证养研究报告·行业深度报告·环保环保行业深度报告SOOCHOW SECURITIES全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高2022年10月09日减排迎成长良机增持（维持）证券分析师袁理执业证书：S0600511080001投责要点021-60199782报告亮点yuanl@dwzq.com.cn证券分析师赵梦坭性带来的需求提升。能源转型下生物柴油享强制性添加的政策支持，执业证书：S0600522090002尤其UCOME(我国废油脂制成的生柴)凭借98%的减碳优势及资源稀zhaomn@dwzq.com.cn缺性有望迎结构性成长良机，以削弱行业周期属性释放真实需求。2)详细复盘我国生粜产业发展历程，判断行业景气度变化重要因素。我国生柴产业20年发展中受油价波动历经二次产能出清，2016年突破行业走势出口后实现恢复增长，随着能源危机加剧、掺混比例提升及UCO成本环保&稳定供给优势凸显，我国生柴产业景气度持续上行。2022M1-8我国生柴出口量112.54万吨（+46%)，出口均价1747万美元/吨（+37%)。3)分析产业链商业樸式本质，构建各环节核心观测粉标，废油脂回收渠道及技术水平乃关健。生物柴油均市场化定价，成本&售价同向变动，企业享稳定制造利润。考虑废油脂资源的稀缺性和分散供应，回收资源将成为行业的关键壁垒，技术水平及销售能力影响盈利水平。■交通领城可再生燃补焦点，生物莱油再生&减排优势凸显。生物柴油物化性质与石化柴油相近，可直接替代石化柴油作为交通燃料，且在燃料性能、可再生性、减排效应上更具优势，是交通领域能源转型的相关研究焦点。生柴产业链可分为上游原料采购、中游加工制备、下游能源产《四部门开展工业资源综合利品和绿色化学品应用，日前交通领域生物柴油应用占比超七成。用工艺技术设备目录推荐工■作，持续推进资源再生进程》球生物柴油产量超4000万吨，2010-2019年复增9.45%。欧盟是生柴主2022-09-25要产销地，占比近3成且依赖进口，2020年欧盟生柴主要供应商是阿《关于进一步支持长三角生态根廷/中国/马来西亚，分别占其进口量的33%/31%/18%。2018年起欧盟逐步限制棕榈油制成的生物柴油，使PME(棕榈油制成的生柴)出绿色一体化发展示范区高质量口大国印尼及马来西亚需求受抑制，我国生柴补位出口需求提升。发展的若干政策措施》印发，■需求展望：UCOME减排突出成长性强，生物航煤潜力十足。①生物长三角推动示范区基础设施REITs联动发展》生燃并发展。我们预计2030年全球生物柴油消费量将达6617万吨，2022-09-18保持稳定增长。重点关注我国生米品种UCOME,因减排高达98%、政策偏好明显且具备成本优势，将迎来出口歌盟需求的快速放量。我们预计2022-2030年欧盟UC0ME需求复增16%，至2030年欧盟UC0ME缺口939万吨，对应市场空间达1122亿元。②生物航煤：当前可持峡航空燃料商业化唯一逢径。2022年6月欧盟议会指出要求202520402050年将SAF比例分别提高到2%/37%/85%，我们预计2050年欧盟生物航煤需求潜力超5400万吨年。■产业格局：加速扩产期，废油脂回收&生产技术成关健。)采购端(关注废油脂回收渠道)：我国废油脂收集前瑞供应分散，预计2020年我国废油脂产量超1100万吨，但仅23%用于出口或制备生物柴油，规范收集提升潜力大，关注企业废油脂采购的来源、客户构成、区域布局、采购价格等指标，以评判原材料获取能力。2)生产端（关注技术指标)：2021年我国生物柴油产能达245万吨，C561%,规划产能419万吨，头部扩产加速。生物柴油制造成本相对固定，原材料成本占比超90%，关注产品转酯化率、收得率/产出率、质量等核心指标，以凸显企业间的技术差异。3)销售端（关注资质认证&销售渠道)：我国生柴主要出口欧盟，ISCC资质为准入门槛，企业通常通过竞价和长协保障销售，关注企业客户结构/销售模式等指标以评判议价能力。■建议关注：【卓越断能】龙头规模优势强化，上游渠道完善&技术精进提效：【嘉澳环保】产能扩张弹性大，技术领先长协绑定终端巨头：【山高环能】餐厨龙头学提废油脂资源，全产业链布局加速：【东华能】携手霍尼韦尔布局生物航煤，实现副产氢高值化利用。■风险提示：添加政策变动风险，原料价格上涨，贸易政策变动风险。1/29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告SOOCHOW SECURITIES内容目录1.1.生物柴油再生&减排优势显著，能源安全&双碳背景下广受关注412.产业链：上游原料采购-中游加工制备-下游能源产品和绿色化学品62.供需复盘：歌盟产销主力&强制添加，我国生米出口需求强动.2.1.全球供需：欧盟系生柴产销主力，国内产品出口需求旺盛822.产业复盘：强制性添加削弱周期属性，减排价值&稀缺资源释放需求103.需求展望：UCOME减排突出成长性强，生物航煤潜力十足…3.1.各国明确生柴强制添加比例，鼓励非粮食来源可再生燃料发展.133.2.生柴需求随掺混提升稳步释放，UC0ME减排显著迎结构性良机.153.3.欧盟加强对航空减排的关注，生物航煤潜在市场广阔174.产业格局：加速扩产期，废油脂回收&技术成关使…41.采购端：市场化定价&供应分散，关注稀缺回收资源4.1.1.我国生柴理论产量880万吨/年，规范收集提升空间大.194.1.2.个人供应商主导废油脂回收，考验长期资源积累204.2.生产端：头部企业加速扩产，关注核心技术指标.224.2.1.生柴产能CR5超60%，头部企业加速布局.224.2.2.原材料成本占比超90%，核心生产指标凸显技术差异4.3.销售端：欧盟ISCC资质设准入门槛，关注销售模式244.3.1.SCC资质为准入强制认证，体现技术先进性.…244.3.2.外销出口欧盟，竞价&长协提高议价能力…255.建议关注265.1.卓越新能：生物柴油龙头规模优势强化，上游渠道完善&技术精进提效265.2.嘉澳环保：产能扩张弹性大，技术领先长协绑定终端巨头265.3.山高环能餐厨处置龙头规模扩张，生物柴油全产业链布局加速275.4.东华能源：携手霍尼韦尔布局生物航煤，实现副产氢高值化利用272/29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分