行业研究华创证券HUA CHUANG SECURITIES电力及公用事业2023年7月2日电力及公用事业行业深度研究报告分布式光伏：天高海阔，前景可期为什么我们看好工商业分布式光伏？一一高电价造就独特商业模式，成本下华创证券研究所行背景下装机放量可期。我国分布式光伏发展迅速，2016-2022年新增装机量复合增速达51.5%，2022年，我国分布式光伏新增装机量连续两年超过集中式光伏，其中工商业分布式迎来爆发式增长，新增装机约25.9GW,同比增速高电话：010-63214656达233%。行业高增速背景之下，尤其是工商业分布式光伏电价基本与售电电价对标，造就较优的商业模式，同时在光伏组件成本下行的背景之下装机有望邮箱：pangtianyi@hcyjs.com执业编号：S0360518070002式光伏尤其是工商业分布式光伏的授资机会，行业基本数据口量：装机潜力巨大，政策催化需求放量。占比%受益于丰富的屋顶资源，我国分布式光伏装机潜力巨大。我们估算20252030股票家数（只）2230.03年我国住宅及工商业建筑屋顶面积分别有望达到177207亿平方米，对应潜在总市值（亿元）37,782.944.09装机空间分别为2476/2904GW,双碳目标指引下，分布式光伏装机需求有望流通市值（亿元）29.934.214.23得到显著催化。其中，“整县推进”政策将直接带动分布式光伏渗透率提升，“能耗双控”下工商业主使用自发自用的光伏电量不计入能源考核指标中，市场空间被进一步激发。参考各省光伏装机目标，我们预计2025年我国户用/工%IM6M12M商业项目累计装机量分别为147.9/199.4GW。其中2023-2025年户用分布式光绝对表现-2.6%7.5%2.5%伏新增装机量为26.828.6/30.3GW,工商业分布式光伏新增装机量为相对表现-2.3%8.4%16.0%32.0/34.8/37.3GW.价：工商业高电价加持，自发自用模式盈利显著。2022-06-30-2023-06-29自发自用模式下，分布式光伏可就地消纳，受益于工商业电价显著高于上网电价，工商业分布式光伏项目具备显著投资价值，我们参考2023年4月各省1-10V工商业电价，对分布式光伏项目投资收益率进行测算。我们测算，在各12%个23022304省平均电价水平下，工商业分布式光伏项目全投资RR可达到10.3%：若贷款比例达60%，则工商业分布式光伏项目资本金RR可达到15.9%。此外，我们一电力及公用事业一沪深300测算目前东北、京津及东南沿海地区工商业分布式光伏项目已具备可观投资收益，在高电价的支排下，我们认为上迷地区分布式光伏装机需求有望得到显菁催化。相关研究报告《环保及公用事业行业周报(2023年第23期上生态环境部就水泥、焦化行业超低排放改造征求据TCL中环数据，截至2023年6月，受益于硅料产能集中授放，硅片价格较意见，非电领城改造需求有望加速释放》2022年高点已下跌约49%。考虑到2023年仍有大量硅料产能释放，分布式光2023-06-25《环保及公用事业行业周报(2023年22期上迎伏项目初始授资成本或仍有下行空间。我们测算，若初始授资成本下降至3.0峰度夏电价韧性有望延续，运营商业绩改善或仍元/瓦，则在全国平均电价水平下，工商业分布式光伏项目全投资RR将提升有动能》至14.10%。组件成本的降低将进一步推动运营商的装机进程，实现由成本一2023-06-18装机增长的良性循环。《环保及公用事业行业周报(2023年第21期上2023年5月科学仪器行业中标订单梳理》授责建议：我国分布式光伏装机潜力巨大，政策利好下规模有望快速增长，“自2023-06-12发自用，余量上网”模式下，工商业分布式光伏项目投资价值显著，客户资源优质，具有渠道、经验、技术及区位优势的公司有望深度收益。推荐集中于浙江高电价地区的芯能科技，背靠南网、装机高增的南网能源，建议关注林洋能源、正泰电器、晶科科技、能辉科技。口风险提示：光伏装机不及预期；电价下行风险；消费复苏不及预期等华创证券HUA CHUANG SECURITIES电力及公用事业行业深度研究根告授资主题报告亮点我们估算了各省屋顶面积，并根据光伏组件的功率密度对各省光伏装机潜力进行测算。此外，我们参考各省十四五装机规划，对户用/工商业分布式光伏装机渗透率进行预测，并测算出装机增长规模。市场一般对全国分布式光伏整体装机规模进行测算，我们将测算细化至各省份层面，分析各省份装机规模变化情况。我国分布式光伏装机潜力巨大，且政策利好下装机规模有望显著增长。目前，工商业分布式项目已具备投资价值，多省份可实现可观投资收益。随着电力供需偏紧延续，组件成本回落，我们认为分布式光伏项目收益率或进一步抬升。推荐芯能科技、南网能源，建议关注林洋能源、正泰电器、晶科科技、能辉科技。证监会审核华创证春投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号