国信证券GUOSEN SECURITIES生物柴油行业快评超配油脂价格上行，供需格局优化，生物柴油景气触底回暖◆行业研究·行业快评◆基础化工◆投资评级：超配（维持评级）证券分析师：畅林010-88005379yangl in6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：受到原油及油脂价格上涨推动，近期生物柴油价格出现反弹。国信化工观点：1)目前国内生物柴油出口价格在1100-1200美元/吨，国内价格约7800-8000元/吨，HV0(UC0)F0B价格约2100-2200美元/吨。原材料方面，目前地沟油主流价格约5400-5500元/吨，餐厨费油价格约5800-5900元/吨，目前生物柴油净利润约600-700元/吨。截至7月27日，国内棕榈油、豆油、菜籽油期货结算价分别为7764、8176、9800元/吨，较6月初分别上涨17.1%、18.1%、29.6%，布伦特原油期货结算价84.24美元/桶，较6月底上涨16.6%，带动生物柴油价格反弹。2)俄罗斯退出《黑海粮食协议》，IMF预计全球粮食价格可能上涨15%。《黑海粮食协议》是由联合国、土耳其、俄罗斯和乌克兰四方在2022年7月22日共同签署的，旨在维护黑海粮食出口通道安全。乌克兰每年向全球供应约4500万吨粮食，其中大多数通过黑海出口。自协议签署至今，乌克兰已出口3290万吨农产品，包括1690万吨玉米、890万吨小麦以及油料、饲料、葵花籽等。乌克兰为全球第一大葵花油、第三大油菜籽出口国，出口量分别占全球总出口量的37%和17%，自协议失效以来，乌克兰粮食出口量下降了至少30%，MF预计全球粮食价格可能上涨15%。目前玉米和小麦期货价格均出现大幅上涨，截至7月19日，CB0T玉米期货报收553.25美分/蒲式耳，两天内上涨9.34%；CB0T小麦期货报收725.50美分/蒲式耳，两天内上涨10.93%。3)根据卓创资讯，上半年国内生物柴油产量58.1万吨，同比下降0.7%，2023年上半年国内生物柴油出口117.5万吨，同比增加58.1%，工业混合油出口84.2万吨，同比增长9.2%。自3月份以来，国内生物柴油产量、出口量均呈现月度环比下滑趋势，据多方面公开消息报道，德国近期对有关国内生物柴油进口标注错误的指控，同时对国内酯基生物柴油原料问题仍在审计，导致近期国内市场需求活跃度不高，但未来国内供给端有望通过这次事件进一步格局优化，“散乱小”产能有望出清。4)欧盟可再生能源使用率目标从2030年占总能源供应的32%提高到42.5%，运输领域2030年前可再生能源占比需要达到29%，其中必须包括至少5.5%的先进生物燃料和可再生生物燃料，以及1%的非生物来源的可再生燃料，此外2025年欧洲航空业将添加2%比例的生物航煤，也将继续推动生物燃料的需求大幅增长。5)投资建议：重点推荐国内生物柴油行业龙头【卓越新能】，目前公司公司生物柴油产能规模50万吨，生物基材料产能规模9万吨，未来规划生物柴油产能达到85万吨、生物基材料产能达到42.5万吨。公司20万吨/年烃基生物柴油、5万吨/年天然脂肪醇生产线项目有望于2023年第二、三季度陆续开工建设。同时全力推进10万吨合成树脂生产装置建设，与公司生产的生物甘油、脂防酸、环氧氯丙烷等产品形成产业链延伸，打造生物柴油及生物基材料行业龙头。6)风险提示：生物柴油价格大幅下跌的风险，欧盟生物柴油需求不及预期的风险，欧盟、中国生物柴油政策变化的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES评论：◆受到原油及菜籽油价格上涨推动，近期生物柴油价格开始反弹近期欧洲生物柴油价格开始反弹，主要受到原油及菜籽油价格上涨推动，目前国内生物柴油出口价格在1100-1200美元/吨，国内价格约7800-8000元/吨，HWV0(UC0)F0B价格约2100-2200美元/吨。原材料方面，目前地沟油主流价格约5400-5500元/吨，餐厨费油价格约5800-5900元/吨，目前生物柴油净利润约600-700元/吨。截至7月27日，国内棕榈油、豆油、菜籽油期货结算价分别为7764、8176、9800元/吨，较6月初分别上涨17.1%、18.1%、29.6%，布伦特原油期货结算价84.24美元/桶，较6月底上涨16.6%，带动生物柴油价格反弹。图1：中国生物柴油市场价格（元/吨）图2：中国生物柴油月度利润（元/吨）2,5002,0001,500,0002资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理图3：中国油脂期货结算价（元/吨）图4：布伦特原油期货结算价（美元/吨）12.000期货结算价（连续）：菜籽油11.00010.0009.0008.0006.0002023/1/32023/2/212023/4/42023/5/222023/7/5资料来源：Wid,国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容