在即；建议关注【军信股份】2022年分红79%，股息率(TTM)5.7%(对应2023/12/30)2)优质成长。环保进入高质量发展阶段，技术孕有细分龙头，重点关注：·半导体产业能：景气回升+国产普代。重点推荐：半导体洁净室【美埃科技】、电子特气【金宏气体】·压滤机：重点推荐【景津装备】龙头份颜40%+，配套设备+出海迎新成长环卫电动：武点&空气改善政策驱动十经济性改善。【宇通重工】基本面见底，电动化放量禅性大重金属污染治理：【赛恩斯】重金属污染治理新技术，政策推动十责金助力3)双碳驱动。国内碳政策密集落地，CCER重启确定、碳市场扩容在即；欧盟CBAM进入过渡期，长期国际碳约束逐步扩大。关注碳中和投资框架：·清洁能源：矿山绿电【龙净环保】等再生责源：危废资源化、锂电回收、生物油【卓越新能】、再生塑料【英科再生】、酒糟资源化【路德环境】、再生水【金科环境】等节能减排：水泥固碳【仕净科技】等监测计量：碳监测设备【雪迪龙】等风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等2