中银证券2023年12月26日强于大市充电桩行业深度报告盛弘股份300693.SZ人民币28.49增持快充推动产业升级，未来市场空间广阔通合科技300491.SZ人民币21.69增持新能源汽车销量快速增长带动充电桩需求高增；头部整桩企业具备多重优特锐德300001.SZ人民币18.91增持渐能源汽车销量高增长带动充电桩需求：随着新能源汽车销量的快速增长，充电桩需求快速增长。根据中国充电联盟发布的数据，中国的充电桩保有量从2016年的20.1万根增长至2022年的521万根，年均复合增速达到72%，根据IEA数据，美国的公共和私人充电站数量由2016年的4.5万台增长至2022年的14.4万台，年均复合增速为21.3%，欧洲的充电站数量则由7.7万台增长至47.9万台，年均复合增速为35.6%。目前我国车桩比呈现下降趋势，但仍存在较大缺口，欧美充电基础设施建设相对落后，发空间较大。环节作为产品集成与销售环节，技术门槛相对偏低，市场竞争较为激烈：其中具备规模优势、技术优势、或零部件自制能力的头部企业有望实现较低的成本与较高的性价比，在竞争中维持相对较高的盈利能力。此外，由于全球充电桩设计与认证标准存在差异，同时充电桩销售对渠道与服务的要求较高，头部企业有望凭借资金优势率先突破海外市场认证壁垒，通过全球化销售渠道布局逐步提升其在海外市场的渗透率，形成差异化竞争。◆模块环节存在枝术门槛，大功率与高效率是未来发展方向：充电模块作相关研究报告为充电桩核心零部件，技术壁垒高，竞争格局相对集中。伴随超级快充时代的到来，同尺寸充电模块的功率密度逐步升级，以英飞源、永联、20231224通合科技、优优绿能为代表的头部企业在大功率技术上相对领先。充电《电力设备与新能源行业12月第3周周报》模块作为零部件，主要采用2B模式，国内头部企业在全球市场开拓的情20231217《快充系列报告之一》20231217况明显快于整桩环节，大多数一线企业已经通过认证并进入到海外整桩企业的供应链，未来有望打破国内市场需求的局限，实现更高收入规模。运营环节经济性提升，头部企业躉利有望率先改善：运营环节壁垒较高，马太效应显著。受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升，运营市场空间快速增长，我们预计2025年服务费市场空间有望突破百亿，2022-2025年年均复合增速约56%。根据我们测算，现阶段运营商已跨过盈亏平衡点，实现盈利，随着服务货趋向市场化以及汽车电动化大背景jiaxiong.wu@bocichina.com下充电桩利用率提升，运营商盈利有望持续玫善。证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001汽车电动化带动充电需求高增。整桩环节中具备规模优势、技术优势、yang.li@bocichina.com或零部件自制能力的头部企业有望实现较低的成本与较高的性价比，优证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002享海外市场增长红利：模块环节存在技术门槛，大功率与高效率是未来发展方向，头部企业在大功率技术上相对领先：运营环节马太效应显著，联系人：许怡然随着市场空间打开和经济性提升，头部企业有望率先受益。推荐英杰电yiran.xu@bocichina.com气，盛弘股份、通合科技、特锐德，建议关注道通科技、绿能慧充、炬-般证券业务证书编号：S1300122030006华科技、芯能科技等。渐能源汽车增速不达预期，渐能源汽车产品力不达预期，充电桩需求不达预期，充电桩竞争超预期，国际贸易摩擦风险。中银证券目录新能源汽车销量高增长提升充电桩需求……6全球新能源汽车销量持续保持高速增长新能源汽车带动充电桩高速增长，政策保驾护航8充电桩产品种类较多，高功率超充或成未来趋势…13交流与直流充电桩各有优劣，各国充电桩标准存在差异…产业链可分为三大环节，充电模块为设备核心组成部分.15直流桩或逐步成为公桩主流路钱，快充成为未来发展方向…16大功率快充有望带动产业升级，相关环节有望受益.17整桩、模块、运营商环节较优…整桩环节：强者恒强，头部企业具备认证、成本、渠道优势…19模块环节：存在技术门槛，大功率与高效率是未来发展方向.…20运营环节：运营经济性提升，头部企业盈利有望率先改善.21投资建议……风险提示31盛弘股份32通合科技432023年12月26日充电桩行业深度报告