证券研究报告公用环保华泰证券HUATAI SECURITIES欧盟分布式光伏：迎来二次成长期2022年5月31日|中国内地专题研究发电歌盟光伏装机目标600GW,分布式光伏潜力释放SAC No.S0570517050002SFC No.BEB090+86-21-289720795月18日欧盟公布REPowerEU能源计划，光伏是核心支柱，2025/2030年目标装机320/600GW。分布式光伏在欧盟市场举足轻重，2021年占光伏装机65%，未来有望满足欧盟18.6-25.6%的电力需求，装机潜力有望释放。SAC No.S0570519090003huangbo@htsc.com灵活的电价机制叠加合理的产业政策，是驱动欧盟光伏市场发展的有形之+86-755-82493570手。光伏行业体现出高度的去中心化和广泛的市场参与度，在欧盟市场表现最为明显。中小型的独立发电商和光伏开发商发展活跃，且积极向欧盟以外SAC No.S0570121040031市场开拓，在全球化方面形成先发优势。展望未来，我们认为欧盟光伏产业正进入二次成长期。欧盟独立发电商与光伏开发商显著受益。系人SAC No..S0570121120004huzhi019072@htsc.com2021年欧盟27国光伏装机规模达到159GW,同比增长23GW(+17%),单泰证券2022年中期战上策略会增幅超过2011年的历史峰值(21GW)。截至2021年末，欧盟分布式光伏(户用/工商业)装机达到106GW(41/65GW),占光伏总装机的比例达到弄潮儿向潮头立65%(25%/40%):自2008年以来欧盟分布式光伏装机比例一直保持在60-70%的区间内，足可见分布式光伏在欧盟市场举足轻重的地位。考虑到华泰证券2022年中期线上策略会投资经济性/技术可行性，分布式光伏有望满足欧盟18.6%/25.6%的电力需求。REPowerEU侣议编短分布式光伏项目审批时长，对部分建筑屋顶提出安装时间表，进一步释放屋顶分布式光伏装机潜力。有形之手：灵活的电价机制，合理的产业政策欧盟光伏市场三种主要的电价机制：净计量、自消纳、购电协议。其中户用一公用事业与工商业光伏项目主要采用净计量电价与自消纳模式：而大型企业通常与独立发电商、公用事业公司或金融公司签署协议，在约定期限内以因定价格承诺购买一定数量的可再生能源电力。2022年欧盟光伏LC0E与工商业电价差拉大，回本周期缩短，分布式光伏显著受益。合理的产业政策是推动欧盟13光伏产业发展的重要因素，其中德国最为显著，自1990年以来一系列的光(1)伏相关法案陆续出台，引领德国成为欧洲最大的光伏市场，2021年装机占欧盟比例达到37%，遥遥领先其后的西班牙、意大利等国。29May-21Sep-21Jan-22May-22无形之手：光伏开发格局分散，授责开发商全球化意识簧在众多能源美别中，光伏行业体现出高度的去中心化和广泛的市场参与度。在欧盟光伏市场，基础设施资产投资者（基金银行）持有最大的份额，其次是持有资产的独立发电商和光伏开发商，而公用事业公司份颜最少。其中德国光伏项目也主要由居民个人、农场主和工商业企业持有，四大电力公司参与度较低。我们认为主要是因为1)历史上光伏发电成本仍较高：2)新增光伏项目对存量发电资产冲击：3)商业模式差异较大。欧盟光伏投资商与开发商另一个重要特征即是全球化，积累丰富的、面向不同市场环境的光伏项目开发和运营经验，在全球新能源市场中形成一定的先发优势。风险提示：光伏供应链涨价压制新增装机：能源计划推进不及预期：WRO在欧洲落地。1公用环保华泰证券俄乌冲突后时代，欧洲光伏发展有望超预期2030年欧盟光伏装机目标600GW2021年歌盟新增光伏装机23GW,超历史峰值。据EurObserv'ER统计，2021年欧盟27国光伏装机规模达到159GW,同比增长23GW(+17%),增幅超过2011年的历史峰值(21GW)。其中德国、波兰、荷兰、西班牙、法国新增装机规模居前。2021年电力需求增长以及欧盟减排目标共同驱动了欧洲光伏市场的发展，同时各国政府不同的动机与政策、投资商投资增加也助推了市场的长远发展。之前市场担心天然气发电会挤压光伏发电的空间，但自2022年俄乌冲突爆发以来，欧洲考虑到天然气供应的安全性，欧洲光伏需求有望实现超预期增长。(GW)(GW)1802590140160801201407080202040资未源：EurObserv'ER、华泰研究基于能源数立的战略考量，REPowerEU目标在20252030年尖现320/600GW光伏装机。5月18日，欧盟委员会公布“REPowerEU”能源计划，旨在通过大规模、快速地部暑可再生能源，以结束对俄罗斯化石燃料的依赖。其中太阳能光伏发电是核心支柱，该计划目标在2025年和2030年分别实现320GW和600GW的光伏装机，有望在2027年替代90亿方天然气消货量。该目标超出BNEF(B引oombergNEF)的预测，但略低于欧盟《2021-2025年太阳能市场展望》中提出的中期情景预测。三类装机容量预测下，2021-2025年及2026-2030年欧盟光伏装机复合增速均远高于2016-2020年及2017-2021年复合增速。70025600205004003001020010000202020212025E2030E2025E2030E2025E2030E尖际值REPowerEU REPowerEU BNEF预测BNEF预测市场展望资补未源：REPowerEU、BNEF、《2021-2025年太阳能市场展望》、华泰所究2